保費(fèi)數(shù)據(jù)是保險(xiǎn)股估值最重要的指標(biāo)之一，是保險(xiǎn)股股價(jià)走勢領(lǐng)先指標(biāo)。近期，九家上市險(xiǎn)企（含上市公司旗下保險(xiǎn)公司，下同）2022年1-3月保費(fèi)收入均已出爐。2022年1-3月，九家上市險(xiǎn)企或旗下保險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入11057.83億元，同比微增3.67%。

2022年3月，11家人身險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1869.90億元，同比增長2.64%，環(huán)比上升59.09%。具體而言，3月壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比延續(xù)分化態(tài)勢，開源證券研究報(bào)告指出，中國平安(601318)同比持續(xù)承壓，中國人壽(601628)、中國太保(601601)同比增長預(yù)計(jì)受規(guī)模型產(chǎn)品以及銀保渠道帶動(dòng)?？紤]到轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)、人力規(guī)模處于低位、局部地區(qū)疫情反彈以及需求釋放趨緩，預(yù)計(jì)新單價(jià)值同比壓力較大，2022年1季度各家險(xiǎn)企新單價(jià)值同比或在-20%至-40%區(qū)間。

3月，6家財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1126.94億元，同比增長9.74%，環(huán)比增長82.22%。除大地保險(xiǎn)外，上市財(cái)險(xiǎn)公司3月份保費(fèi)均同比正增長，太平財(cái)險(xiǎn)、眾安在線、太保財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入25.33億元、16.06億元、183.28億元、603.81億元、254.87億元，同比增長14.67%、14.47%、10.88%、10.16%、9.19%。

截至3月末，九大上市險(xiǎn)企市值為2.28萬億元，較2月末下降1574.45億元，僅眾安在線、中國太平兩家市值小幅反彈。一位不具名券商分析人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“三月行業(yè)整體銷售同比在低基數(shù)之下是有一定改善的，但是后期疫情影響加大，對局部地區(qū)的銷售造成了不小的沖擊。疊加最近上市險(xiǎn)企要逐步披露一季報(bào)，一季度在負(fù)債和利潤方面的壓力也比較大，所以估值的修復(fù)可能還需要一定的時(shí)間?！?/p>

上市險(xiǎn)企保費(fèi)總覽九大險(xiǎn)企1-3月總保費(fèi)同比增長3.67%

2022年1-3月，九家上市險(xiǎn)企或旗下保險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入11057.83億元，同比微增3.67%，1-2月該數(shù)據(jù)為同比增長3.11%。

從具體公司看，2022年1-3月，國華人壽保費(fèi)同比增長47.42%，排名總榜第一；中國人保(601319)同比增長14.24%，保費(fèi)增速排名第二；眾安在線同比增長10.25%，排名第三。中國太平、中國人壽兩家1-3月保費(fèi)仍為負(fù)增長，不過保費(fèi)降幅均較1-2月份有所縮減。其中，中國人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)3150億元，同比下降2.75%；中國太平實(shí)現(xiàn)保費(fèi)657.59億元，同比下降1.63%。

1-3月人身險(xiǎn)排行榜國華人壽同比增長47.42%

11家人身險(xiǎn)公司包括7家壽險(xiǎn)公司（中國人壽、平安人壽、人保壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)(601336)、太平人壽、國華人壽），2家健康險(xiǎn)公司（平安健康險(xiǎn)、人保健康險(xiǎn)）、2家養(yǎng)老險(xiǎn)公司（平安養(yǎng)老險(xiǎn)、太平養(yǎng)老險(xiǎn)）。2022年1-3月，11家人身險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入約8067.69億元，實(shí)現(xiàn)小幅增長1.04%。

具體分析上述11家人身險(xiǎn)公司數(shù)據(jù)，2022年1-3月11家人身險(xiǎn)公司保費(fèi)增長分化。國華人壽以47.42%的保費(fèi)增速排名第一；平安健康險(xiǎn)以22.47%的保費(fèi)增速排名第二，此外，人保健康險(xiǎn)保費(fèi)同比增長19.17%，排名第三。平安養(yǎng)老險(xiǎn)保費(fèi)同比下降14.3%，在該榜單中繼續(xù)墊底。

