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日前，A股五大上市險(xiǎn)企2022年前11月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)全部出爐，整體四增一降，合計(jì)攬收保費(fèi)23968.26億元，同比增長3.64%。

前11月，壽險(xiǎn)公司保費(fèi)表現(xiàn)分化加劇，預(yù)計(jì)主要受到業(yè)務(wù)策略的差異影響，由于長期保障型業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的壓制，上市險(xiǎn)企價(jià)值增長或仍舊承壓。券商指出，在長端利率低位震蕩、銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下行甚至破凈，儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品的配置價(jià)值凸顯，客戶需求旺盛的背景下，預(yù)計(jì)2023年“開門紅”新單和NBV將大幅增長，明年一季度上市險(xiǎn)企有望實(shí)現(xiàn)新單和價(jià)值同比正增長，走出近三年負(fù)債端陰霾。

財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速回落，主要受綜合作用影響，一方面是車險(xiǎn)增速下滑，另一方面，非車險(xiǎn)保費(fèi)同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。由于當(dāng)前我國汽車保有量已處于較高水平，政策對(duì)新車銷量的刺激效果邊際遞減，預(yù)計(jì)未來車險(xiǎn)保費(fèi)主要由存量車和新能源車?yán)瓌?dòng)。

明年一季度上市險(xiǎn)企有望走出負(fù)債端陰霾，實(shí)現(xiàn)新單和價(jià)值同比正增長

壽險(xiǎn)方面，各險(xiǎn)企分化表現(xiàn)延續(xù)。太保壽險(xiǎn)保費(fèi)增速排在首位，前11月保費(fèi)收入2144.92億元，同比增長6.56%。太保壽險(xiǎn)單月保費(fèi)連續(xù)三個(gè)月高增長，9-11月分別為9.4%、29.4%和23.3%，主要系其淡化開門紅，著力通過推出優(yōu)質(zhì)新產(chǎn)品等方式實(shí)現(xiàn)年底業(yè)績沖刺。新華保險(xiǎn)(601336)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1567.51億元，同比微增1.06%。

人保壽險(xiǎn)、平安壽險(xiǎn)、中國人壽(601628)保費(fèi)增速為負(fù)，分別攬收保費(fèi)886.75億元、4061.49億元、5914億元，同比增長-3.99%、-2.53%、-0.34%。

從單月表現(xiàn)來看，11月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為：太保壽險(xiǎn)（+23.3%）>新華保險(xiǎn)（+0.3%）>平安壽險(xiǎn)（-3.1%）>中國人壽（-9.1%）>人保壽險(xiǎn)（-68.9%），保費(fèi)表現(xiàn)分化預(yù)計(jì)主要為險(xiǎn)企業(yè)務(wù)側(cè)重的差異化導(dǎo)致。

其中，太保壽險(xiǎn)在淡化開門紅的導(dǎo)向下更加側(cè)重2022年收官考核，產(chǎn)品策略上四季度接連推出“愛享金生”千萬醫(yī)療險(xiǎn)和“頂梁柱”收入補(bǔ)償險(xiǎn)，較好獲客推動(dòng)全年業(yè)績沖刺；中國人壽、平安壽險(xiǎn)和中國人保(601319)預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)及資源投入側(cè)重2023年開門紅，導(dǎo)致11月單月保費(fèi)承壓；新華保險(xiǎn)單月保費(fèi)微增，預(yù)計(jì)主要為銀保渠道貢獻(xiàn)。

國君非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，上市險(xiǎn)企“開門-收官”策略明顯分化，預(yù)計(jì)側(cè)重備戰(zhàn)開門紅的險(xiǎn)企短期利好NBV邊際改善。該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，側(cè)重備戰(zhàn)開門紅的險(xiǎn)企短期利好NBV邊際改善，一方面，當(dāng)前居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，對(duì)高收益確定性的保險(xiǎn)理財(cái)需求非常旺盛，開門紅主推的理財(cái)類產(chǎn)品較好滿足客戶需求；另一方面，隨著疫情政策放開，預(yù)計(jì)短期將限制客戶拜訪、客經(jīng)活動(dòng)等，而提前啟動(dòng)開門紅并預(yù)收保費(fèi)的公司受到的負(fù)面影響更小。

平安證券則認(rèn)為，在長端利率低位震蕩、銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下行甚至破凈，儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品的配置價(jià)值凸顯，客戶需求旺盛的背景下，預(yù)計(jì)2023年“開門紅”新單和NBV將大幅增長。

目前，主要上市險(xiǎn)企均已開啟2023年“開門紅”備戰(zhàn)工作，總體來看，“開門紅”第一階段仍將延續(xù)過往兩年的產(chǎn)品形態(tài)和銷售策略，主打“高流動(dòng)性”短儲(chǔ)產(chǎn)品、搭配相對(duì)高收益的萬能險(xiǎn)。第二階段在長儲(chǔ)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，加大增額終身壽險(xiǎn)的銷售力度，并繼續(xù)搭配康養(yǎng)服務(wù)。

