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在理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌、無風(fēng)險(xiǎn)利率下行以及權(quán)益市場波動(dòng)帶來的居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的背景下，近兩年來，鎖定長期收益水平的儲蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著提升，增額終身壽險(xiǎn)也乘勢而起，受到消費(fèi)者青睞，風(fēng)行市場，成為部分中小保險(xiǎn)公司的主力產(chǎn)品，熱度持續(xù)提升。

但這背后顯然也有隱憂。發(fā)展至今，狂飆的增額終身壽險(xiǎn)一度存在噱頭營銷、減保規(guī)則設(shè)計(jì)不合理、利用加保規(guī)則變相突破定價(jià)等問題；營銷人員將鎖定長期收益作為宣傳重點(diǎn)，與理財(cái)產(chǎn)品簡單類比，銷售誤導(dǎo)，淡化保障功能；而其潛在的利差損風(fēng)險(xiǎn)以及集中退保風(fēng)險(xiǎn)更是不容忽視。

當(dāng)前，監(jiān)管部門也在加強(qiáng)對增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品的監(jiān)管力度。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，長期而言保險(xiǎn)公司將考慮通過降低預(yù)定利率或降低減保權(quán)益限額等方式來應(yīng)對利差損風(fēng)險(xiǎn)。

利率下行周期可鎖定長期固定收益，增額終身壽險(xiǎn)走俏

9月，數(shù)家國有大行先后宣布下調(diào)存款利率，在前期基礎(chǔ)上下調(diào)5-15個(gè)基點(diǎn)，中信銀行(601998)、光大銀行(601818)、平安銀行(000001)等多家股份制銀行以及部分城商行也跟進(jìn)下調(diào)。就目前情況來看，多數(shù)銀行1年期定期存款利率為1.85%，2年期定期存款利率在2.15%-2.5%之間，3年期、5年期定期存款利率分別在2.65%、2.75%左右。

事實(shí)上，更早之前市場利率就已處于下行周期，掛鉤存款類產(chǎn)品為底層資產(chǎn)的各類理財(cái)產(chǎn)品收益率也在同步下降，市場整體進(jìn)入低利率時(shí)代。居民財(cái)富如何在保值的前提下增厚收益，成為焦點(diǎn)。有投資人士指出，銀行存款客戶本身投資風(fēng)格偏向保守，風(fēng)險(xiǎn)忍受度較低，不會將資金遷移至高風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，大概率會流向中低風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

正是如此，在理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌、無風(fēng)險(xiǎn)利率下行以及權(quán)益市場波動(dòng)帶來的居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的背景下，鎖定長期收益水平的儲蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著提升，尤其是增額終身壽險(xiǎn)，得益于期限長、收益確定等競爭優(yōu)勢，成為部分保險(xiǎn)公司的主力產(chǎn)品，銷售情況持續(xù)升溫，風(fēng)行市場。

由于“重儲蓄、輕保障”的特點(diǎn)，增額終身壽險(xiǎn)為被保人提供的身故風(fēng)險(xiǎn)保額相對較低，在絕大部分年份保額等同于現(xiàn)金價(jià)值，即退保和身故所能獲得的收益是相同的，因此通常被作為儲蓄型產(chǎn)品銷售，產(chǎn)品的現(xiàn)金價(jià)值是最主要的保險(xiǎn)利益。這一產(chǎn)品設(shè)計(jì)形態(tài)較為靈活，條款中包含年金轉(zhuǎn)換或減保權(quán)益，有利于客戶通過權(quán)益使用在生存期支取現(xiàn)金價(jià)值，從而實(shí)現(xiàn)長期儲蓄的目的。當(dāng)前，頭部保險(xiǎn)公司的增額終身壽險(xiǎn)的終身保額復(fù)利率一般鎖定在3.5%左右，受到消費(fèi)者青睞。

