中新經(jīng)緯2月22日電 (李自曼)近日，全國(guó)首例由投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)代位向公司董監(jiān)高追償?shù)陌讣?，正式裁定。在上海金融法院的主持調(diào)解下，上海大智慧(601519)股份有限公司控股股東、實(shí)際控制人張長(zhǎng)虹與公司達(dá)成和解，張長(zhǎng)虹同意支付公司在證券虛假陳述責(zé)任糾紛系列案件中，向相關(guān)投資人賠付3.35億元。

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有保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此案之后或進(jìn)一步推動(dòng)董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)需求高漲。

2022年超300家公司公告購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)

上述案件一出，再次引發(fā)保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的關(guān)注。

董責(zé)險(xiǎn)是“董監(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)”的一種，是主要面向上市公司董事的職業(yè)保險(xiǎn)。

北京聯(lián)合大學(xué)管理學(xué)院金融系教師楊澤云對(duì)中新經(jīng)緯表示，董責(zé)險(xiǎn)自2002年引入中國(guó)以來(lái)，一直是雷聲大雨點(diǎn)小，其主要原因就在于中國(guó)的董監(jiān)高民事賠償責(zé)任體系不完善，其承擔(dān)民事賠償責(zé)任的情況幾乎沒(méi)有。

楊澤云進(jìn)一步表示，近年來(lái)發(fā)生的董監(jiān)高賠償案例必然會(huì)推進(jìn)董責(zé)險(xiǎn)的快速發(fā)展。首先，2020年新實(shí)施的《證券法》不僅加大了對(duì)投資者的保護(hù)，也加大了對(duì)董監(jiān)高人員的處罰和民事賠償責(zé)任。其次，近年來(lái)，中國(guó)有不少公司在海外市場(chǎng)上市，要遵循海外相關(guān)法律法規(guī)，一旦發(fā)生損害投資者利益的事故，也需要進(jìn)行賠償。此外，近年來(lái)發(fā)生的幾起董監(jiān)高賠償案例暴露了董監(jiān)高的巨額責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。這些促使中國(guó)的董責(zé)險(xiǎn)有了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。當(dāng)然，要讓所有公司的董監(jiān)高都投保，還需要一個(gè)過(guò)程。

據(jù)上海市建緯律師事務(wù)所高級(jí)顧問(wèn)王民及其團(tuán)隊(duì)發(fā)布的《中國(guó)上市公司董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)報(bào)告(2023)》(下稱《報(bào)告》)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年共有337家公司公告購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)，遠(yuǎn)超2021年的248家和2020年的113家。

值得注意的是，今年2月初，武漢東湖高新(600133)區(qū)發(fā)布相關(guān)政策推動(dòng)科創(chuàng)金融高質(zhì)量發(fā)展的若干措施，其中專門新增了關(guān)于董責(zé)險(xiǎn)保費(fèi)補(bǔ)貼的條款，保費(fèi)補(bǔ)貼比例高達(dá)80%。通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼引導(dǎo)、鼓勵(lì)上市公司投保董監(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)，激勵(lì)董監(jiān)高更好履職盡責(zé)，完善公司治理。

上海瀛泰(臨港新片區(qū))律師事務(wù)所主任翁冠星對(duì)中新經(jīng)緯表示，董責(zé)險(xiǎn)未來(lái)有可能會(huì)成為上市公司的標(biāo)配。不過(guò)，在落地過(guò)程中或面臨理賠困難、投保義務(wù)人主體不明確的問(wèn)題。此外，在英美等國(guó)家，董事賠償險(xiǎn)的普及是與極端高額的董事責(zé)任損害賠償相關(guān)聯(lián)，而國(guó)內(nèi)上市公司和董監(jiān)高的賠償金額相對(duì)較小，使得董監(jiān)高沒(méi)有動(dòng)力去購(gòu)買高額保險(xiǎn)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，中國(guó)董責(zé)險(xiǎn)的投保率還有很大的上升空間。據(jù)光大證券(601788)非銀團(tuán)隊(duì)測(cè)算，中國(guó)董責(zé)險(xiǎn)若能在2030年達(dá)到85%的覆蓋率水平，則2021年至2030年董責(zé)險(xiǎn)保費(fèi)共計(jì)可收入76.2億元。

