21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 周炎炎 上海報道 4月20日，銀保監(jiān)會和交通部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持公路交通高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），鼓勵銀行保險機構(gòu)依法合規(guī)支持公路交通建設(shè)，推動公路交通高質(zhì)量發(fā)展。

《意見》要求銀行保險機構(gòu)按照市場化、法治化原則，精準(zhǔn)聚焦支撐國家重大戰(zhàn)略實施的公路交通重大項目，進(jìn)一步加大支持力度、提高服務(wù)水平、強化風(fēng)險管控，為加快建設(shè)交通強國提供有力的金融支持。具體而言，《意見》對銀行保險業(yè)提出六項要求：

一是聚焦重點領(lǐng)域和重大項目，提高金融資源配置效率。

二是依法合規(guī)做好政府收費公路項目配套融資，在落實好分賬管理的前提下，根據(jù)剩余專項收入情況提供項目配套融資。

三是進(jìn)一步優(yōu)化公路項目還款安排，合理安排債務(wù)本息還款寬限期，原則上不超過建設(shè)期加1年。

四是穩(wěn)妥有序開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為符合條件的項目提供綠色金融、資產(chǎn)證券化（ABS）、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）等支持。

五是支持保險公司參與公路交通建設(shè)，通過債權(quán)、股權(quán)、股債結(jié)合、資產(chǎn)支持計劃和私募基金等形式參與公路交通建設(shè)。

六是穩(wěn)妥做好存量債務(wù)風(fēng)險化解，有序推進(jìn)收費公路存量債務(wù)接續(xù)。

“做好對公路交通建設(shè)的金融支持，合理滿足重大項目和企業(yè)額融資需求，是金融支持“交通強國”建設(shè)的重要舉措，有助于服務(wù)國家重大戰(zhàn)略實施，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，保障和改善民生。同時，在堅持市場化的原則下發(fā)展公路建設(shè)融資，有助于金融機構(gòu)拓展、創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，夯實客戶基礎(chǔ)，獲得持續(xù)收入?！?招聯(lián)金融首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼對記者表示。

穩(wěn)妥做好存量債務(wù)風(fēng)險化解

在《意見》第七條明確指出，穩(wěn)妥做好存量債務(wù)風(fēng)險化解。按照市場化、法治化及雙方自愿的原則，根據(jù)收費公路資產(chǎn)特性、運營情況，在符合公路收費有關(guān)規(guī)定的前提下，穩(wěn)妥有序推進(jìn)收費公路存量債務(wù)接續(xù)，防范化解收費公路存量債務(wù)風(fēng)險。

另外，《意見》第十三條嚴(yán)厲指出：堅決遏制新增地方政府隱性債務(wù)。各級交通運輸主管部門要將不得新增地方政府隱性債務(wù)作為重要政治紀(jì)律和政治規(guī)矩，嚴(yán)格項目建設(shè)審核，嚴(yán)禁通過新增隱性債務(wù)上新項目，嚴(yán)禁通過金融機構(gòu)違規(guī)融資或變相舉債，切實落實舉債終身問責(zé)制和債務(wù)問題倒查機制。

值得注意的是，近期中央高層會議密切關(guān)注隱性債務(wù)。中央全面深化改革委員會第二十五次會議4月19日下午召開，會議指出，要壓實地方各級政府風(fēng)險防控責(zé)任，完善防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險長效機制，堅決遏制隱性債務(wù)增量，從嚴(yán)查處違法違規(guī)舉債融資行為。要嚴(yán)肅財經(jīng)紀(jì)律，維護(hù)財經(jīng)秩序，健全財會監(jiān)督機制。

“開展公路建設(shè)融資服務(wù)，應(yīng)堅持市場化、法治化原則，處理好支持服務(wù)和防范風(fēng)險的關(guān)系。一是重在支持公路交通建設(shè)的重點領(lǐng)域和重大項目，提高資源配置效率；二是對政府收費公路的支持應(yīng)審慎合規(guī)，把好風(fēng)險關(guān)口；三是合理滿足相關(guān)項目的融資需求，不為通過新增隱性債務(wù)上馬的項目提供融資；四是做好盡職調(diào)查，加強融資審核，加大對相關(guān)項目管理和資金管理?！倍ｍ当硎?。

