12月9日，陽(yáng)光保險(xiǎn)順利登陸港股，就此成為國(guó)內(nèi)十家上市險(xiǎn)企之一，以及八家傳統(tǒng)直保上市公司之一。

我國(guó)上市險(xiǎn)企一直具有稀缺性，若梳理此前保險(xiǎn)公司上市原因來(lái)看，大多有特定的上市背景。比如在國(guó)有保險(xiǎn)公司重組改制及上市安排、利差損下資本金面臨不足而上市等情況下，在2004-2007年，曾出現(xiàn)一波保險(xiǎn)公司上市潮；此后，有第一家通過(guò)A+H同步上市而提高償付能力的新華保險(xiǎn)(601336)；有為解決業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求，以虧損狀況實(shí)現(xiàn)上市的保險(xiǎn)科技第一股眾安保險(xiǎn)。

(相關(guān)資料圖)

而從陽(yáng)光保險(xiǎn)招股書(shū)來(lái)看，其募資將100%用于強(qiáng)化公司資本基礎(chǔ)，以支持業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)?？梢哉f(shuō)，像陽(yáng)光這樣自身具有穩(wěn)健業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、強(qiáng)勁業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的險(xiǎn)企，選擇上市僅是獲得新的增長(zhǎng)支撐，在資本市場(chǎng)的認(rèn)可度相比會(huì)更高，估值預(yù)期也更強(qiáng)。

業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債雙輪驅(qū)動(dòng)

開(kāi)業(yè)于2005年的陽(yáng)光保險(xiǎn)，曾經(jīng)創(chuàng)造了新設(shè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司第一個(gè)完整經(jīng)營(yíng)年度財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)、壽險(xiǎn)期交保費(fèi)收入的歷史紀(jì)錄……這被行業(yè)譽(yù)為“陽(yáng)光速度”。

作為我國(guó)快速成長(zhǎng)的民營(yíng)保險(xiǎn)公司，陽(yáng)光保險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入從2007年的人民幣41.53億元增長(zhǎng)至2021年的人民幣1013.71億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)26%，資產(chǎn)規(guī)模從2007年末的人民幣111.46億元增長(zhǎng)至2021年末的人民幣4416.23億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30%，分別相較市場(chǎng)高出11和13個(gè)百分點(diǎn)。

在近3年行業(yè)深度調(diào)整期，陽(yáng)光依舊穩(wěn)健發(fā)力，總保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年，公司的總保費(fèi)收入分別為879.07億元、925.69億元、1017.59億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為50.86億元、56.19億元、58.83億元。

其聚焦保險(xiǎn)主業(yè)并注重價(jià)值提升，旗下人身險(xiǎn)及財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較均衡快速的發(fā)展。截至2022年6月30日止六個(gè)月，陽(yáng)光的總保費(fèi)收入為629.52億元，其中人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)總保費(fèi)收入占比66.8%，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)總保費(fèi)收入占比33.2%。

價(jià)值指標(biāo)方面，陽(yáng)光保險(xiǎn)同樣提交出靚眼成績(jī)單。今年上半年，陽(yáng)光保險(xiǎn)的壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)到20億元；內(nèi)含價(jià)值方面，陽(yáng)光保險(xiǎn)2021年同比增長(zhǎng)15.5%，高于上市同業(yè)平均值，2022年上半年內(nèi)含價(jià)值達(dá)到929億元。

在資產(chǎn)端，截至2022年6月30日，陽(yáng)光保險(xiǎn)總投資資產(chǎn)規(guī)模為4162.67億元。2019年、2020年、2021年及2022年前六個(gè)月，該公司總投資收益率分別為5.8%、6.5%、5.4%及4.2%（經(jīng)年化）。同時(shí)，近三年平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）來(lái)看，陽(yáng)光均超過(guò)了10%。投資能力優(yōu)于行業(yè)平均水平，且可比上市險(xiǎn)企前列。

上市注入新動(dòng)能，估值預(yù)期較為光明

陽(yáng)光保險(xiǎn)作為中生代險(xiǎn)企中第一家上市公司，因而上市備受關(guān)注，其中一個(gè)關(guān)注點(diǎn)即是該公司上市估值。按發(fā)售價(jià)及公司2022年6月末凈資產(chǎn)計(jì)算，其PB（市凈率）約為1.08倍。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，陽(yáng)光保險(xiǎn)上市前各險(xiǎn)企收盤(pán)價(jià)計(jì)算，中國(guó)人保(601319)、中國(guó)平安(601318)、中國(guó)太保(601601)A股市凈率在1.02～1.09倍之間，H股股價(jià)對(duì)應(yīng)的市凈率則稍低。

投行人士表示，陽(yáng)光的估值水平是合理公平的，因?yàn)殛?yáng)光的基本面決定了它具備優(yōu)于大型同行的增長(zhǎng)潛力。不僅如此，上市本身還會(huì)為公司基本面向好增添更多助推力量。

近日，安信證券發(fā)布研報(bào)表示，陽(yáng)光此次港股上市有助于公司強(qiáng)化資本實(shí)力，提升償付能力指標(biāo)，支持業(yè)務(wù)持續(xù)性穩(wěn)健增長(zhǎng)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，對(duì)于陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，上市能夠帶來(lái)諸多刺激效應(yīng)，一方面能夠提高公司治理水平和更廣泛的知名度，另一方面能夠增強(qiáng)自身抗御風(fēng)險(xiǎn)的能力，有利于企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。

深圳匯合創(chuàng)世投資管理有限公司董事長(zhǎng)王兆江認(rèn)為，陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)上市，一方面可以拓寬企業(yè)的融資渠道，提升融資效率，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力有很大提升；另一方面，上市以后，更加便于實(shí)施對(duì)股東層、管理層、員工層的激勵(lì)，有助提升經(jīng)營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

市場(chǎng)環(huán)境也正在從側(cè)面為陽(yáng)光后續(xù)股價(jià)表現(xiàn)帶來(lái)信心。11月以來(lái)A股+港股保險(xiǎn)板塊持續(xù)回暖，反攻態(tài)勢(shì)明顯，多個(gè)機(jī)構(gòu)已表明對(duì)后續(xù)保險(xiǎn)股市場(chǎng)表現(xiàn)的看好。行業(yè)估值修復(fù)或?qū)⒓铀龠M(jìn)程，陽(yáng)光也將在逐漸恢復(fù)的市場(chǎng)情緒中得到更多關(guān)注。

應(yīng)該說(shuō)，種種市場(chǎng)上透露出的正反饋信號(hào)都在說(shuō)明拐點(diǎn)即將到來(lái)，短期內(nèi)陽(yáng)光保險(xiǎn)乃至保險(xiǎn)股股價(jià)的波動(dòng)并不足為奇，只要自身基本面足夠堅(jiān)實(shí)，市場(chǎng)終會(huì)予以更為合理及充分的認(rèn)可，正如那句“雖遲但到”一般，擁有定力與潛力的保險(xiǎn)股值得期待。