截至6月16日，A股五大上市險企發(fā)布了未經(jīng)審計的今年前五月保費數(shù)據(jù)，行業(yè)并不樂觀的數(shù)據(jù)也讓保險板塊指數(shù)連續(xù)數(shù)月下跌。

數(shù)據(jù)顯示，截至到五月末，中國人壽實現(xiàn)原保險保費收入3864億元，同比增長4.49%;中國平安實現(xiàn)原保險保費收入3610.82億元，同比下降5.66%，其中平安產(chǎn)險、壽險、養(yǎng)老險、健康險保費分別為1091.26億元、2359.61億元、109.14億元和50.81億元，分別下降8.81%、4.19%、14.43%和增長25.12%;中國人保實現(xiàn)原保險保費收入2817.60億元，同比增長0.37%;中國太保實現(xiàn)原保險保費收入1887.82億元，同比增長5.16%，而在5月單月，太保壽險保費同比增長不到1%，產(chǎn)險保費則下降超過3%;新華保險實現(xiàn)原保險保費收入826.72億元，同比增長4.64%。四正一負的保費表現(xiàn)體現(xiàn)了經(jīng)受疫情考驗的保險市場仍未“恢復元氣”。

“壽險保費仍承壓，健康險總保費增速延續(xù)收窄。保費承壓主因在于兩方面：一方面，行業(yè)新舊重疾產(chǎn)品轉(zhuǎn)換后，客戶透支等問題仍需消化，新重疾產(chǎn)品銷售表現(xiàn)不佳;另一方面，疫情及收入不確定性導致消費者對保險購買相對謹慎，產(chǎn)品供需存在偏差。在產(chǎn)險方面，車險綜改影響尚未見底，短期內(nèi)保費增長、承保盈利仍有下探空間。”對此，國盛證券研究員馬婷婷分析指出。

不過，在諸多業(yè)內(nèi)人士看來，負債端不及預期是保險業(yè)短期內(nèi)無法回避的問題，但下半年或許有望好轉(zhuǎn)。與此同時，受到業(yè)績數(shù)據(jù)影響，保險板塊估值已經(jīng)到達相對低點。

多因素致行業(yè)告別高增長

對于已經(jīng)走過二十多年高速發(fā)展的保險業(yè)而言，疫情的爆發(fā)只是一劑催化劑，而諸如人身險市場回歸保障、車險業(yè)綜合改革拉開序幕、其它顯性的隱性的市場紅利逐漸消失等因素，都讓行業(yè)告別了以往雙位數(shù)增長的時代。

“如果單看前五月上市險企的保費收入構成還沒有那么糟糕，但5月單月，上市險企保費收入是呈現(xiàn)負增長態(tài)勢，五家上市險企單月保費收入均出現(xiàn)下滑，壽險方面，新華保險、人保壽險同比下滑幅度最大;產(chǎn)險方面，同比降幅最大的是人保財險、平安產(chǎn)險。個險新單銷售乏力是壽險公司保費收入同比大降的主要原因，代理人大軍的產(chǎn)出不及預期，各家保險公司也都在想方設法來改變現(xiàn)狀。”6月17日，長三角地區(qū)保險行業(yè)協(xié)會負責人對《華夏時報》記者表示。

而上海一家中型壽險公司營銷總監(jiān)謝明(化名)則在受訪時坦言，以往貢獻“半壁江山”保費的代理人隊伍，從去年開始在營銷方式上也都面臨著困難。比如在健康險市場，各地普惠型產(chǎn)品開始替代商業(yè)保險公司的產(chǎn)品，以往商業(yè)保險公司可能要數(shù)千元保費的保單，現(xiàn)在只要百元左右就能獲得同樣的保障;此外，萬能、投連產(chǎn)品對于保費拉動的效應不可忽視，但這兩類產(chǎn)品已經(jīng)消失了數(shù)年;第三，疫情的影響還沒完全退去，而養(yǎng)老年金型險產(chǎn)品對于消費者的吸引力也沒有想象中的那么明顯。

