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陽光保險（06963.HK）于12月9日正式登陸港交所。作為第79家成立的保險企業(yè)，陽光保險成為了除眾安這家純互聯(lián)網(wǎng)保險公司之外，自中國平安(601318)2004年上市后18年以來唯一上市的民營保險公司。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，今年低迷的投資者情緒和交投環(huán)境，不可避免對陽光保險產(chǎn)生一定影響；但過去一個多月內(nèi)H股和A股保險板塊均有一定修復(fù)，這對板塊內(nèi)新股表現(xiàn)將有一定程度提振作用，看好陽光后市發(fā)展。

那么陽光自身究竟具備何種價值，能夠在較為低迷的環(huán)境中依舊被堅(jiān)定地看好呢？

踐行“價值發(fā)展”理念 多項(xiàng)核心指標(biāo)靚眼

公開數(shù)據(jù)顯示，自2019至2021年，陽光保險的保險業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長：保費(fèi)收入方面，陽光保險近三年總保費(fèi)收入的年復(fù)合增長率達(dá)到了7.6%，2022年上半年總保費(fèi)收入達(dá)629.52億元；利潤方面，陽光保險近三年歸母凈利潤的年復(fù)合增長率達(dá)到了7.6%，2022年上半年歸母凈利潤達(dá)17.27億元；在投資端，陽光保險2019-2021年平均總投資收益率為5.9%，2022年上半年總投資收益率為4.2%。

其中值得關(guān)注的是，陽光保險的價值相關(guān)指標(biāo)在上市險企中顯得尤為靚眼。新業(yè)務(wù)價值方面，2022年上半年，陽光保險的壽險新業(yè)務(wù)價值達(dá)到20億元；內(nèi)含價值方面，陽光保險2021年同比增長15.5%，高于上市同業(yè)平均值，2022年上半年內(nèi)含價值達(dá)到929億元。

數(shù)據(jù)背后是陽光在業(yè)務(wù)模式方面的不斷精進(jìn)，更是對“價值發(fā)展”理念的不斷踐行。在陽光保險的核心價值觀“一個追求、兩個根本、三個統(tǒng)一”中，兩個根本即包括了創(chuàng)造價值；在經(jīng)營原則中也提出“陽光始終堅(jiān)持發(fā)展為第一要務(wù)，堅(jiān)持價值為第一選擇”。因此，“價值發(fā)展”理念自始至終印刻在陽光的發(fā)展壯大之路上。

具體來看，壽險方面，陽光保險的壽險業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和繳費(fèi)模式持續(xù)優(yōu)化，期繳保費(fèi)收入占比不斷提升。2019年、2020年、2021年和2022年上半年，陽光人壽期繳保費(fèi)占總保費(fèi)收入的比例分別為59.6%、64.2%、67.0%和66.2%。代理人方面，陽光人壽核心的活躍代理人數(shù)量基本保持穩(wěn)定，但活躍代理人人均產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)了20%的正增長，進(jìn)一步體現(xiàn)了代理人提質(zhì)增效的成果。銀保方面，陽光人壽的銀保業(yè)務(wù)質(zhì)量和價值也在穩(wěn)步提升，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，陽光人壽銀保渠道期繳保費(fèi)占比持續(xù)提升，由2019年的33.0%逐步提升至今年上半年的57.9%。

財險方面，今年上半年陽光財險的綜合成本率為98.8%，實(shí)現(xiàn)承保端盈利。此前商車綜改后，行業(yè)整體賠付率上升，但得益于陽光保險出色的業(yè)務(wù)品質(zhì)管理能力和精細(xì)化的成本管控能力，陽光財險賠付率由2021年的66.6%下降至今年上半年的64.3%，而費(fèi)用率也持續(xù)下降，今年上半年達(dá)到34.5%。

正是因?yàn)槔砟钆c行動的高度一致性，讓陽光短時間內(nèi)坐上中生代險企的頭把交椅，實(shí)現(xiàn)彎道超車。

預(yù)計(jì)隨保險股回暖獲更高估值

從首發(fā)情況來看，陽光保險經(jīng)歷盤中短暫破發(fā)，最終收平。今年以來，港股市場表現(xiàn)不佳，低迷的投資者情緒和交投環(huán)境不可避免對首發(fā)企業(yè)產(chǎn)生一定影響，股價或有所波動；但陽光保險投資價值仍然備受認(rèn)可，殊為不易。

諸多分析認(rèn)為，除了陽光自身基本面情況較為良好外，保險股近期的修復(fù)情況也讓陽光保險的發(fā)行趕上了一個相對回暖的時點(diǎn)。

A股方面，11月1日至12月5日，中國人壽(601628)、中國太保(601601)、中國平安、新華保險(601336)四大險企區(qū)間累計(jì)漲幅均超過30%，中國人保(601319)漲超15%。港股同樣如此，11月以來保險板塊已大漲近35%。

可以看到，保險股整體走勢對板塊內(nèi)的新股表現(xiàn)具有一定程度影響。這也間接性讓陽光目前的估值水平位于業(yè)內(nèi)中高位置，市凈率與同為保險集團(tuán)的中國人保、中國太保和中國平安的A股估值水平相當(dāng)。

伴隨著地產(chǎn)利好政策推出、長期利率止跌回升等資產(chǎn)端提振，以及負(fù)債端“開門紅”有望超預(yù)期等因素影響，保險股后市發(fā)展也獲得機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可。

銀河證券近日發(fā)布的研報指出，當(dāng)前險企資產(chǎn)、負(fù)債改善共振，基本面有望實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。在負(fù)債端，險企壽險轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，2023年“開門紅”預(yù)期向好；車險保費(fèi)增速有望回升，產(chǎn)險景氣度延續(xù)上行。在資產(chǎn)端，地產(chǎn)系列支持政策落地，多渠道融資紓困，險企的地產(chǎn)投資風(fēng)險有望化解，投資端得以改善。

海通證券(600837)研報指出，保險行業(yè)2023年實(shí)現(xiàn)“開門紅”值得期待，中長期仍看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。十年期國債收益率回升至2.9%左右，如果經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、長端利率持續(xù)上行，保險公司投資端壓力將顯著緩解。

不僅如此，分析人士對具備長期投資價值的陽光保險也同樣看好，預(yù)期估值水平有望更進(jìn)一步提升。

智易東方證券(600958)行政總裁藺常念表示，陽光保險上市正逢當(dāng)前保險板塊處于歷史低估值區(qū)間，未來，隨著市場風(fēng)格切換，增速領(lǐng)先行業(yè)的陽光保險預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)價值釋放，其中長期配置價值較高。