在“償二代二期”新規(guī)要求下，保險公司普遍面臨較大的資本補充壓力。截至2月15日，披露2022年四季度償付能力報告的142家保險公司中，75家險企償付能力出現(xiàn)下滑，更有24家險企償付能力不達標。

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面對償付能力壓力，保險公司資本補充訴求愈加強烈。但是，北京商報記者發(fā)現(xiàn)，保險公司補充資本最重要方式之一的資本補充債券卻迎來了發(fā)行空窗期。自2022年6月國任財險發(fā)行30億元資本補充債券后，便沒有保險公司發(fā)行資本補充債券，空窗期已超過7個月。為何保險公司發(fā)債意愿降低？又該如何緩解資本補充壓力？

發(fā)債空窗期超半年

2022年，《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》發(fā)布，“償二代二期工程”順利完成并開始實施。隨著資本認定趨嚴和保險業(yè)務擴張加速資本消耗，保險公司資本補充訴求愈加強烈。同時，在2022年，保險公司的保費收入及盈利情況均承受壓力，內(nèi)部資本的補充效率下降，外部補充資本渠道的重要性相對上升。

一直以來，資本補充債是保險公司補充資本的方式之一，不僅融資成本相對較低，也不會影響保險公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，比較受符合條件的險企青睞。

不過，北京商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至目前，保險公司資本補充債券發(fā)行已經(jīng)出現(xiàn)了長達7個月的空窗期。根據(jù)中國債券信息網(wǎng)，自2022年6月國任財險發(fā)行30億元資本補充債券后，便沒有保險公司發(fā)行資本補充債券。

從發(fā)債規(guī)模來看，近些年，保險公司的發(fā)債規(guī)模也呈現(xiàn)降低的趨勢。北京商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，2020年，保險公司資本補充債券發(fā)行規(guī)模達780億元，創(chuàng)歷史新高；2021年，保險公司資本補充債發(fā)行規(guī)模為539億元，與2019年持平；到了2022年，僅有9家險企發(fā)行資本補充債，發(fā)債規(guī)模合計211.5億元，較2021年同期已然“腰斬”。

談及保險公司為何發(fā)債意愿降低，首都經(jīng)貿(mào)大學保險系副主任李文中表示，2022年總體上短期債券收益下行，長期債券收益上行，這種背離會帶來資本債券發(fā)行成本的上升與觀望情緒。其次，“償二代二期”落地時監(jiān)管部門給予受影響大的公司三年過渡期，使得一些保險公司雖然有較大的補充資本壓力，但是并不緊迫。

從利率情況來看，當前市場利率呈下行趨勢，2022年度保險公司發(fā)行的資本補充債票面利率明顯下滑。舉例來看，招商仁和人壽2021年6月、11月分別發(fā)債10億元，票面利率分別為4.9%和4.8%。到了2022年6月，其資本補充債券票面利率申購區(qū)間已經(jīng)變?yōu)?.30%- 4.80%。

融資渠道有待擴寬，也需提升“造血”能力

雖然保險公司的“補血”需求旺盛，但是與商業(yè)銀行相比，保險公司的資本補充工具品種并不多，渠道有待擴寬。北京聯(lián)合大學管理學院金融系教師楊澤云表示，當前，保險公司提升償付能力路徑有增加資本、調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)、再保險等。而增加資本的方式主要有股東增資、發(fā)行資本補充債券以及未分配利潤轉(zhuǎn)增資本等。

對比來看，商業(yè)銀行的資本工具不僅包括補充一級資本的優(yōu)先股、無固定期限資本債券以及補充二級資本的二級資本債券等，國家還允許地方政府發(fā)行專項債補充地方中小商業(yè)銀行的資本金。

中國保險保障基金有限責任公司發(fā)布的《中國保險業(yè)風險評估報告2022》提到，當前，保險業(yè)對資本的需求持續(xù)增加。但從供給端看，社會資本進入保險業(yè)的意愿降低，外部資本供給減少。表現(xiàn)為增資發(fā)債金額下降、非上市保險公司牌照熱度降低等。

對于保險公司的資本補充渠道，李文中分析，當前保險公司的資本補充渠道集中在補充核心一級資本、核心二級資本和附屬一級資本這三個方面，因此在補充附屬二級資本方面還有拓寬的可能。

對于保險公司的資本補充，資深精算師徐昱琛在接受北京商報記者采訪時表示，2022年銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于保險公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項的通知》，開放了保險公司永續(xù)債的發(fā)行。在今年，保險公司發(fā)行永續(xù)債有望破冰。

不過，也有業(yè)內(nèi)專家指出，保險公司的資本補充萬變不離其宗，無非就是依靠股權(quán)或者債權(quán)融資。在依靠外源性資本工具解決資本需求的同時，還要推動保險公司改善自身的盈利能力，提升自身“造血”能力。對此，李文中表示，保險公司提升自身的造血功能主要是一方面調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)，調(diào)減低資本消耗大的業(yè)務，發(fā)展資本消耗小的業(yè)務；另一方面需要增強自身盈利能力來實現(xiàn)對資本的補充。

楊澤云進一步分析，保險公司要想從內(nèi)部造血以提升償付能力，必須通過提高公司盈利能力從而通過未分配利潤轉(zhuǎn)增資本的方式來提升償付能力，這是保險公司良性循環(huán)發(fā)展的最理想狀況。但從現(xiàn)實來看，依靠保險公司自身盈利，并不容易。且近年來保險業(yè)務增長較快，僅僅依靠利潤轉(zhuǎn)增資本難以滿足償付能力要求。