保觀 |聚焦保險(xiǎn)創(chuàng)新

2022第二季度，Oscar Health錄得凈虧損1.12億美元。同時(shí)，該公司也退出了兩個(gè)市場，停售了+Oscar信息技術(shù)解決方案，以求早日實(shí)現(xiàn)盈利。

美股上市的健康險(xiǎn)公司，Oscar Health是繞不過去的一家。該公司于2021年2月上市，隨后股價(jià)達(dá)到35美元的高點(diǎn)，也將“互聯(lián)網(wǎng)+保險(xiǎn)+醫(yī)療”模式推向高潮。但在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)和市場影響、一年半后的當(dāng)下，該公司卻陷入了“低谷”，當(dāng)前股價(jià)大約在7美元左右，估值也僅有15億美元左右。

【資料圖】

2022年上半年，美國健康險(xiǎn)初創(chuàng)公司的表現(xiàn)都不太理想。作為典型，Oscar Health的問題出在哪里？

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Oscar Health“過冬”：怎一個(gè)“虧”字了得

在分析Oscar Health之前，我們先來看一下Oscar Health的業(yè)務(wù)。

簡單來說，Oscar Health是一家健康險(xiǎn)公司，主要提供健康險(xiǎn)產(chǎn)品，另有一小塊業(yè)務(wù)是提供技術(shù)平臺。

健康險(xiǎn)產(chǎn)品主要包括個(gè)人和家庭計(jì)劃、小企業(yè)計(jì)劃以及聯(lián)邦醫(yī)保MA產(chǎn)品。

受益于奧巴馬平價(jià)醫(yī)療法案對個(gè)險(xiǎn)市場的推動(dòng)，Oscar Health以個(gè)險(xiǎn)起家，通過醫(yī)療護(hù)理團(tuán)隊(duì)、應(yīng)用程序等提升消費(fèi)者體驗(yàn)。而后，該公司拓展小企業(yè)計(jì)劃，進(jìn)入市場份額占比約為一半的團(tuán)險(xiǎn)市場，并與信諾推出了聯(lián)名款團(tuán)險(xiǎn)產(chǎn)品。2020年，該公司在已有商業(yè)市場的基礎(chǔ)上，開展聯(lián)邦醫(yī)保MA業(yè)務(wù)。

在健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)之外，Oscar Health也尋求出售+Oscar信息技術(shù)平臺，尋求收入多樣化。這一業(yè)務(wù)大約于2021年開始，目前發(fā)展規(guī)模有限，僅涵蓋了寥寥一兩家客戶，且在最近，這僅有的合作關(guān)系也告吹了。

雖然已經(jīng)發(fā)展多年，但是不得不說，這幾塊業(yè)務(wù)都為公司招致了巨大虧損。從其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，我們得以一探究竟。

Oscar Health的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022第二季度，公司總營收10.17億美元，較去年同期的5.29億美元，增長92.21%。上半年總營收達(dá)到19.90億美元，較去年同期的8.99億美元，增長了121.45%。

營收包括保費(fèi)、行政服務(wù)收入以及投資收入，保費(fèi)收入仍然是最主要的收入來源。且增長也相對可觀，二季度增長88.31%，上半年增長117.46%。

收入當(dāng)中，行政服務(wù)收入是值得注意的一部分，具體指的是該公司通過+Oscar產(chǎn)品提供服務(wù)獲得的收入。Oscar利用技術(shù)平臺，為提供者和支付者提供管理服務(wù)，幫助他們實(shí)現(xiàn)他們向價(jià)值護(hù)理的轉(zhuǎn)變。

雖然這塊收入增長飆升，但是所占份額仍是較小的一部分，且目前該公司采取的舉措中，有一部分與這一塊息息相關(guān)，我們在接下來會(huì)詳細(xì)介紹。

Oscar的成本構(gòu)成如下。其中，值得關(guān)注的一項(xiàng)是賠付費(fèi)用。從表中可以看出，第二季度的醫(yī)療賠付為8.08億美元，同比增長了92.59%；上半年的賠付為15.43億美元，同比增長124.33%。