從幾家大型人身險(xiǎn)公司來看，1-3月保費(fèi)增長明顯分化。人保壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入597.50億元、994.50億元、648.90億元，分別同比增長17.94%、4.23%、2.36%。平安壽險(xiǎn)、中國人壽、太平人壽分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1626.14億元、3150億元、561.74億元，分別同比下降2.27%、2.75%、3.15%。

3月人身險(xiǎn)排行榜

人保健康險(xiǎn)同比增長56.15%

2022年3月，11家人身險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1869.90億元，同比增長2.64%；與2月份保費(fèi)相比，3月保費(fèi)環(huán)比上升59.09%，2022年2月份，11家人身險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1175.38億元。

具體來看，人身險(xiǎn)公司3月保費(fèi)增長分化。人保健康險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)63.82億元，同比大增56.15%；國華人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)31.31億元，同比增長21.37%；太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)255.62億元，同比增長10.09%。太平養(yǎng)老險(xiǎn)、平安健康險(xiǎn)、中國人壽、太平人壽單月保費(fèi)分別為6.80億元、10億元、738億元、147.25億元，分別同比增長7.61%、7.17%、5.58%、1.31%。

此外，平安壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、平安養(yǎng)老險(xiǎn)3月保費(fèi)分別為338.27億元、185.06億元、30.11億元，同比下降4.71%、4.12%、1.35%。人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)63.66億元，同比下降24.58%，在該榜單中墊底。

開源證券在研報(bào)中指出，3月壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比延續(xù)分化態(tài)勢，中國人壽單月同比改善8.7pct，中國平安同比持續(xù)承壓，中國太保延續(xù)同比高增，中國人保、新華保險(xiǎn)同比分別下降17pct、15.3pct，中國人壽、中國太保同比增長預(yù)計(jì)受規(guī)模型產(chǎn)品以及銀保渠道帶動(dòng)?？紤]到轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)、人力規(guī)模處于低位、局部地區(qū)疫情反彈以及需求釋放趨緩，預(yù)計(jì)新單價(jià)值同比壓力較大，2022年1季度各家險(xiǎn)企新單價(jià)值同比或在-20%至-40%區(qū)間。中國人保壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)板塊3月新單保費(fèi)40.8億元，同比增長74.9%，主要系人保健康躉交業(yè)務(wù)帶動(dòng)，3月貢獻(xiàn)躉交新單13.1億元，同比增長4953.9%，但受人保壽險(xiǎn)續(xù)期保費(fèi)同比-41.9%拖累，中國人保人身險(xiǎn)總保費(fèi)同比下降17.0pct至+1.8%。

從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，由于2月份行業(yè)保費(fèi)水平較低，多家人身險(xiǎn)公司3月保費(fèi)環(huán)比大增。平安養(yǎng)老險(xiǎn)3月保費(fèi)增長209.62%，太平人壽、中國人壽環(huán)比增長119.92%、117.06%。僅人保壽險(xiǎn)、國華人壽環(huán)比保費(fèi)下降，降幅分別為5.90%、10.53%。

浙商證券在最近發(fā)布的研報(bào)中指出，國壽、平安3月增速環(huán)比均有所改善，在3月考核月，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企結(jié)合增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)單月業(yè)務(wù)的邊際改善。

1-3月財(cái)險(xiǎn)排行榜合計(jì)保費(fèi)同比增長11.51%

納入榜單中的6家財(cái)險(xiǎn)公司包括平安財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)、眾安在線、大地保險(xiǎn)。2022年1-3月，6家財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2990.14億元，同比增長11.51%，上市財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)保費(fèi)保持兩位數(shù)正增長。1-2月該數(shù)據(jù)為同比增長12.61%。

具體而言，2022年1-3月，太保財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)“老三家”分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入492.82億元、1521.39億元、730.18億元，同比增長13.84%、12.24%%、10.34%，在該榜單中排名前三位，龍頭公司競爭優(yōu)勢明顯。眾安在線、太平財(cái)險(xiǎn)、大地保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入49.59億元、71.14億元、125.02億元，分別同比增長10.25%、5.55%、5.13%。

