對(duì)于一家保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，若投資股票10億元，還要考慮有沒(méi)有足夠的資本金，以防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。那么，最低資本該是多少？答案可能是4億元，也可能是2.8億元，關(guān)鍵要看通過(guò)什么方式去投資。

這就要求保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人不光要考慮投資什么，還要琢磨每筆投資消耗了多少資本。投資后，資本還夠不夠？在此基礎(chǔ)上又該如何節(jié)約資本？

作為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主體，保險(xiǎn)公司開(kāi)展業(yè)務(wù)需要有“本錢(qián)”，并保障償付能力充足。對(duì)應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則——償二代二期規(guī)則已經(jīng)執(zhí)行9個(gè)月，這套更加強(qiáng)調(diào)資本真實(shí)、穿透監(jiān)管的規(guī)則，已促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)的資本管理更趨精細(xì)化，也正給行業(yè)生態(tài)帶來(lái)明顯的改變。

(資料圖)

券商中國(guó)記者從業(yè)界了解到，中小險(xiǎn)企為節(jié)約資本而精打細(xì)算，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了幫助險(xiǎn)企節(jié)約資本的業(yè)務(wù)。

投資股票10個(gè)億，咋省1.2億？

償二代制度以風(fēng)險(xiǎn)大小來(lái)確定保險(xiǎn)公司的資本要求，將保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)予以量化，并要求保險(xiǎn)公司具備充足的資本金。一家保險(xiǎn)公司開(kāi)展任何一項(xiàng)業(yè)務(wù)，都需要考量相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的大小，并計(jì)算出所需的最低資本。換句話說(shuō)，保險(xiǎn)公司每做一筆保單、每做一項(xiàng)投資，都需要資本金，以防范風(fēng)險(xiǎn)。

今年開(kāi)始實(shí)施的償二代二期規(guī)則，更加強(qiáng)調(diào)資本真實(shí)和穿透監(jiān)管，這也讓保險(xiǎn)公司特別是資本吃緊的中小險(xiǎn)企，越來(lái)越重視資本的精細(xì)化管理，對(duì)每一項(xiàng)業(yè)務(wù)的資本占用都得更加精打細(xì)算。

而對(duì)于險(xiǎn)企如何精細(xì)化管理資本，有業(yè)界人士向券商中國(guó)記者作了詳細(xì)介紹。以股票投資來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本，是股票風(fēng)險(xiǎn)暴露和風(fēng)險(xiǎn)因子的乘積。風(fēng)險(xiǎn)暴露可理解為投資項(xiàng)目的市場(chǎng)價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)因子由基礎(chǔ)因子和調(diào)控性k因子決定，基礎(chǔ)因子和k因子越高，對(duì)應(yīng)的最低資本越多。

根據(jù)償二代二期規(guī)則，如果保險(xiǎn)公司的股票投資是通過(guò)券商或基金專戶的模式進(jìn)行，那么這筆投資需要穿透計(jì)量，對(duì)應(yīng)的資本因子即是股票的因子——主板股票0.35，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板股票0.45，滬深300指數(shù)成份股則有一定優(yōu)待，設(shè)定的k因子為-0.05，即投資滬深300成份股可允許其最低資本按95%的比例進(jìn)行計(jì)量。

而上述股票投資如果是通過(guò)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品、聘請(qǐng)基金作為投顧模式來(lái)進(jìn)行，則可以達(dá)到節(jié)省資本的效果。原因在于，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品可以豁免穿透，且保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的因子占用更低——混合類產(chǎn)品基礎(chǔ)因子為0.23、權(quán)益類產(chǎn)品因子為0.28。

這在現(xiàn)實(shí)中會(huì)起到多大作用？如果一家保險(xiǎn)公司投資股票10億元，采用一對(duì)一的專戶模式，在0.4的因子下，對(duì)應(yīng)的最低資本是4億元。而如果采用保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的投顧模式，基于0.28的基礎(chǔ)因子，對(duì)應(yīng)最低資本為2.8億元。兩種模式互相比較，最低資本相差達(dá)到1.2億元。