不過，本報記者也了解到，華金證券行業(yè)分析師崔曉雁在發(fā)布的最新研報中指出，當前利率下行也給人身險公司帶來很大的困擾。

“我國人身險公司以利差為主要盈利來源，決定了公司經(jīng)營與利率走向高度相關。中國人壽曾披露過2004-2012年利潤情況，其利潤中利差占比在75%—115%之間波動。2016年起保險業(yè)向保障回歸，險企對利差的依賴性有所降低。但近幾年行業(yè)轉(zhuǎn)型承壓下，對利差依賴度有所提升，平安新業(yè)務價值利源中，利差在新業(yè)務價值占比依然不低，2020年達40.7%，即便長期保障型產(chǎn)品中利差占比也達28.5%。其中，資產(chǎn)負債久期缺口是利率風險的關鍵，利率下行侵蝕內(nèi)含價值，新業(yè)務價值亦可能縮水。”上述研報分析稱。

扭轉(zhuǎn)頹勢需靠改革

事實上，上市險企保費數(shù)據(jù)的不佳也是全行業(yè)的寫照，而A股保險板塊也真實反映了市場的預期。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至6月17日，保險板塊指數(shù)收報于1108.92點，當日下跌1.09%，而自今年以來，保險板塊指數(shù)下跌幅度達到26.65%，而同期上證指數(shù)則基本保持平盤。

對于如何扭轉(zhuǎn)市場頹勢，國泰君安非銀金融行業(yè)首席分析師劉欣琦表示，上市保險公司壽險業(yè)務原保險保費收入增長壓力延續(xù)，核心原因依然是粗放式發(fā)展的保險代理人渠道難以滿足認知日益提升的客戶需求所致，保險代理人隊伍發(fā)展如何轉(zhuǎn)型、升級，需要行業(yè)共同思考。

“二季度以來，原有的粗放式渠道模式下保單銷售難度不斷加大，造成保險代理人脫退嚴重且增員困難的惡性循環(huán)。在此背景下，部分保險公司通過短期改變產(chǎn)品策略來維持代理人收入穩(wěn)定和保費增長。短期靈活的產(chǎn)品策略為保險公司贏得渠道改革的時間，而走出壽險發(fā)展瓶頸的根本依然是堅定渠道改革。”劉欣琦稱。

對于壽險業(yè)的改革，中國平安已經(jīng)走在前列，就在此前不久，中國平安董事長馬明哲在2021年壽險高峰會上講話時表示，對照新時代要求，反觀自身，認識到壽險業(yè)過去模式的老路是走不遠的。近年來平安壽險總體上保持了較好發(fā)展，但也清醒地看到，壽險在經(jīng)營、管理、營銷、服務等各方面暴露出了不少問題，“重規(guī)模輕品質(zhì)，重短期輕長期”，過于追求業(yè)務發(fā)展的規(guī)模和速度，忽視了對業(yè)務品質(zhì)、服務質(zhì)量的要求，客戶滿意度下滑，客戶投訴率上升。表面上是經(jīng)營管理的問題，歸根結(jié)底，是價值觀出現(xiàn)了偏差。無論從外部環(huán)境還是內(nèi)部發(fā)展看，平安壽險的第三次改革都已是刻不容緩、別無選擇。

對于未來市場的發(fā)展，光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，盡管5月保費收入持續(xù)承壓，預計6月新單有望弱復蘇。光大證券認為在人身險方面，重疾險需求提前釋放影響接近尾聲，預計6月總體新單有望實現(xiàn)弱復蘇，后續(xù)需持續(xù)關注新單改善情況;財產(chǎn)險方面，由于2020年同期乘用車銷量顯著回暖帶來的高基數(shù)，預計2021年Q2車險增速將承壓，車險綜改促進市場優(yōu)勝劣汰，長期將利好龍頭企業(yè)。

此外，也有券商分析師開始積極唱多保險板塊，其中一大要因是保險板塊估值正處于絕對低位。

此前太平洋證券發(fā)布研報稱，當前保險板塊估值仍處于絕對底部。從基本面來看，雖然壽險負債端持續(xù)承壓，新業(yè)務價值增長乏力，但頭部保險公司仍在積極推動改革，相信改革陣痛期過后，業(yè)績將不斷改善。當前估值已經(jīng)較為充分反映悲觀預期，向下空間小，龍頭公司優(yōu)勢仍在，性價比高。

興業(yè)證券分析師傅慧芳也認為，對于險企負債端不必過度悲觀，估值已充分反應了不利因素，靜態(tài)負債端改善，繼續(xù)看好保險板塊估值修復。目前上市險企對應2021年0.57-0.86倍PEV，遠低于中樞，對于不利因素反應的已較為充分，并且目前市場對于險企NBV增速等核心指標的預期已經(jīng)相對較低，很難出現(xiàn)進一步低于預期的情況。