與賠付相關(guān)的，是衡量健康險(xiǎn)公司的一個(gè)重要指標(biāo)，即賠付費(fèi)用與保費(fèi)收入的百分比，也就是醫(yī)療費(fèi)用比率（Medical Loss Ratio，MLR）。

從表中可以看出，2022年第二季度的MLR為82.2%，較去年同期下降了20個(gè)基點(diǎn)。2022年上半年，MLR為79.9%，2021年上半年則為78.7%。

在健康險(xiǎn)科技公司中，Oscar Health的MLR并不算高，而且這一指標(biāo)較去年的最高點(diǎn)也已經(jīng)下降了許多，落在了一個(gè)相對比較合理的區(qū)間。Oscar Health也在財(cái)報(bào)中表示，較低的MLR和定價(jià)、較低的COVID-19影響以及組合轉(zhuǎn)變推動(dòng)的會(huì)員人數(shù)構(gòu)成變化有關(guān)。

我們也猜測，較低的MLR和Oscar Health本身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)，即以個(gè)人和小企業(yè)業(yè)務(wù)為主，MA計(jì)劃是比較小的一塊業(yè)務(wù)，這一點(diǎn)從其會(huì)員的構(gòu)成也能看出來。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月30日，Oscar Health會(huì)員人數(shù)為1,036,720，同比增長84%。其中，個(gè)人和小企業(yè)會(huì)員986,017，占比95.11%，MA會(huì)員4658名，與信諾聯(lián)名的會(huì)員數(shù)46,045名。

2022上半年，Oscar Health仍然錄得凈虧損1.12億美元，同比增加3900萬美元；調(diào)整后EBITDA虧損7600萬美元，同比增加2500萬美元。

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Oscar Health的挑戰(zhàn)：

數(shù)據(jù)泄露、退出市場、技術(shù)解決方案停售

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，對于Oscar Health來說，2022上半年仍然可以說是一個(gè)“令投資者失望”的半年。投資者不離不棄這么多年，尚未等來Oscar Health盈利的可能性，卻已經(jīng)迎來了幾條負(fù)面消息，包括數(shù)據(jù)泄露事件、退出市場以及技術(shù)解決方案停售。

今年1月份，據(jù)外媒報(bào)道，Oscar Health因供應(yīng)商打印問題而泄露了加州地區(qū)會(huì)員的關(guān)鍵信息，包括姓名、Oscar ID號、索賠號、提供者信息、服務(wù)日期、程序/服務(wù)名稱和計(jì)劃名稱/隸屬關(guān)系。

雖說不是由技術(shù)而引起的數(shù)據(jù)泄露，但是對于一家標(biāo)榜自己為技術(shù)公司的創(chuàng)企來說，這種由于供應(yīng)商打印問題而造成的數(shù)據(jù)泄露也略有些“不上心”，某種程度上也揭示了，Oscar Health本身對數(shù)據(jù)可能并未采取任何加密工作，因此一個(gè)會(huì)員的關(guān)鍵信息被錯(cuò)誤地發(fā)給另一個(gè)會(huì)員時(shí)，能被輕易看到。

除了數(shù)據(jù)泄露，和Oscar Health本身業(yè)務(wù)更加相關(guān)的，則是退出市場和停售技術(shù)解決方案。

退出市場是Oscar Health公布一季度財(cái)報(bào)之后決定的。根據(jù)該公司5月10日發(fā)布的收益報(bào)告，Oscar Health第一季度的注冊人數(shù)和收入大幅增長，但凈虧損超過7700 萬美元。也許是增收不增利，讓Oscar Health不得不面對現(xiàn)實(shí)，急于收窄市場。