券商中國(guó)記者了解到，在看到這樣的差異后，有償付能力緊張的中小險(xiǎn)企提出了需求，并在市場(chǎng)上尋求資本節(jié)約的解決方案。

目前，市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)了幫助保險(xiǎn)公司節(jié)約資本的服務(wù)提供者?！霸趯?shí)行償二代二期的背景下，有保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)向保險(xiǎn)公司推薦了新型投資模式，的確可以部分緩解壽險(xiǎn)公司的償付能力壓力?！蹦潮ｋU(xiǎn)公司人士稱。據(jù)悉，目前已有市場(chǎng)化程度較高的中小保險(xiǎn)資管公司和頭部保險(xiǎn)資管公司，為此推出了相關(guān)解決方案。

有中小保險(xiǎn)公司人士坦言，以前在權(quán)益投資方面，主要通過(guò)一對(duì)一的專戶模式與基金公司進(jìn)行合作，其實(shí)更希望能統(tǒng)一不同方式的資本占用規(guī)則，現(xiàn)在為了節(jié)約資本和實(shí)現(xiàn)更高的綜合性價(jià)比，也要追加保險(xiǎn)資管公司的角色，“多接觸更多合作方，可能會(huì)提升一定的財(cái)務(wù)成本，但由于有機(jī)會(huì)節(jié)省資本消耗，只要算得過(guò)賬，就還是合算的?！?/p>

20多家險(xiǎn)企償付能力趨緊

保險(xiǎn)公司對(duì)資本占用精打細(xì)算，與其償付能力吃緊不無(wú)關(guān)系。

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，在公布二季度償付能力報(bào)告的險(xiǎn)企中，二季度末償付能力不達(dá)標(biāo)或核心償付能力低于70%、綜合償付能力低于150%的險(xiǎn)企，合計(jì)達(dá)到26家。與此同時(shí)，還有十余家問(wèn)題險(xiǎn)企未披露償付能力報(bào)告。

盡管償二代二期針對(duì)資本的監(jiān)管明顯趨嚴(yán)，但還是給了保險(xiǎn)業(yè)一定的過(guò)渡期政策。因新舊規(guī)則切換導(dǎo)致核心償付能力充足率或綜合償付能力充足率大幅下降，或跌破具有監(jiān)管行動(dòng)意義的臨界點(diǎn)（如綜合償付能力充足率降至150%以下、120%以下或100%以下，核心償付能力充足率降至75%以下、60%以下或50%以下）的保險(xiǎn)公司，可以向銀保監(jiān)會(huì)反映有關(guān)情況。銀保監(jiān)會(huì)將根據(jù)實(shí)際情況一司一策地確定過(guò)渡期政策，允許相關(guān)險(xiǎn)企在部分監(jiān)管規(guī)則上分步到位，并將督促公司制定過(guò)渡期計(jì)劃且嚴(yán)格落實(shí)，最晚于2025年起全面執(zhí)行到位。

據(jù)相關(guān)媒體此前梳理，包括渤海財(cái)險(xiǎn)、都邦財(cái)險(xiǎn)、長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)、太平洋(601099)健康保險(xiǎn)、橫琴人壽、復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)等至少6家險(xiǎn)企透露申請(qǐng)了過(guò)渡期政策。而這6家公司2022年二季度末的綜合償付能力充足率分別為120.74%、138%、122.05%、294%、171.68%、139.35%。

這些險(xiǎn)企償付能力充足率尚充足，即有申請(qǐng)過(guò)渡期政策后新規(guī)沖擊暫緩的原因。

其中某險(xiǎn)企坦言，“雖然償二代二期新規(guī)對(duì)公司影響巨大，但我司成功申請(qǐng)了過(guò)渡期政策，使得最低資本的占用并沒(méi)有顯著的提升。為保證在各項(xiàng)業(yè)務(wù)順利開(kāi)展實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的同時(shí)減少資本消耗，我司將在單個(gè)資產(chǎn)配置、交易對(duì)手選擇及交易結(jié)算時(shí)效性安排上進(jìn)行探索并采取相應(yīng)措施?！?/p>

銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人9月初答記者問(wèn)時(shí)談及下一步償付能力監(jiān)管舉措，表示將對(duì)保險(xiǎn)資金支持和落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略決策部署形成的投資資產(chǎn)，研究明確其界定標(biāo)準(zhǔn)及優(yōu)惠政策，降低其最低資本要求，增強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)大局的能力。

責(zé)編：楊喻程

校對(duì)：姚遠(yuǎn)

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