3月31日，復(fù)星保德信人壽總經(jīng)理陳國(guó)平在朋友圈宣布了離職的消息，不久后，復(fù)星保德信人壽官網(wǎng)便發(fā)布公告稱，將由田鴻榛出任公司臨時(shí)負(fù)責(zé)人，代行總經(jīng)理相關(guān)職權(quán)。

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此次人事變動(dòng)引發(fā)了人們對(duì)于復(fù)星系保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的高度關(guān)注——作為“巴菲特信徒”的郭廣昌，其領(lǐng)銜下的復(fù)星集團(tuán)一度熱衷保險(xiǎn)業(yè)，大手筆布局國(guó)內(nèi)外多家保險(xiǎn)公司，但卻一直給人以“多而不強(qiáng)”的印象，在2022年，復(fù)星集團(tuán)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈虧損16億元，直接拖累復(fù)星集團(tuán)整體盈利水平。

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田鴻榛接棒陳國(guó)平，復(fù)星保德信10年5換總經(jīng)理

在離職之際，陳國(guó)平在朋友圈發(fā)布了《給繼任者的一封信》：當(dāng)你讀到這封信時(shí)，你已經(jīng)是復(fù)星保德信人壽的總裁了。我衷心祝你未來(lái)的歲月一切順利，你的成功將是公司的成功！我深信你能引領(lǐng)復(fù)星保德信人壽走上一條成功并與眾不同的道路。

4月4日，復(fù)星保德信人壽官網(wǎng)發(fā)布公告稱，將由田鴻榛出任公司臨時(shí)負(fù)責(zé)人，代行總經(jīng)理相關(guān)職權(quán)。另?yè)?jù)了解，陳國(guó)平雖然離開(kāi)了復(fù)星保德信，但不會(huì)離開(kāi)復(fù)星集團(tuán)，仍將在集團(tuán)擔(dān)任要職。

公開(kāi)資料顯示，田鴻榛出生于1980年，曾任泰康人壽總公司精算部精算專員、國(guó)民人壽總公司產(chǎn)品精算部精算處副處長(zhǎng)（主持工作）、中國(guó)保監(jiān)會(huì)壽險(xiǎn)部精算處主任科員、副處長(zhǎng)，兼任中國(guó)精算師協(xié)會(huì)常務(wù)理事、壽險(xiǎn)與健康險(xiǎn)工作部主任、經(jīng)驗(yàn)分析辦公室主任等職務(wù)。2014年，其加入富德生命人壽，任副總經(jīng)理、總精算師。

復(fù)星保德信人壽成立10年以來(lái)，已先后經(jīng)歷了5任總經(jīng)理，在陳國(guó)平之前，復(fù)星保德信總經(jīng)理依次為楊永彪、孫建軍、儲(chǔ)良。另外，董事長(zhǎng)一職也陸續(xù)經(jīng)歷了康嵐、李濤等人，目前由賴軍擔(dān)任。

從業(yè)績(jī)情況來(lái)看，復(fù)星保德信人壽經(jīng)營(yíng)情況不容樂(lè)觀，成立10年的仍未擺脫虧損困境，10年已累計(jì)虧損21.66億。數(shù)據(jù)顯示，2012-2021年，復(fù)星保德信人壽凈利潤(rùn)分別為-0.68億元、-0.89億元、-1.16億元、-1.13億元、-1.69億元、-1.22億元、-1.11億元、-2.5億元、-2.42億元、-1.76億元，到了2022年，更是虧損高達(dá)7.11億元，成為歷年虧損之最。

截至2022年末，復(fù)星保德信人壽的核心償付能力充足率為101.71%，綜合償付能力充足率為127.36%，比去年三季度末分別下降29.08個(gè)百分點(diǎn)和28.71個(gè)百分點(diǎn)；最近兩期風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)結(jié)果均為BB。

02

國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)均不景氣，復(fù)星集團(tuán)保險(xiǎn)板塊2022年虧近16億

就在復(fù)星保德信人壽傳出人事變動(dòng)前一天，復(fù)星集團(tuán)還公布了2022年全年業(yè)績(jī)。根據(jù)年報(bào)，集團(tuán)2022年實(shí)現(xiàn)總收入1753.9億元，同比增長(zhǎng)8.7%；歸母凈利潤(rùn)為5.4億元，而2021年同期為100.8億元，同比減少94.65%。

凈利潤(rùn)銳減主要是受到了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的拖累。2022年，復(fù)星集團(tuán)的健康、快樂(lè)、富足、智造四大業(yè)務(wù)板塊的收入分別達(dá)到480.01億元，707.39億元，477.22億元、103.55億元，歸母凈利潤(rùn)分別為13.48億元、15.61億元、-35.09億元、12.02億元。其中，富足板塊即包含保險(xiǎn)和資管兩大類業(yè)務(wù)。

