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業(yè)務(wù)增長(cháng)放緩，償二代二期落地，2022年上半年的保險業(yè)面臨業(yè)務(wù)以及償付能力的雙重壓力。

【資料圖】

但對于很多險企而言，為了提升償付能力而增資發(fā)債并非易事，面對過(guò)往暴露出的種種違規關(guān)聯(lián)交易、隱秘實(shí)際控制人，以及由此導致的險企危局等，監管前所未有地強化了對于股東資質(zhì)、資金來(lái)源真實(shí)性的審查，試圖從源頭掐滅風(fēng)險。隨之而來(lái)的是部分險企股東由于資質(zhì)無(wú)法滿(mǎn)足新的監管要求，或自身也面臨現金流緊張的情況，增資發(fā)債速度有所放緩。

不過(guò)進(jìn)入2022年，償二代二期正式落地，屬地監管也漸入佳境，險企增資發(fā)債規模顯著(zhù)增加，與此同時(shí)，那些不再滿(mǎn)足監管要求的險企股東們面臨著(zhù)持股比例壓縮甚至出清的局面。

01

資金饑渴加劇，上半年保險業(yè)增資發(fā)債計劃規模超千億

慧保天下統計了2022年上半年險企的增資發(fā)債情況，包括已經(jīng)獲批的以及等待獲批的在內，上半年，整個(gè)行業(yè)計劃增資發(fā)債金額已經(jīng)突破千億大關(guān)。

對比前兩年，2020年全年保險公司通過(guò)市場(chǎng)化方式補充資本1044億元；而2021年全年，這一數字也不過(guò)1300億元。增資發(fā)債計劃規模擴充，意味著(zhù)，2022年上半年，險企的資金饑渴顯著(zhù)加劇。

具體來(lái)看，增資金額達到309.12-330.12億元之間，發(fā)債金額則在691.5億元左右。

即便只看已經(jīng)獲批的增資發(fā)債案例：8家險企獲批增資，合計金額達到80.85億元；9家險企獲批發(fā)債，金額高達311.5億元，二者合計也將超過(guò)了390億元。

相較在原有股東范圍內進(jìn)行增資，通過(guò)發(fā)債補充償付能力充足率通常涉及金額較高，例如上半年獲批發(fā)債的9家險企，最低發(fā)債金額也達到了5億元，最高則達到了200億元。

02

償付能力下滑，險企增資發(fā)債需求更加迫切

險企對于資金的饑渴，最根本的還源于償付能力的下滑，而2022年險企償付能力的下滑，甚至是大幅下滑，則主要是源于償二代二期的落地。

根據慧保天下的不完全統計，2022年一季度末，155家披露了償付能力報告的產(chǎn)壽險公司中，127家都出現了償付能力充足率的下滑，占比超過(guò)8成。

其中，在披露了數據的73家人身險公司中，相較2021年四季度末，共有68家險企核心償付能力充足率出現了下滑，占比超過(guò)93%。同時(shí)，46家險企綜合償付能力充足率出現下滑，占比63%。

其中，核心償付能力充足率方面，僅有中荷人壽、中郵人壽、中華聯(lián)合、招商局仁和、中德安聯(lián)人壽5家險企出現小幅增加，分別增加了0.55、12、12.14、13.78、53.71個(gè)百分點(diǎn)。還主要是通過(guò)增資實(shí)現的。

在披露數據的82家財產(chǎn)險企中，相較2021年四季度末，共有58家險企核心償付能力充足率出現了下滑，占比近70%；56家綜合償付能力充足率出現下滑，占比約67%。

伴隨著(zhù)償付能力充足率的下滑，不難發(fā)現，一些公司都紛紛開(kāi)啟了增資、發(fā)債計劃。

03

非對稱(chēng)增資盛行，部分股東持股比例遭壓縮

前文提及，由于監管對于險企公司治理監管全面強化，某些不再符合相應資質(zhì)要求的險企股東正面臨持股比例被壓縮，甚至徹底退出保險業(yè)的尷尬。

例如，一些險企在增資中采用了非對稱(chēng)式增資，只有一個(gè)或部分股東參與增資，進(jìn)而導致公司股權結構發(fā)生變化，某些股東在險企的話(huà)語(yǔ)權有所增加，而有些則有變身小股東，話(huà)語(yǔ)權減弱的問(wèn)題。

最典型的是近期宣布獲批增資的橫琴人壽，根據其發(fā)布的《關(guān)于變更注冊資本有關(guān)情況的信息披露公告》，公司將新增注冊資本人民幣3.845億元，每1元注冊資本對應2.26元，全部又一家股東，即珠海鏵創(chuàng )投資管理有限公司認繳。

此次增資獲批后，橫琴人壽注冊資本將由此前的20億元增加至目前的23.85億元。與之對應的，橫琴人壽股東持股比例也發(fā)生了重大變動(dòng)：原來(lái)其5個(gè)股東各持有20%股權，增資后，珠海鏵創(chuàng )持股比例增至32.8%，其余股東股權均稀釋至16.775%。

在某些股東或因為不符合資質(zhì)，或因為資金鏈緊張不得不退出險企增資時(shí)，也有另外一些具備資質(zhì)，且自身發(fā)展良好的股東選擇逆勢加碼。這其中，國有資本成為非常突出的一支力量。

橫琴人壽的增資中，唯一出資參與增資的珠海鏵創(chuàng )投資管理有限公司就是一家國企。

再比如，近期，國寶人壽也在保險業(yè)協(xié)會(huì )官網(wǎng)披露公司股東變更情況，四川川商發(fā)展控股集團有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“川商發(fā)展”)擬將國寶人壽1.8億股(對應持股比例12%)轉讓至四川金融控股集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“四川金控”）。該項交易一旦獲批，川商發(fā)展將不再持有國寶人壽股權，而四川金控持股比例將從0%增至12%，成為國寶人壽的并列第四大股東。

決定要退出國寶人壽股東行列的川商發(fā)展是一家由四川省省委統戰部、四川省工商聯(lián)商會(huì )牽頭組織,川內近二十家大型民營(yíng)企業(yè)共同出資設立的專(zhuān)業(yè)投資公司，是典型的民營(yíng)企業(yè)。

而將要接盤(pán)的四川金控是四川省內唯一的省屬?lài)薪鹑谫Y本控股及運營(yíng)平臺，其實(shí)際控制人是四川省財政廳。此次股權交易一旦獲批，國寶人壽國資股東持股比例將從33.5%提升至45.5%。

在當下監管不斷收緊公司治理監管，反復強調資本穿透的情況下，這些有著(zhù)相對良好信譽(yù)的地方龍頭企業(yè)、國有企業(yè)，或許就是當下最適合新興險企的金主了。

銀保監會(huì )不斷強化公司治理監管，提高股東準入門(mén)檻，導致滿(mǎn)足條件的股東已經(jīng)為數不多；反過(guò)來(lái)，對于有意布局保險業(yè)的資本而言，其也由于擔心公司治理結構、管理團隊專(zhuān)業(yè)度等等，難尋好的投資標的。

艱難時(shí)刻，新險企又面臨緊迫的增資需求，國企出資增持成為最現實(shí)的方案。

不過(guò)，對于很多有意組建金控平臺的地方國企而言，不能忽視的一個(gè)現實(shí)困境是，按照當下的有關(guān)規定，其持股保險公司股權比例不得超過(guò)1/3，這意味著(zhù)，其很難實(shí)現并表，實(shí)現對于保險公司的絕對控股。

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