董責(zé)險(xiǎn)不是萬(wàn)靈藥 財(cái)務(wù)造假、職務(wù)侵占均不保

中新經(jīng)緯查閱資料發(fā)現(xiàn)，目前承保董責(zé)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司主要為國(guó)內(nèi)大型保險(xiǎn)公司如平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)以及外資保險(xiǎn)公司如美亞財(cái)險(xiǎn)、華泰財(cái)險(xiǎn)、蘇黎世財(cái)險(xiǎn)等。此前出險(xiǎn)的企業(yè)中，相關(guān)董責(zé)險(xiǎn)保單由“共保體”共同承擔(dān)賠付的，也曾出現(xiàn)國(guó)任財(cái)險(xiǎn)、前海財(cái)險(xiǎn)、錦泰財(cái)險(xiǎn)等中小險(xiǎn)企的身影。

據(jù)《報(bào)告》顯示，在所有購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)的A股上市公司中，保單限額最常選擇的是5000萬(wàn)元，其次是1億元，相較于2021年，2022年選擇1億元保單限額的公司數(shù)量明顯增多；年度最低保單限額為350萬(wàn)人民幣，最高保單限額為4000萬(wàn)美元(約2.6億人民幣)。

一位保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)經(jīng)理告訴中新經(jīng)緯，保險(xiǎn)公司會(huì)根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)情況、公司治理水平、此前投保情況等多方面因素來(lái)測(cè)算其投保董責(zé)險(xiǎn)的保單價(jià)格，風(fēng)險(xiǎn)水平高的公司，費(fèi)率相對(duì)較高。保險(xiǎn)公司在設(shè)置董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率時(shí)基本實(shí)施“一司一價(jià)”。目前董責(zé)險(xiǎn)的費(fèi)率較前兩年大幅提升，2022年最高達(dá)到2%，此前費(fèi)率多徘徊在7‰左右。

不過(guò)，董責(zé)險(xiǎn)一旦出險(xiǎn)，賠付金額相對(duì)較高，可以為企業(yè)轉(zhuǎn)移一部分風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)安聯(lián)此前發(fā)布的全球企業(yè)及特殊風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告顯示，董責(zé)險(xiǎn)因被保險(xiǎn)人違反職責(zé)平均需賠付100萬(wàn)美元以上。

那么，上市公司購(gòu)買了董責(zé)險(xiǎn)就無(wú)后顧之憂了嗎？

安聯(lián)全球企業(yè)及特殊風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告表明，董責(zé)險(xiǎn)索賠案件無(wú)論是駁回或是解決都將更為緩慢，這意味著訴訟時(shí)間更長(zhǎng)、抗辯費(fèi)用更多、和解金期望值更高。例如，2011至2016年間，美國(guó)證券集體訴訟案件平均耗時(shí)3-6年，抗辯費(fèi)用平均為1000萬(wàn)美元左右，最高可達(dá)1億美元。

翁冠星告訴中新經(jīng)緯，通常情況下，故意行為，包括財(cái)務(wù)造假、招股說(shuō)明書虛假陳述、職務(wù)侵占或者違反競(jìng)業(yè)禁止等行為所引起的損害賠償責(zé)任，通常情況下并不包含在董事責(zé)任險(xiǎn)里面。

獨(dú)立國(guó)際策略研究員陳佳對(duì)中新經(jīng)緯表示，董責(zé)險(xiǎn)既不是萬(wàn)能險(xiǎn)，更不是萬(wàn)靈藥。從金融市場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)角度分析，董責(zé)險(xiǎn)理論上是一種事前威懾與事后處理合約機(jī)制。董責(zé)險(xiǎn)事件表面上是企業(yè)高管層在治理層面發(fā)生的各種問(wèn)題，本質(zhì)上是整個(gè)市場(chǎng)與企業(yè)在公司戰(zhàn)略執(zhí)行與個(gè)人職業(yè)發(fā)展層面深層次矛盾的體現(xiàn)。如果不從源頭治理，將企業(yè)合規(guī)發(fā)展與個(gè)人依法作為有機(jī)融合起來(lái)，那么一旦個(gè)人利益與組織利益出現(xiàn)沖突、企業(yè)利益與國(guó)家利益存在取舍，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件就往往成為必然。

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(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)