基于一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，Oscar Health 表示，由于公司專注于實(shí)現(xiàn)盈利，公司將在2023計(jì)劃年度退出兩個(gè)市場，分別是阿肯色州和科羅拉多州。

首席執(zhí)行官M(fèi)ario Schlosser表示，這些對Oscar來說是“小市場”，且需要一些繁重的監(jiān)管才能維持運(yùn)營，預(yù)計(jì)退出這兩個(gè)市場不會(huì)對Oscar Health的財(cái)務(wù)前景產(chǎn)生重大影響。

對于一個(gè)初創(chuàng)公司來說，收窄市場走在了跑馬圈地的反面。除了部分采用緊縮型擴(kuò)張的公司來說，大多數(shù)健康險(xiǎn)初創(chuàng)公司都在努力擴(kuò)展市場，尋求規(guī)模效應(yīng)，Oscar Health也是如此。

2021年下半年，Oscar Health還計(jì)劃于2022年度在三個(gè)新州和146個(gè)新縣提供個(gè)人和家庭計(jì)劃，標(biāo)志著該公司連續(xù)第五年進(jìn)行地域擴(kuò)張。而在2022年，Oscar Health一轉(zhuǎn)戰(zhàn)略，決定收緊市場，優(yōu)先注重盈利能力。

從這一點(diǎn)可以看出，在規(guī)模和盈利性之間，Oscar在努力尋找一個(gè)平衡。

興許是退出市場并沒有帶來即時(shí)的效果，2022年第二季度，Oscar Health的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)依舊慘不忍睹，和一季度相比沒有最慘，只有更慘。二季度，雖然Oscar的營收和會(huì)員數(shù)量都幾乎翻了一倍，但是虧損仍然是擴(kuò)大的。

面對增收不增利的困境，Oscar Health首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人Mario Schlosser表示：“Oscar Health在第一季度保持強(qiáng)勁勢頭，這反映了我們持續(xù)利用我們的技術(shù)，推動(dòng)業(yè)務(wù)收入增長并提高效率的能力。隨著我們繼續(xù)執(zhí)行我們今年的三項(xiàng)戰(zhàn)略重點(diǎn)——為公司定位近期的盈利能力、繼續(xù)在美國保險(xiǎn)市場增長并加速我們的+Oscar產(chǎn)品供應(yīng)——我們已做好準(zhǔn)備滿足我們的會(huì)員、客戶和供應(yīng)商合作伙伴?！?/p>

值得注意的是，Mario Schlosser提到的三個(gè)目標(biāo)中，即定位公司的盈利能力、繼續(xù)在美國保險(xiǎn)市場的增長，并加速+Oscar產(chǎn)品的供應(yīng)，只有一個(gè)目標(biāo)被保留，就是提高盈利能力，后兩個(gè)目標(biāo)都隨著一季度以及二季度的財(cái)報(bào)發(fā)布，相繼被放棄。

如果說放棄美國市場的增長是為了退出運(yùn)營成本繁重、且?guī)Р粊碡?cái)務(wù)優(yōu)勢的市場，那么決定供應(yīng)以及放棄供應(yīng)+Oscar產(chǎn)品，則是Oscar本身的定位不夠清晰了。

+Oscar是Oscar推出的一個(gè)信息技術(shù)平臺，旨在推動(dòng)醫(yī)療保健領(lǐng)域的參與者向價(jià)值醫(yī)療的轉(zhuǎn)變。Oscar計(jì)劃每年簽署大約一到兩個(gè)新的+Oscar協(xié)議。

Oscar也一直在吹捧+Oscar平臺的效果。該公司表示，+Oscar平臺使急診室就診次數(shù)減少了 13%，預(yù)約之后缺勤人數(shù)減少了20%，年度健康訪問次數(shù)增加15%。

