回顧2022年的保險股，一道先抑后揚的走勢讓市場在歲末再度提振信心。2022年的前十個月，權(quán)益市場波動下行，疊加長端利率震蕩走低，保險板塊整體承壓。但11月以來，負債端邊際改善、政策面向好、長端利率上行等多重利好因素下，保險板塊實現(xiàn)觸底反彈，跑贏大盤。

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事實上，不論外部環(huán)境如何變幻，行業(yè)自身基本面仍舊是決定股價走勢的重要因素。拆解上市險企基本面來看，部分優(yōu)質(zhì)險企已彰顯轉(zhuǎn)型成效，優(yōu)先開啟新一輪成長周期，壽險財險持續(xù)向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型邁進，這也解釋了為何保險股在年末大幅回彈，迎來“暖冬”。

人身險改革成效初顯，代理人隊伍量穩(wěn)質(zhì)升

近年來，人身險行業(yè)開啟改革升級，從“大進大出”的人海戰(zhàn)術(shù)轉(zhuǎn)向打造高素質(zhì)、高產(chǎn)能的精英隊伍，為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的銷售服務，真正踐行保障初心。

在此過程中，代理人隊伍清虛增優(yōu)必不可少。2022年，人力出清持續(xù)進行，但多數(shù)上市險企代理人的同比降幅均已呈現(xiàn)出邊際收窄趨勢。光大證券(601788)分析師表示，伴隨著新人優(yōu)增優(yōu)育，預計2023年人力數(shù)量將逐漸企穩(wěn)。

企穩(wěn)不易，這背后是各家險企積極展開的改革轉(zhuǎn)型措施，包括提高招募門檻、采取激勵措施、加強培育等。

目前，多家上市公司已開始實施代理人隊伍分層精細化經(jīng)營，結(jié)合數(shù)字化賦能，優(yōu)化招募系統(tǒng)流程，加快職業(yè)化營銷職場升級。如新晉上市險企陽光保險建立了差異化的代理人管理制度，充分考慮了不同類型城市經(jīng)濟、收入等方面差異，在新人政策和團隊成長方面給予差異化設(shè)計，以滿足當?shù)氐年犖檎心肌⒘舸婕俺砷L的需求；還通過科技創(chuàng)新為代理人渠道全面賦能。

從結(jié)果來看，行業(yè)產(chǎn)能已有所改善，轉(zhuǎn)型成效正逐步顯現(xiàn)，比如陽光保險招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年陽光人壽核心的活躍代理人數(shù)量基本保持穩(wěn)定，活躍代理人人均產(chǎn)能實現(xiàn)了20%的正增長，進一步體現(xiàn)了代理人提質(zhì)增效的成果。

光大證券研報表示，“展望2023年，我們認為隨著新人優(yōu)增優(yōu)育、人均業(yè)績回升推動人均收入提高，代理人留存率將進一步改善，隊伍有望實現(xiàn)量穩(wěn)質(zhì)升，帶動壽險板塊在長期承壓環(huán)境下迎來筑底回升?！?/p>

車險綜改壓力釋放 財險景氣度有望持續(xù)

車險作為財險行業(yè)第一大險種，2020年9月全國落地實施《關(guān)于實施車險綜合改革的指導意見》（簡稱“車險綜改”），開展車險改革，包括優(yōu)化費率、提升保障水平等方面，2021年行業(yè)車險保費在改革壓力下同比呈現(xiàn)短暫的負增長。

但自2021年9月車險改革滿1年以來，壓力逐漸釋放，2022年1-10月累計車險保費增速回升至6.2%；且根據(jù)銀保監(jiān)會披露數(shù)據(jù)，目前“降價、增保、提質(zhì)”的階段性目標已基本實現(xiàn)。

財險“老三家”紛紛守住陣地，保費收入持續(xù)上漲、綜合成本率有效控制。伴隨著陽光保險的上市，旗下陽光財險亮相市場，也透露出強勁的“后生”實力。據(jù)悉，此前商車綜改后，行業(yè)整體賠付率上升，但得益于陽光保險出色的業(yè)務品質(zhì)管理能力和精細化的成本管控能力，以及陽光財險巧用科技賦能，將傳統(tǒng)車險定價模型融合人工智能、大數(shù)據(jù)技術(shù)升級形成“車險智能生命表”管理體系，陽光財險賠付率由2021年的66.6%下降至今年上半年的64.3%，費用率也持續(xù)下降，今年上半年達到34.5%。2022年上半年陽光財險的綜合成本率為98.8%。

另外，財險公司也在近年來不斷調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)，非車險業(yè)務維持穩(wěn)健增長。據(jù)公開數(shù)據(jù)，行業(yè)內(nèi)財險公司非車險業(yè)務占比由2012年的27.6%提升至2021年的43.2%，2022年1-10月累計非車險保費占比再次升至47.0%。

種種亮眼表現(xiàn)振奮市場，也勾勒出財險行業(yè)逆勢回升的姿態(tài)，機構(gòu)紛紛看好后市發(fā)展。

研報指出，展望2023年，財險景氣度將延續(xù)，車險與非車業(yè)務有望保持較好增長態(tài)勢，形成“雙輪驅(qū)動”，未來可主要關(guān)注各險企經(jīng)營質(zhì)效持續(xù)優(yōu)化帶來的長期穩(wěn)健業(yè)績及盈利韌性，而非短期外部干擾形成的賠付波動，預計龍頭險企在規(guī)模效應下費用率有望進一步降低，維持COR水平。