依然深陷轉(zhuǎn)型泥淖的人身險業(yè)，其銀保業(yè)務成為不多的亮點之一——更準確地說，不是亮點，而是爆點。

“銀保太猛了”，不只一位業(yè)界人士如此表示，2月份的數(shù)據(jù)尚未出爐，但即便是受疫情政策調(diào)整、春節(jié)假期等因素影響甚遠的1月份，銀保新單保費增速也是迅猛的。單看新單保費規(guī)模，僅同比增長3.5%，但這是不少險企調(diào)整策略，減少躉交、提高期交業(yè)務占比導致的。單純就新單期交規(guī)模保費而言，1月份同比增速高達41%，2月，據(jù)說這一數(shù)據(jù)更是達到50%左右。

銀?？耧j突進，與個險持續(xù)低迷形成了人身險業(yè)深度轉(zhuǎn)型進程中最鮮明的對比，大多數(shù)人身險公司都主動加大了對于銀保渠道的投入力度。發(fā)展壓力緩解了嗎？實際并沒有。銀?？耧j的同時，不少險企卻悄悄壓低了任務目標。

(相關資料圖)

對于償付能力不足的緊張，對于利差損風險的擔憂，才是壓倒一切的。

01

時來運轉(zhuǎn)，銀保狂飆

此番銀保為何能狂飆突進？是人們的保險意識更上一層樓，是保險公司的產(chǎn)品、服務變得更好？準確的答案是“命好”。

當下的市場環(huán)境對于銀保渠道發(fā)展太有利了，以至于來自其他行業(yè)的競品沒有一個能打的。

2022年，受新冠疫情、宏觀經(jīng)濟等因素影響，債券市場、權(quán)益市場劇烈波動，也導致理財市場的很多產(chǎn)品收益率受到顯著波及。

銀行理財作為理財市場的重頭產(chǎn)品，卻在2022年的3月和11月，先后出現(xiàn)兩輪破凈潮，把不少消費者的心都傷透了，也因此引發(fā)大面積贖回。

根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行(601988)業(yè)理財市場年度報告（2022年）》，截至2022年底，全國共有278家銀行機構(gòu)和29家理財公司有存續(xù)的理財產(chǎn)品，共計3.47萬只，較年初下降4.41%，存續(xù)規(guī)模27.65萬億元，較年初下降4.66%。

相對于銀行理財產(chǎn)品，人們印象中可以博取高收益的基金產(chǎn)品表現(xiàn)更差。有統(tǒng)計顯示，2022年主動基金的收益中位數(shù)是-19.84%，規(guī)模加權(quán)收益率為-19.52%。可以說，2022年基金的虧損堪比2011年和2018年熊市。

相較之下，銀保的產(chǎn)品優(yōu)勢就顯得格外突出。

一方面，IRR在3.5%左右的增額終身壽產(chǎn)品仍是主流，相對較高的收益率，讓其在競品中保持優(yōu)勢地位。

另一方面，在銀行理財、基金紛紛破凈、虧損的同時，銀行保險產(chǎn)品的剛兌屬性讓消費者感受到了更多的安全感，尤其保險產(chǎn)品往往是長期產(chǎn)品，能幫助消費者長期鎖定收益，這更是讓其在一眾中短期理財產(chǎn)品中脫穎而出。

當然，除了有利的外部環(huán)境之外，“炒停售”也依然在銀保產(chǎn)品的熱銷中發(fā)揮著顯著作用。對于監(jiān)管徹底喊停IRR3.5%的增額終身壽，行業(yè)早有預期，這也加速了消費者的投保進度。

2022年的態(tài)勢在2023年初得以延續(xù)，銀保渠道繼續(xù)一路開掛、高歌猛進。

02

資本告急、利差損風險凸顯，雙重隱憂下險企主動收縮銀保規(guī)模

銀保渠道產(chǎn)品備受消費者歡迎，新單期交保費快速增長，讓很多業(yè)內(nèi)人士不得不重新審視銀保渠道的價值。尤其是自2018年以來，個險渠道發(fā)展持續(xù)承壓，至今仍在向下摸底過程中，更需要依靠銀保渠道的快速增長來“撐門面”。

可以看到，即便是擁有最大規(guī)模個險渠道的公司在過去兩年都開始重新加碼銀保渠道，甚至在個險渠道，由于重疾險銷售長期不振，而消費者理財需求高漲，個險渠道產(chǎn)品也出現(xiàn)了向銀保渠道看齊的現(xiàn)象。

不過，保費快速增長之下，不少銀保渠道從業(yè)人士卻表示，公司已經(jīng)開始在銀保渠道采取收縮戰(zhàn)略，調(diào)低銀保渠道規(guī)模保費目標，加大對于業(yè)務品質(zhì)的管控，并進一步加大期交產(chǎn)品的銷售力度。

收縮的力度有多大？一位業(yè)界人士透露，他們的規(guī)模保費目標被狂砍近50%。

銷售火爆之時，卻主動收縮業(yè)務規(guī)模，在一向以規(guī)模為導向的保險業(yè)，這種現(xiàn)象多少有些不合乎“傳統(tǒng)”，但險企的考慮實際卻是相當務實的。