細(xì)究之下，2022年，復(fù)星集團(tuán)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入324億元，同比增長(zhǎng)0.9%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)-15.99億元，而2021年其保險(xiǎn)板塊歸母凈利潤(rùn)尚有14.61億元。

對(duì)于保險(xiǎn)板塊2022年的巨虧，復(fù)星集團(tuán)表示，這主要是受資本市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司持有的投資價(jià)格下跌及被投保的自然災(zāi)害損失影響。

復(fù)星集團(tuán)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要包括海外的復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)、鼎睿再保險(xiǎn)等，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)則主要包括復(fù)星保德信人壽、復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)、永安財(cái)險(xiǎn)等。而2022年，其無(wú)論是國(guó)外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，還是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，均出現(xiàn)了明顯的惡化。

其中，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)公司作為復(fù)星系最重要的海外業(yè)務(wù)板塊，2022年，毛保費(fèi)收入51.18億歐元，同比增長(zhǎng)4.2%；投資收入1.58億歐元，較上年大幅減少52.2%；凈利潤(rùn)2.2億歐元，較2021年降18.4%。

而鼎睿再保險(xiǎn)2022年毛保費(fèi)收入22.94億美元，凈虧損也達(dá)到了0.798億美元。

國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)也不盡人意，其中復(fù)星保德信人壽，如前文所述，一年虧損高達(dá)7億元；復(fù)星聯(lián)合健康盈利6366萬(wàn)元，凈利潤(rùn)同比略有增長(zhǎng)，但其面臨的困難也不小，截至2022年末，復(fù)星聯(lián)合健康核心償付能力充足率56.01%，綜合償付能力充足率112.02%，逼近監(jiān)管紅線。

此前，為盡快提升復(fù)星聯(lián)合健康償付能力充足率，其第一大股東復(fù)星產(chǎn)投于2019年末向其捐贈(zèng)3.5億元，第五大股東豐實(shí)資產(chǎn)于2020年末向其捐資3億元，但在獲得了6.5億元的捐贈(zèng)僅僅兩年后，其償付能力充足率又走到了紅線邊緣，亟待資金解渴。

永安財(cái)險(xiǎn)在2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8億元，但復(fù)星系對(duì)其已完成減持，持股比例已經(jīng)由此前的40.68%大幅降至14.68%。

此外，資管業(yè)務(wù)方面，收入雖然同比增加32.4%，但歸母虧損19.1億元，主要是因?yàn)槔噬仙土鲃?dòng)性收緊導(dǎo)致資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌所致。

03

“巴菲特模式”遭遇中國(guó)式滑鐵盧，“復(fù)星系”明確“瘦身健體”減持部分保險(xiǎn)公司

郭廣昌及其復(fù)星集團(tuán)為保險(xiǎn)業(yè)界人士所熟知，主要就源于其對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的偏愛(ài)，甚至被冠之以“巴菲特中國(guó)門(mén)徒”的稱號(hào)。

在所謂“巴菲特模式”中，巴菲特通過(guò)收購(gòu)保險(xiǎn)公司，獲得大量低成本甚至負(fù)成本的保險(xiǎn)“浮存金”，以此作為源源不斷的投資資本，然后通過(guò)投資不斷擴(kuò)大資產(chǎn)。

“巴菲特模式”引發(fā)了包括郭廣昌在內(nèi)的中國(guó)企業(yè)家的熱烈追捧，早在2007年，復(fù)星集團(tuán)就開(kāi)始涉足保險(xiǎn)業(yè)，最早，其似乎更熱衷財(cái)險(xiǎn)公司。

在永安財(cái)險(xiǎn)的一次增資擴(kuò)股中，復(fù)星系企業(yè)即以4.69億元收購(gòu)了永安財(cái)險(xiǎn)14.6%的股份，后續(xù)，通過(guò)增持，其持股比例不斷擴(kuò)大，最終，復(fù)星系企業(yè)在永安財(cái)險(xiǎn)的合計(jì)持股比例達(dá)到了40.68%，僅次于延長(zhǎng)石油系。

2012年后，伴隨著保險(xiǎn)資產(chǎn)端的市場(chǎng)化改革，國(guó)內(nèi)對(duì)于“巴菲特模式”的認(rèn)知開(kāi)始出現(xiàn)顯著變化，起因在于某些資本派系，利用壽險(xiǎn)公司、中短期理財(cái)型產(chǎn)品，快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，并利用保險(xiǎn)資金相較銀行資金更低的成本，更廣的投資范圍，在大熱的地產(chǎn)等領(lǐng)域大肆投資，獲取高額收益——相較格局僵化財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)，人身險(xiǎn)公司似乎更容易“大干快上”。