“疫情散發(fā)提高居民防御性儲(chǔ)蓄存款需求，競(jìng)品理財(cái)收益率下行和凈值波動(dòng)大幅降低儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)銷售難度。2023年一季度上市險(xiǎn)企有望實(shí)現(xiàn)新單和價(jià)值同比正增長，走出近三年負(fù)債端陰霾”，東吳證券(601555)分析師預(yù)判道。

車險(xiǎn)增速回落、非車險(xiǎn)保費(fèi)增速轉(zhuǎn)負(fù)拖累財(cái)險(xiǎn)公司單月表現(xiàn)

產(chǎn)險(xiǎn)方面，前11月，財(cái)險(xiǎn)“老三家”保費(fèi)增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)11.6%，平安財(cái)險(xiǎn)10.9%，人保財(cái)險(xiǎn)9.2%，而前10月，三家險(xiǎn)企的數(shù)據(jù)分別為12.1%、11.35%、10.01%。11月單月，太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速為6.5%，平安財(cái)險(xiǎn)為6.3%，人保財(cái)險(xiǎn)僅微增0.4%。

財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速回落受綜合作用影響，一方面是車險(xiǎn)增速下降，另一方面，非車險(xiǎn)保費(fèi)同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)披露數(shù)據(jù)，受疫情散點(diǎn)多發(fā)影響，2022年11月狹義乘用車零售銷量同比-9.2%，同比轉(zhuǎn)負(fù)。

以人保財(cái)險(xiǎn)為例，今年11月，人保車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長0.8%，環(huán)比降低3.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要為疫情反復(fù)及消費(fèi)疲軟影響下居民購車需求減少。

由于當(dāng)前我國汽車保有量已處于較高水平，政策對(duì)新車銷量的刺激效果邊際遞減，預(yù)計(jì)車險(xiǎn)保費(fèi)主要由存量車?yán)瓌?dòng)，存量業(yè)務(wù)經(jīng)營更考驗(yàn)公司綜合能力。車險(xiǎn)綜改以來，規(guī)模效應(yīng)凸顯、龍頭市場(chǎng)份額提升，“老三家”車險(xiǎn)保費(fèi)增速高于行業(yè) 。

受益于新能源車銷量增長，券商預(yù)計(jì)新能源車險(xiǎn)增長仍有廣闊的市場(chǎng)空間。從數(shù)據(jù)來看，2021年我國新能源(600617)車險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模為350億元，同比增長56%，預(yù)計(jì)2022年新能源車險(xiǎn)保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)同比102%的增長。

展望未來10年，安信證券分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為我國新能源車險(xiǎn)市場(chǎng)前景十分廣闊，預(yù)計(jì)2030年新能源車險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模將達(dá)5131億元，2021-2030年復(fù)合年均增長率達(dá)到35%，占當(dāng)年整體機(jī)動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)的36%。

當(dāng)前，我國新能源車險(xiǎn)廣闊的前景吸引了不少財(cái)險(xiǎn)公司加大投入，但其較高的賠付率和潛在的不確定性使得不少中小險(xiǎn)企望而卻步。因此，新能源車險(xiǎn)長期市場(chǎng)廣闊與短期承保虧損壓力較大給險(xiǎn)企帶來難以抉擇的兩難局面。安信證券認(rèn)為破局的關(guān)鍵在于險(xiǎn)企如何更好地解決新能源車的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、銷售渠道、產(chǎn)品與服務(wù)、運(yùn)營管控等四大領(lǐng)域痛點(diǎn)。

非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，預(yù)計(jì)保費(fèi)將在政策支持下保持較高速增長。非車險(xiǎn)保費(fèi)中，信用保證保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和短期意健險(xiǎn)占比較高，龍頭險(xiǎn)企具備資源稟賦、定價(jià)定損和渠道優(yōu)勢(shì)，保費(fèi)增速、承保利潤率有望持續(xù)優(yōu)于行業(yè)平均。

宏觀來看，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為穩(wěn)增長政策及防疫“新十條”有望助力宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，利好保險(xiǎn)資產(chǎn)和負(fù)債兩端。近期10年期國債收益率升至2.9%附近，長端利率回升利好保險(xiǎn)估值提升。保險(xiǎn)負(fù)債端處于底部復(fù)蘇階段，開門紅進(jìn)展良好，預(yù)計(jì)2023年1季度壽險(xiǎn)NBV增速轉(zhuǎn)正，而防疫優(yōu)化有望逐步提升代理人展業(yè)活力和業(yè)務(wù)需求。目前A股上市險(xiǎn)企平均靜態(tài)PEV0.55倍，距離近3年中樞仍有35%空間，整體估值仍位于較低水位，資負(fù)兩端改善持續(xù)下繼續(xù)看好保險(xiǎn)板塊機(jī)會(huì)。