陽光保險赴港上市的消息，對被年報如預(yù)期表現(xiàn)不佳壓得有些氣喘的保險業(yè)而言，是一抹“陽光”。

上市的好處不必多說，獲得更多關(guān)注，為品牌和聲譽加分，也獲得了更便利的融資，為規(guī)模和增長加分。

但上市險企數(shù)量一直不多。5家“A+H”上市的中國人保(601319)、國壽壽險、中國平安(601318)、中國太保和新華保險，構(gòu)成了業(yè)內(nèi)慣稱的五大上市險企。除此之外，中國太平和眾安在線在香港上市，有保險中介牌照的泛華、慧擇和水滴在美國上市，以及地位特殊的居于H股的中國再保險，基本上構(gòu)成了國內(nèi)上市險企的全貌。

屈指可數(shù)。為何？

時 機

成立于2005年的陽光保險，在險企第二梯隊里靠前，壽險和財險兩塊業(yè)務(wù)比較均衡，醫(yī)療健康也有專業(yè)子公司布局，以2020年保費來看，收入926億元，凈利潤57.03億元，總資產(chǎn)達到4054.81億元。

4000億資產(chǎn)的陽光保險，與第一梯隊的上市險企差距明顯，后者即使靠后的新華和太平的資產(chǎn)規(guī)模也都在萬億以上。

目前，資本市場對保險公司并不青睞。過去一年，銀行、保險和房企，被人戲稱為股市“三傻”，股價跌跌不休，破凈已不新鮮，都掀不起輿論關(guān)注的水花。與銀行相比，保險更是比慘的冠軍，2021年市值縮水超過萬億。明星企業(yè)中國平安，股價幾近腰斬。

更何況，中概股紛紛回歸港股，香港資本市場受到全球化角力的影響，資金也不免捉襟。香港資本市場是全球資本市場的一部分，不存在風景這邊獨好。在美國資本市場撤出中概股的smart money，不會說再跑到香港資本市場去投。簡單說，香港資本市場的錢，也是有限的。

因此，此時上市，從融資角度來看不是一個好時機。只能說，從長期戰(zhàn)略角度而言，對陽光保險更為重要。

10年

過去10年，一方面，保險市場的規(guī)模不斷擴大，保險日益下沉并鏈接千家萬戶；另一方面，上市的險企寥寥。除了2011年的新華保險和2018年的中國人?！盎谹”，也就是規(guī)模小很多的眾安、慧擇和水滴打著保險科技的招牌在境外上市，以科技估值。但隨著互聯(lián)網(wǎng)流量打法開始走下神壇，慧擇和水滴也風光不再。

此外，大量的保險中介蝸居在以前的新三板，但流動性太差，幾無交易。

在A股，險企上市從來就不是一件容易事。國華人壽一度想借殼曲線上市，但疫情打亂了節(jié)奏，不得不放棄。去年的保險經(jīng)紀頭部企業(yè)江泰保險IPO失利，也是讓保險中介第一股仍飄在空中。還有一些險企，上市還停留在夢想、口號階段。

事實上，這10年，想上市的險企不在少數(shù)，基本上第二梯隊的險企都或多或少傳過這樣那樣的上市消息，但都沒有了下文。恰在近期，利安人壽提到三年上市目標，以及到2023年資產(chǎn)規(guī)模要突破千億。這個量級，比起陽光保險，又小了很多。

在整個百萬億人民幣大資管的賽道里，銀行上市公司已接近60家，從六大行到股份行，從城商行到農(nóng)商行，面面俱到。如果說銀行是老大，比不了，那么保險跟券商和信托相比，也是不敵，前者有24家上市公司，后者也有12家上市公司。聊以慰藉的是，至少還能排在基金公司前面，但后者短期內(nèi)志不在上市。

制 約

純粹的財務(wù)約束指標，并不是險企上市的攔路虎，但整個保險業(yè)的“二八效應(yīng)”較為明顯，以及前些年“野蠻生長”所暴露出的公司治理問題，是制約險企上市的主要因素。

首先，根據(jù)央行數(shù)據(jù)，雖然保險業(yè)的總資產(chǎn)在2021年達到了近25萬億元，但跟銀行相比還不是一個數(shù)量級。陽光保險4000億資產(chǎn)的規(guī)模，在眾多上市銀行中，可能要排到40名開外。

更重要的是，國內(nèi)保險市場頭部效應(yīng)強大，這就使得上市的險企數(shù)量雖然不多，但所占據(jù)的市場份額并不算少。在壽險市場，五大險企加上太平，以及未上市的泰康，市場份額超過半壁江山；在財險市場，人保、平安和太保，也幾乎是占據(jù)半壁江山。

說白了，頭部險企給身后的第二梯隊留下的時間和空間都不太多。至于居于身后更多的中小險企，日子就更難了。

其次，中國保險業(yè)還處于初級發(fā)展階段，還面臨著高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型壓力，前期積累的行業(yè)痼疾還需要時間出清，包括宏觀方面的“保險姓?！薄⒅杏^層面的銷售亂象、微觀層面的公司治理，都不是短期能厘清的。特別是經(jīng)歷了2021年“保險不好賣了”的至暗時刻，保險業(yè)的長期盈利模式和大健康市場突圍還未成型，行業(yè)處于起伏波動的狀態(tài)。

別的不說，僅處罰這一項就讓未上市險企面臨著很大的不確定性。2021年銀保監(jiān)會及其派出機構(gòu)開出2104張罰單，被罰沒總金額約2.95億元，多家險企被頂格處罰。在頂格處罰中，1人被終身禁業(yè)，19人被撤職，3家機構(gòu)被吊銷許可證，22家公司被停新。

而這些年，險企的公司治理是監(jiān)管的重點關(guān)注方面，之前從安邦到明天系所暴露出的大股東掏空、內(nèi)部人控制等公司治理問題，尚在消化期。

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