藍(lán)鯨保險(xiǎn)從數(shù)家保險(xiǎn)公司處了解到，增額終身壽險(xiǎn)正成為公司保費(fèi)增量的重要來源，部分公司上半年增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售情況已經(jīng)超過年金險(xiǎn)產(chǎn)品。數(shù)位保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人也證實(shí)了這一情況，在消費(fèi)者需求和各種宣傳的推動(dòng)下，相比其他產(chǎn)品，“增額終身壽險(xiǎn)會更好賣些”。

從不被大眾熟知，到現(xiàn)如今的“火爆”，增額終身壽險(xiǎn)經(jīng)歷了近10年發(fā)展。2013年，我國首款增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品上市，由永達(dá)理保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)引入并推介至信泰人壽進(jìn)行銷售。彼時(shí)，該產(chǎn)品同類競品較少，2017年各家保險(xiǎn)公司陸續(xù)推出產(chǎn)品。

2019年，增額終身壽險(xiǎn)迎來第一春。當(dāng)年8月，為規(guī)范利差損風(fēng)險(xiǎn)，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于完善人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率形成機(jī)制及調(diào)整責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》，預(yù)定利率4.025%的年金險(xiǎn)產(chǎn)品被按下暫停鍵。此后，預(yù)定利率達(dá)4.025%的年金險(xiǎn)陸續(xù)下架，增額終身壽險(xiǎn)乘勢而起。與此同時(shí)，隨著資管新規(guī)打破剛兌，保本理財(cái)產(chǎn)品成為過去式，增額終身壽險(xiǎn)在更大的市場脫穎而出，產(chǎn)品開發(fā)主體也從中小保險(xiǎn)公司向頭部大型保險(xiǎn)公司擴(kuò)容。

國泰君安證券在研報(bào)中測算，2022年上市險(xiǎn)企主推的增額終身壽險(xiǎn)在持有期達(dá)40年時(shí)基本可以獲得3%以上的IRR，“在當(dāng)前利率下行的大背景下，增額終身壽險(xiǎn)作為具有保證收益且長期收益可達(dá)3%以上的高度稀缺產(chǎn)品，預(yù)計(jì)短期受到市場追捧?！?/p>

產(chǎn)品監(jiān)管力度加強(qiáng)，潛在利差損、退保風(fēng)險(xiǎn)需引起高度重視

走熱背后，增額終身壽險(xiǎn)或也需要“降溫”。去年以來，先后有多款增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品宣布下架或者停售，監(jiān)管部門更是數(shù)次通報(bào)點(diǎn)名，以期規(guī)范增額終身壽險(xiǎn)的發(fā)展，以免其“跑偏”。

譬如，今年年初，銀保監(jiān)會就通報(bào)海保人壽、和泰人壽、橫琴人壽、華貴人壽、信美相互人壽、小康人壽等6家公司報(bào)送的11款增額終身壽險(xiǎn)增額利率超過3.5%，易與產(chǎn)品定價(jià)利率混淆，存在噱頭營銷風(fēng)險(xiǎn)。

2月，銀保監(jiān)會在下發(fā)的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品“負(fù)面清單”（2022版）中明確提及，部分增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保額遞增比例超過定價(jià)利率，存在嚴(yán)重誤導(dǎo)隱患；減保比例設(shè)計(jì)不合理；加保設(shè)計(jì)存在變相突破定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)等。

噱頭營銷、銷售誤導(dǎo)、減保規(guī)則設(shè)計(jì)不合理、利用加保規(guī)則變相突破定價(jià)問題，不難窺見，增額終身壽險(xiǎn)市場存在不少亂象。當(dāng)下，監(jiān)管部門也在積極予以規(guī)范，加強(qiáng)監(jiān)管力度，重點(diǎn)針對此類業(yè)務(wù)擴(kuò)張相對粗放的部分中小型險(xiǎn)企。