3月財(cái)險(xiǎn)排行榜人保財(cái)險(xiǎn)環(huán)比增長92.75%

2022年3月，6家財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1126.94億元，同比增長9.74%；2022年2月份，6家財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入618.44億元，由于行業(yè)2月保費(fèi)水平較低，3月保費(fèi)環(huán)比增長82.22%。

從具體公司看，除大地保險(xiǎn)外，上市財(cái)險(xiǎn)公司3月份保費(fèi)全部同比正增長。2022年3月，太平財(cái)險(xiǎn)、眾安在線、太保財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入25.33億元、16.06億元、183.28億元、603.81億元、254.87億元，同比增長14.67%、14.47%、10.88%、10.16%、9.19%。僅大地保險(xiǎn)同比下降0.73%，3月保費(fèi)為43.59億元。

東吳證券在研報(bào)中表示，自2021年10月以來，人保財(cái)險(xiǎn)單月車險(xiǎn)保費(fèi)同比增速月均保持兩位數(shù)，但2022年3月受全國各地疫情散發(fā)沖擊，新車簽單保費(fèi)和轉(zhuǎn)續(xù)保推遲，公司車險(xiǎn)單月保費(fèi)同比增速下滑至+4.6%。平安財(cái)險(xiǎn)2022年一季度車險(xiǎn)、非車和意健險(xiǎn)保費(fèi)累計(jì)分別同比增長10.4%、2.1%和38.5%。各地疫情散發(fā)降低車險(xiǎn)出險(xiǎn)頻率，2022年下半年大災(zāi)沖擊下車險(xiǎn)費(fèi)率走硬趨勢有望延續(xù)。預(yù)計(jì)2022年一季度的上市險(xiǎn)企車險(xiǎn)承保盈利同比仍將改善，疫情反復(fù)對非車承保業(yè)績的拖累有待觀察，但不改整體承保利潤改善趨勢。

從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，六家上市財(cái)險(xiǎn)公司環(huán)比保費(fèi)均上升，人保財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)環(huán)比分別上升92.75%、84.33%、72.86%，財(cái)險(xiǎn)“老三家”環(huán)比漲幅靠前。

保險(xiǎn)股3月市值環(huán)比變動(dòng)市值減少1574.45億元

二級市場上，3月保險(xiǎn)股市值縮水，九大公司市值較2月末下降1574.45億元，截至3月末，保險(xiǎn)股合計(jì)市值為2.28萬億元。具體而言，僅眾安在線、中國太平兩家市值小幅反彈，其余七家上市險(xiǎn)企市值均下降。

東吳證券報(bào)告指出，3月以來全國各地疫情散發(fā)，但在極低同期基數(shù)和隊(duì)伍規(guī)模邊際企穩(wěn)作用下，3月單月新單有底部企穩(wěn)改善跡象:國壽加大十年期儲蓄型業(yè)務(wù)激勵(lì)政策，延續(xù)開門紅政策，單月保費(fèi)同比增速較2月由負(fù)轉(zhuǎn)正;太保壽險(xiǎn)重啟銀保業(yè)務(wù)部門，預(yù)計(jì)2022年一季度銀保新單貢獻(xiàn)接近半壁江山。

平安證券近日發(fā)布研報(bào)表示，從負(fù)債端來看，目前主要上市險(xiǎn)企人力、新單、NBV仍未出現(xiàn)明顯改善，壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型仍在磨底階段，負(fù)債端拐點(diǎn)未至、右側(cè)布局機(jī)遇尚等風(fēng)起。目前行業(yè)估值和機(jī)構(gòu)持倉均處于歷史底部，預(yù)計(jì)戰(zhàn)略明確、改革堅(jiān)定的險(xiǎn)企將率先迎來改善，具備長期配置價(jià)值;同時(shí)建議關(guān)注市場情緒回暖帶來的板塊β行情。

（制圖：鄒利；實(shí)習(xí)生宋欽章對本文亦有貢獻(xiàn)）