也是在這一年，復(fù)星集團(tuán)在國(guó)內(nèi)發(fā)起設(shè)立了首家人身險(xiǎn)公司，復(fù)星保德信人壽，2017年初，復(fù)星聯(lián)合健康也正式開(kāi)業(yè)。同期，其也開(kāi)啟了海外保險(xiǎn)市場(chǎng)的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式。

不只復(fù)星集團(tuán)，2012年之后，包括大量地產(chǎn)商在內(nèi)的各類資本瘋狂涌入保險(xiǎn)業(yè)，一批險(xiǎn)企憑借中短期高收益理財(cái)型產(chǎn)品快速做大，并利用所獲保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)上頻繁舉牌。輿論稱這些險(xiǎn)企為“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型險(xiǎn)企”。

然而，好景不長(zhǎng)，2015年的“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”將“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”這一模式的弊端暴露無(wú)遺，在對(duì)“妖精”“野蠻人”的聲討中，保險(xiǎn)監(jiān)管開(kāi)始變調(diào)，到2018年銀保監(jiān)會(huì)成立，部分典型“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型”險(xiǎn)企被發(fā)現(xiàn)嚴(yán)重違法，被監(jiān)管強(qiáng)制接盤(pán)，保險(xiǎn)業(yè)，尤其是人身險(xiǎn)業(yè)發(fā)展更是徹底轉(zhuǎn)向。

“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型” 險(xiǎn)企幻影的破滅，也被視為“巴菲特模式”在中國(guó)的破產(chǎn)，但實(shí)際上，人們常常忽略了，二者有著本質(zhì)差別。

與國(guó)內(nèi)資本熱衷經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)的模式存在很大不同，巴菲特更熱衷再保險(xiǎn)以及財(cái)險(xiǎn)，因?yàn)樵诎头铺乜磥?lái)，財(cái)險(xiǎn)以及再保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)更容易管控，只要不出現(xiàn)承保虧損，就意味著其“浮存金”的使用成本為零，甚至為負(fù)數(shù)。相較之下，巴菲特認(rèn)為人身險(xiǎn)、投連險(xiǎn)這類保險(xiǎn)的投保意愿不穩(wěn)定，其風(fēng)險(xiǎn)難以控制，資金成本也更高。

具體到國(guó)內(nèi)，險(xiǎn)企熱衷理財(cái)型人身險(xiǎn)產(chǎn)品的弊端如今已經(jīng)充分顯現(xiàn)，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，承諾消費(fèi)者的過(guò)高的收益率、給予渠道的高比例手續(xù)費(fèi)，以及險(xiǎn)企自身的運(yùn)營(yíng)成本，都加高了險(xiǎn)企的資產(chǎn)端負(fù)擔(dān)，收益率高的情況或可打平、實(shí)現(xiàn)盈利，一旦投資不景氣，就難以避免虧損的局面。

相較而言，在“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型險(xiǎn)企”大肆擴(kuò)張的年代，復(fù)星系人身險(xiǎn)公司表現(xiàn)并不算突出，而在監(jiān)管愈發(fā)收緊的時(shí)代，以及隨之而來(lái)的轉(zhuǎn)型大潮中，復(fù)星系人身險(xiǎn)公司卻承受了同樣的壓力，2022年，全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，尤其國(guó)內(nèi)遭遇股債雙殺之下，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損也就難以避免。

值得注意的是，近年來(lái)，復(fù)星集團(tuán)債務(wù)危機(jī)一度受到廣泛關(guān)注。在明確“瘦身健體”的戰(zhàn)略方針下，復(fù)星集團(tuán)近年來(lái)已經(jīng)開(kāi)始退出部分非核心資產(chǎn)，連續(xù)減持或清倉(cāng)了多家上市公司股份，復(fù)星集團(tuán)也在年報(bào)中表示，截至2022年末，集團(tuán)已經(jīng)回籠現(xiàn)金近300億元。

而保險(xiǎn)業(yè)務(wù)作為郭廣昌開(kāi)啟“中國(guó)巴菲特”模式的重要支點(diǎn)，在持續(xù)減持“瘦身”的過(guò)程中也未能幸免。據(jù)慧保天下不完全統(tǒng)計(jì)，2022年，復(fù)星系以每股66.58元轉(zhuǎn)讓持有泰康保險(xiǎn)集團(tuán)0.64%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為11.57億元；不僅如此，復(fù)星系還退出永安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)爭(zhēng)奪，持有的永安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)比例一度降至14.69%；此外，還減持新華保險(xiǎn)(601336)，持股比例降至5%以下。

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