坐擁如此明顯的效果，Oscar Health卻在拓展+Oscar平臺方面面臨困難。Oscar宣布將在未來18個(gè)月內(nèi)停止為其+Oscar 信息技術(shù)平臺尋求新的全方位服務(wù)交易,原因是在大規(guī)模拓展+Oscar平臺方面遇到了困難。

這一原因也讓Oscar收獲的第一個(gè)技術(shù)服務(wù)客戶Health First Health Plans終止了交易關(guān)系。

此前，Oscar與佛羅里達(dá)州的Health First Health Plans簽訂了合作伙伴關(guān)系，旨在讓Medicare Advantage和個(gè)人會(huì)員訪問該平臺，計(jì)劃于2022年初上線。

然而，最新的消息是，雙方將終止這筆交易。Oscar在提交給證券交易委員會(huì)的文件中表示，此次交易預(yù)計(jì)將在2022年產(chǎn)生6000萬美元的收入。但是終止協(xié)議不會(huì)對公司2022年的凈虧損和調(diào)整后的收入、稅項(xiàng)、折舊和攤銷前利潤產(chǎn)生重大影響。

針對終止供應(yīng)+Oscar平臺，首席執(zhí)行官表示，停止新技術(shù)協(xié)議的決定并沒有改變Oscar對2022年的財(cái)務(wù)預(yù)期，Oscar計(jì)劃重新分配資源，專注于在明年實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的盈利，并于2025年實(shí)現(xiàn)整體盈利。

且不論Oscar停止供應(yīng)技術(shù)平臺的影響幾何，單單是供應(yīng)技術(shù)平臺本身，就和Oscar的主營業(yè)務(wù)相去甚遠(yuǎn)。

Oscar是一家健康險(xiǎn)科技公司，其主營業(yè)務(wù)是承保保險(xiǎn)。但是，在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)候，該公司卻又開始出售技術(shù)平臺。這背后的原因大概有兩點(diǎn)。第一，Oscar對自己的技術(shù)高度自信，急于將技術(shù)推給其他公司。第二，Oscar面臨盈利壓力，急于通過技術(shù)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。

不論是哪一種，Oscar可能忘記考慮，出售科技平臺本身帶來的整合、維護(hù)等投入可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平臺本身帶來的營收。

從二季度財(cái)報(bào)來看，平臺帶來的收入大約為2045萬美元，占整體收入的比例約為2%，幾乎可以忽略不計(jì)。再看Oscar的一般和行政費(fèi)用，在二季度達(dá)到8075.4萬美元，較去年同期增長了57.83%。這一增長也讓我們懷疑，+Oscar技術(shù)平臺本身推動(dòng)了該公司的行政費(fèi)用增長。

總結(jié)來看，Oscar Health本身存在盲目擴(kuò)張、定位不清晰等問題。一方面，Oscar在進(jìn)入某個(gè)市場之前沒有考慮清楚，后續(xù)為了盈利再退出市場，導(dǎo)致此前的經(jīng)營被浪費(fèi)。另一方面，Oscar在沒有經(jīng)營好保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的情況下，就開始銷售技術(shù)平臺，但又無法應(yīng)對整合平臺帶來的挑戰(zhàn)，只能中途作罷。

這些也是任何一家初創(chuàng)公司可能存在的問題。實(shí)際上，美國健康險(xiǎn)市場以商保為主，為各類公司創(chuàng)造了機(jī)遇。坐擁這樣的機(jī)會(huì)，Oscar之類的健康險(xiǎn)初創(chuàng)公司的表現(xiàn)并不好，盈利倒還是其次，關(guān)鍵初創(chuàng)公司在核心業(yè)務(wù)上并沒有把握好，導(dǎo)致問題重重。因此，初創(chuàng)公司還是需要找準(zhǔn)自己的核心業(yè)務(wù)，在此基礎(chǔ)上發(fā)力，方能不辜負(fù)健康險(xiǎn)市場的機(jī)會(huì)，為自己博得一個(gè)成功的未來。

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