但業(yè)內(nèi)擔(dān)憂的，還有該產(chǎn)品可能會給保險(xiǎn)公司帶來的利差損風(fēng)險(xiǎn)，以及資金運(yùn)用收益率下降引發(fā)的退保風(fēng)險(xiǎn)。此外，也有業(yè)內(nèi)人士拷問，既然滿足的是客戶的長期儲蓄需求，產(chǎn)品的現(xiàn)金價(jià)值是最主要的保險(xiǎn)利益，銷售人員也將“可鎖定利率”作為重點(diǎn)宣傳，那么，這到底是理財(cái)產(chǎn)品還是保險(xiǎn)產(chǎn)品？產(chǎn)品形態(tài)是否發(fā)生異化？

國君非銀分析師劉琦欣指出，在當(dāng)前利率下行的大背景下，增額終身壽險(xiǎn)作為具有保證收益且長期收益可達(dá)3%以上的高度稀缺產(chǎn)品，預(yù)計(jì)短期受到市場追捧，“但對保險(xiǎn)公司而言，增額終身壽險(xiǎn)面臨較大的利差損風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)長期保險(xiǎn)公司將考慮降低預(yù)定利率或降低減保權(quán)益限額等來應(yīng)對利差損風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系副主任李文中對藍(lán)鯨保險(xiǎn)指出，增額終身壽險(xiǎn)之所以被一些人異化理解為理財(cái)型產(chǎn)品，一方面是因?yàn)殇N售人員的銷售“誤導(dǎo)”，基于有效保額的年增長率過度宣傳利率，給人以增值快的感覺，另一方面是可以較靈活地申請減保提取現(xiàn)金價(jià)值。事實(shí)上，市場上那些將有效保額年增長率定得比較高的產(chǎn)品一般會將初始有效保額定得比較低，精算中使用的預(yù)定利率并沒有那么高。根據(jù)監(jiān)管要求，今后減保比例會受到嚴(yán)格限制。

“當(dāng)前來看，即便保險(xiǎn)公司把精算的預(yù)定利率定為3.5%，暫時(shí)還不會出現(xiàn)大面積的利差損現(xiàn)象，上半年頭部保險(xiǎn)公司投資收益率都明顯高于3.5%”，但李文中也提示道，若市場利率繼續(xù)下行，股市持續(xù)低迷則可能給保險(xiǎn)公司帶來利差損風(fēng)險(xiǎn)，若利差損進(jìn)一步擴(kuò)大，甚至導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)利率上行時(shí)減保會明顯增加，投保新單會減少，帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“從產(chǎn)品發(fā)展看，增額終身壽險(xiǎn)面世多年，只不過是最近兩年開始流行，它產(chǎn)品形態(tài)符合社會需求，是否會造成利差損，保險(xiǎn)公司能否盈利，都跟未來的市場利率相關(guān)，具有不確定性”，一位保險(xiǎn)學(xué)者在接受藍(lán)鯨保險(xiǎn)采訪時(shí)表示，“產(chǎn)品在演變的同時(shí)要考慮可持續(xù)性，保險(xiǎn)公司要對潛在風(fēng)險(xiǎn)有所防范?！?/p>

李文中指出，從保險(xiǎn)公司角度來說，需要規(guī)范增額終身壽險(xiǎn)銷售人員的營銷行為，避免銷售違規(guī)；在利率下行周期需要適當(dāng)調(diào)低精算時(shí)的預(yù)定利率并控制增額終身壽險(xiǎn)的銷售規(guī)模；在利率上行周期需要嚴(yán)格控制減保比例，避免長險(xiǎn)短做。從監(jiān)管角度看，除了嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則之外，有必要就繳費(fèi)水平、繳費(fèi)期限、初始保額和保額增長率之間的關(guān)系進(jìn)行規(guī)范，避免銷售人員將保額年增長率宣傳成為復(fù)利利率，誤導(dǎo)消費(fèi)者。（藍(lán)鯨保險(xiǎn) 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）