《意見》答記者問也表明，要求銀行保險機構(gòu)加強貸前盡職調(diào)查，重點審核項目合法合規(guī)性、資金充足性、效益穩(wěn)定性等，充分識別和評估項目建設(shè)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，嚴(yán)格按照項目工程、資金使用進(jìn)度和資本金到位情況發(fā)放貸款，嚴(yán)格貸款支付審核，監(jiān)督貸款按規(guī)定用途使用。同時，要求堅決落實防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的各項要求，不得違規(guī)提供融資。

此外，《意見》提到，對受疫情影響較重、經(jīng)營遇到暫時困難的公路交通企業(yè)，銀行業(yè)金融機構(gòu)在依法合規(guī)的前提下，按照市場化原則合理優(yōu)化貸款期限、利率和還款方式，不盲目抽貸、斷貸、壓貸，支持公路交通企業(yè)應(yīng)對疫情影響。

中信證券(600030)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道表示，文件提出穩(wěn)妥做好存量債務(wù)風(fēng)險化解，債務(wù)風(fēng)險確實是當(dāng)下疫情影響下的一個風(fēng)險因素。對于高速公路資產(chǎn)而言，在疫情的沖擊下表現(xiàn)出的抗周期性偏弱，疫情的封控措施直接影響高速公路的通行費現(xiàn)金流。在這期間，銀行等金融機構(gòu)可以在合理合規(guī)的前提下，優(yōu)化貸款期限，利率和還款方式，支持公路交通企業(yè)應(yīng)對疫情的影響。同時也可以鼓勵更多的高速公路的原始權(quán)益人通過發(fā)行REITs轉(zhuǎn)為輕資產(chǎn)運營，以股權(quán)的方式化解高債務(wù)。REITs基金的封閉期較長，也是以時間換空間，等后續(xù)疫情恢復(fù)后重新獲得現(xiàn)金流的平穩(wěn)增長，便可化解債務(wù)危機。

通過ABS、REITs盤活公路存量資產(chǎn)

《意見》第五條要求，穩(wěn)妥有序開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，鼓勵銀行保險機構(gòu)為符合條件的綠色低碳公路項目提供金融支持，助力交通運輸領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)碳達(dá)峰碳中和。支持交通運輸企業(yè)在依法合規(guī)、風(fēng)險可控的前提下，通過資產(chǎn)證券化（ABS）、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）等方式有效盤活公路存量資產(chǎn)。

“做好公路建設(shè)融資服務(wù)，要進(jìn)一步創(chuàng)新融資支持體系和融資方式。除銀行提供信貸支持之外，保險公司、理財公司等金融機構(gòu)可以通過債權(quán)、股權(quán)、股債結(jié)合、資產(chǎn)支持計劃和私募基金等形式，為公路建設(shè)提供針對性的支持和服務(wù)。在融資方式上，相關(guān)企業(yè)和項目可以運用資產(chǎn)證券化（ABS）、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）等方式盤活資產(chǎn)，獲得多方位的資金來源?！倍ｍ当硎?。

根據(jù)中金公司統(tǒng)計，去年有3單高速公路REITs上市，分別為2021年12月14日上市的華夏越秀高速REIT和2021年6月21上市的平安廣州廣河REIT、浙商滬杭甬REIT。平安廣州廣河REIT發(fā)行規(guī)模91.14億元，除最新發(fā)行的華夏中國交建(601800)REIT外，是公募REITs市場最大的一單，浙商滬杭甬REIT和華夏越秀高速REIT發(fā)行規(guī)模分別為43.6億元與21.3億元。

中金公司分析，高速公路REITs具有較強的類固收屬性和固收+配置價值：“高速REIT雖然期限較長，但其IRR（內(nèi)部收益率）相對機構(gòu)資金成本、其他固收資產(chǎn)的收益率均有較強吸引力，同時提供一定彈性，抗回撤能力相對其他公募REITs也較優(yōu)?！?/p>

明明對記者表示，我國公募REITs市場從去年試點以來發(fā)展良好，一級市場認(rèn)購火爆，二級市場成交活躍，受到了各類投資機構(gòu)的認(rèn)可。相比較ABS而言，REITs是以股權(quán)的方式參與，可以有效盤活高速公路的存量資產(chǎn)，降低負(fù)債率，使傳統(tǒng)的高速公路重資產(chǎn)運營轉(zhuǎn)為輕資產(chǎn)運營。REITs兼具股性與債性，具有高票息，長期回報率高，抗通脹, 分散風(fēng)險的特性。