近日，在中國太保(601601)披露2022年前10月保費數(shù)據(jù)后，A股5大上市險企保費成績單已盡數(shù)交齊。梳理來看，5大上市險企合計攬入保費2.26萬億元，同比增長約4%。壽險公司保費表現(xiàn)分化延續(xù)，率先發(fā)力開門紅的國壽與平安壽險保費均有所收縮，沖刺全年業(yè)績的太保壽險前10月保費同比增約5.7%，增速居首。財險方面，車險保費10月單月增速有所回落，或因疫情反復導致汽車銷量增速的環(huán)比下滑所致，非車仍表現(xiàn)積極，預(yù)計全年盈利能力將顯著改善。

【資料圖】

從股價表現(xiàn)來看，在經(jīng)歷10月下旬的明顯下行后，11月以來，各上市險企股價均有所回暖。展望后市，盡管新業(yè)務(wù)價值仍存在承壓，但據(jù)業(yè)內(nèi)反饋，頭部險企的開門紅表現(xiàn)好于預(yù)期，疊加供需兩端利好，業(yè)內(nèi)看好行業(yè)轉(zhuǎn)型拐點漸行漸近。

開門紅布局節(jié)奏不一，壽險公司延續(xù)分化

壽險方面，各險企分化表現(xiàn)延續(xù)。其中，太保壽險保費增速排在首位，前10月收入保費2028.26億元，同比增長約5.73%，代理人方面，或由于“長航轉(zhuǎn)型”成效逐步顯現(xiàn)，核心代理人“量穩(wěn)質(zhì)增”推動保費實現(xiàn)正增長。產(chǎn)品端，國泰君安(601211)證券認為，太保壽險預(yù)計對全年收官要求較高，大力沖刺全年業(yè)績推動單月保費較快增長，尤其推出愛享金生（兩全險+附加醫(yī)療險），成為有力獲客產(chǎn)品，帶動其他主力產(chǎn)品銷售。

同樣實現(xiàn)保費正增長的還有人保壽險和新華保險(601336)，其中人保壽險在前10月收入保費860.08億元，同比增2.64%，從新單表現(xiàn)來看，人保壽險前10月長險首年期交業(yè)務(wù)同比增長1.3%，與前9月的-1.6%相比明顯改善，或與去年同期低基數(shù)，以及今年進行產(chǎn)品策略調(diào)整，發(fā)力于增額終身壽險提升價值有關(guān)；新華保費保費收入增長1.10%，攬入1489.92億元。

頭部的中國人壽(601628)與平安壽險保費則仍在收縮，其中中國人壽在前10月收入保費5745億元，同比下滑0.05%，平安壽險保費則有2.6個百分點的收縮，合計攬入3817.97億元。

單月數(shù)據(jù)來看，太保壽險實現(xiàn)近30個百分點的保費增幅，新華保險也有3.5個百分點的同比增長，平安壽險與中國人壽10月單月保費分別下滑3.7%和4.7%，或主要因10月開始，業(yè)務(wù)重心逐步向2023年開門紅傾斜，導致單月保費承壓。

人保壽險則出現(xiàn)了保費39.5%的同比減幅，國泰君安預(yù)計，或主要為前期業(yè)務(wù)質(zhì)量欠佳導致續(xù)保業(yè)務(wù)承壓，10月續(xù)保期繳同比下滑6.4%；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)則有所優(yōu)化，10月單月新單期交同比增長111.5%，躉交則同比下滑83.1%。

車險單月保費增速回落，意健險驅(qū)動非車險發(fā)力

財險方面，疫情反復背景之下，車險保費增速出現(xiàn)小幅回落，但非車保費仍保持高增，推動財險整體的高景氣。

人保財險前10月保費收入4101.56億元，同比增長1成，其中，車險收入保費2175.57億元，同比增約6.8%，意外傷害及健康險保費收入828.14億元，同比增約15.4%，農(nóng)險保費則有22個百分點的同比增幅，此外，信用保證保險在同比增長129%后達到4605億元、