一方面，償二代二期工程落地后，經(jīng)營任何業(yè)務都不得不考慮資本金占用的問題，這如同一個隱形的繩索，僅僅縛住了險企盲目擴張規(guī)模的沖動。

銀保監(jiān)會近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年四季度末，納入審計的181家保險公司中，16家保險公司被評為C類，11家保險公司被評為D類，兩類公司合計占比已經(jīng)接近15%。按照最新的償付能力監(jiān)管規(guī)則，這些險企實際上已經(jīng)屬于償付能力不達標，這意味著很多業(yè)務，其都將無法繼續(xù)開展。

也正是為了防止出現(xiàn)償付能力不足的問題，很多公司不得不嚴格控制銀保渠道業(yè)務規(guī)模，通過加大期交業(yè)務力度，改善業(yè)務結(jié)構(gòu)，降低資本占用。

另一方面，伴隨銀保業(yè)務的快速增長，險企對于利差損的擔憂也與日俱增。有業(yè)界人士透露，其公司目前的投資收益率完全可以覆蓋銀保渠道的各種成本，但對于一款長期且收益率相對較高的產(chǎn)品而言，誰也不敢擔保多年以后，公司投資收益率依然能覆蓋其成本。

對于利差損的擔憂已經(jīng)成為當下行業(yè)的一個主流共識，事實上，保險行業(yè)2022年的投資收益率顯著下滑已經(jīng)在某種程度上印證了這種擔憂并非多余。根據(jù)銀保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)，截至2022年四季度末，保險資金運用余額達25.35萬億元，同比增長9.15%，年化財務收益率僅為3.76%，年化綜合收益率僅為1.83%。

誠然，2022年保險行業(yè)投資收益率低迷是多重原因共同造成，且隨著疫情因素影響減弱，宏觀經(jīng)濟回暖，2023年保險行業(yè)投資收益率大概率會有所提升，但無論如何，市場利率下行是大勢所趨，而這勢必會削弱險企的投資收益率表現(xiàn)。當下，保險公司在銀保渠道主推的增額終身壽產(chǎn)品，IRR仍保持在3.5%左右，長期來看，很有可能會成為險企的巨大負擔。所以，即便沒有監(jiān)管的強制干預，大多數(shù)險企也選擇控制業(yè)務規(guī)模，并及早做出轉(zhuǎn)型準備。

03

行業(yè)轉(zhuǎn)型疊加償二代二期落地，險企降本增效難上加難

近日，“超額儲蓄”的話題備受關注。根據(jù)央行發(fā)布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告，今年1月份人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元。其中，住戶存款增加6.2萬億元。同時，數(shù)據(jù)顯示，2022年全年人民幣存款增加26.26萬億元，同比多增6.59萬億元。其中，住戶存款增加17.84萬億元。

在發(fā)展承壓，亟待消費拉動經(jīng)濟的時候，這樣的超額儲蓄規(guī)模引發(fā)了各行各業(yè)的高度關注。不少保險業(yè)界人士也在思考，如何在儲蓄分流過程中分得一杯羹。

從銀保渠道保費的高增長來看，保險業(yè)的分流實際上已經(jīng)開始，在市場利率不斷走低，且老齡化日益加劇的大環(huán)境下，消費者有強烈的資產(chǎn)保值增值的需求，收益率相對較高，關鍵具有剛性兌付屬性的保險產(chǎn)品因而備受追捧。

不過，從目前保險業(yè)的反應來看，蛋糕近在咫尺，卻必須保持克制，不能任意想分多少分多少。在償付能力不足、利差損風險的約束下，要想分得更多蛋糕，險企必須具備更高的實力，具體而言，即更高的資本實力以及更強的盈利能力。

只是險企提升實力并非易事。提升資本實力方面，增資發(fā)債難已經(jīng)成為行業(yè)顯性問題之一，宏觀經(jīng)濟低迷，投資者不符合資質(zhì)、資金難以穿透，股東資金不足、增資意愿不足，發(fā)債難獲批等都困擾著諸多險企。

在提升盈利能力方面，險企可以做的還有很多，核心就是降本增效，但激烈的市場競爭下，各個主體都很難做出下調(diào)產(chǎn)品收益率、下調(diào)銀保渠道手續(xù)費的決策，唯有監(jiān)管一聲令下，行業(yè)集體下調(diào)，才能減輕心理負擔。

在“增效”方面，險企面臨的另外一重困境是，個險產(chǎn)品形態(tài)愈發(fā)趨近銀保產(chǎn)品，但個險渠道手續(xù)費要遠遠高于銀保渠道，這也讓很多業(yè)內(nèi)人士視為銀保渠道手續(xù)費難以下調(diào)的重要原因之一。

宏觀經(jīng)濟不振，保險業(yè)負債端、資產(chǎn)端雙重承壓，償二代二期規(guī)則所造成的償付能力焦慮又步步緊逼，這讓一些業(yè)內(nèi)人士開始將反思對準償二代二期工程。他們認為這項新規(guī)落地太快了，跟行業(yè)的轉(zhuǎn)型承壓形成共振，進一步加劇了行業(yè)的困難程度，“要是等行業(yè)完成轉(zhuǎn)型，沒這么困難了，再實施就好了?！?/strong>

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