太保財險前10月保費同比增約12.11%后收入1441.04億元，平安財險也有11.35%增長，前10月攬入保費2456.03億元。

單月數(shù)據(jù)來看，人保財險10月車險保費同比增約4.1%，較8月的9.2%、9月的6.6%增速進一步回落，或主要因疫情反復導致汽車銷量增速的環(huán)比下滑所致。展望后續(xù)，招商證券(600999)提出，隨著防疫政策邊際放松帶動汽車產(chǎn)業(yè)鏈復蘇、國家繼續(xù)刺激汽車消費，汽車銷量有望持續(xù)改善，進而推動車險保費增速恢復至較高水平。

從行業(yè)角度來說，海通證券(600837)認為，“人保財險單月保費仍整體維持較快增長并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，因此認為行業(yè)龍頭盈利空間遠超中小險企，其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯?！?/p>

非車方面，10月，人保財險非車險保費收入同比增超19.7%，保持高速增長，其中意健險為主要驅(qū)動力，單月保費同比增長近5成。基于此，券商預(yù)計，疊加今年以來各公司持續(xù)優(yōu)化非車險業(yè)務(wù)品質(zhì)、自然災(zāi)害影響同比減弱，預(yù)計全年非車險業(yè)務(wù)盈利能力將顯著改善。

股價略有回暖但仍處低位，開門紅表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期

估值處于低位的上市險企，在10月中旬至今，股價走出V字表現(xiàn)，尤其在11月以來，出現(xiàn)明顯回暖。

中國平安(601318)在10月31日跌至年內(nèi)低點35.9元/股后，一路震蕩上行，17日報收于42.75/股元。中國人壽自10月接連探底后，進入11月，明顯反彈，在11月15日出現(xiàn)33.34元/股的年內(nèi)高點。新華保險也走出相似曲線，11月17日報收于27.01元/股，較10月末22.8元/股的年內(nèi)低點增幅約18.5%。中國人保(601319)在11月17日報收于5.01元/股，中國太保報收于22.81元/股，當日漲幅2.29%。

盡管略有回暖跡象，但目前壽險轉(zhuǎn)型仍在磨底階段，尤其新業(yè)務(wù)價值表現(xiàn)仍然承壓，行業(yè)估值相對處于歷史底部、機構(gòu)持倉低位，仍待進一步復蘇。

從基本面情況看，基于各壽險公司轉(zhuǎn)型節(jié)奏差異，業(yè)績表現(xiàn)仍存在明顯分化，在此背景下，開門紅仍然是對上市險企的重要觀察窗口。招商證券在研報中指出，在銀行理財產(chǎn)品不再“保本”背景下，年金險作為僅存的“保本理財產(chǎn)品”競爭優(yōu)勢凸顯。

10月以來，各上市險企陸續(xù)啟動2023年開門紅，據(jù)業(yè)內(nèi)反饋，頭部險企的開門紅表現(xiàn)好于預(yù)期，招商證券認為，這表明開門紅產(chǎn)品在當前環(huán)境下具備競爭優(yōu)勢且契合客戶需求，同時開門紅的較好業(yè)績表現(xiàn)也將扭轉(zhuǎn)NBV 持續(xù)大幅負增的局面，有助于提振代理人士氣和市場信心，行業(yè)轉(zhuǎn)型拐點漸行漸近。

國泰君安證券也保持積極態(tài)度，其在研報中指出，競品理財產(chǎn)品不確定性加大疊加險企高收益確定性產(chǎn)品供給推動開門紅超預(yù)期：從需求看，權(quán)益市場波動、利率下行以及銀行理財破凈等影響下，居民對保險理財?shù)男枨竺黠@提升；從供給看，近兩年重疾銷售不景氣影響下保險公司通過供給財富管理、長期儲蓄等產(chǎn)品維持新單增長。