（圖片來(lái)源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意）

近日，A股5大上市險(xiǎn)企2023年一季度保費(fèi)數(shù)據(jù)相繼出爐。梳理看來(lái)，五大險(xiǎn)企合攬保費(fèi)10563億元，同比增長(zhǎng)4.85%，回暖趨勢(shì)延續(xù)。壽險(xiǎn)公司中，3月保費(fèi)表現(xiàn)“四升一降”，除新華保險(xiǎn)(601336)保費(fèi)微降0.5%外，其余險(xiǎn)企均實(shí)現(xiàn)同比提升，人保壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽(601628)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。財(cái)險(xiǎn)方面，穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)，但3月保費(fèi)增速環(huán)比略有放緩，業(yè)內(nèi)分析，預(yù)計(jì)主要是由于3月乘用車(chē)零售銷(xiāo)量同比僅增長(zhǎng)0.5%對(duì)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)產(chǎn)生一定拖累。

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壽險(xiǎn)3月保費(fèi)“四升一降”持續(xù)回暖，一季度新業(yè)務(wù)價(jià)值有望回暖

聚焦于壽險(xiǎn)公司，從具體表現(xiàn)來(lái)看，平安人壽2022年第一季度保費(fèi)收入1717.67億元，同比增約5.6%，增速排在上市壽險(xiǎn)公司的首位，其中個(gè)人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)同比增幅達(dá)到10個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)人壽保費(fèi)增速為3.9%，收入保費(fèi)3272億元，預(yù)計(jì)主要為較早啟動(dòng)開(kāi)門(mén)紅帶來(lái)個(gè)險(xiǎn)新單的快速增長(zhǎng)。

其余三家壽險(xiǎn)公司一季度保費(fèi)仍是負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)泰君安(601211)證券預(yù)計(jì)主要為減少躉交業(yè)務(wù)導(dǎo)致新單承壓以及續(xù)期業(yè)務(wù)仍面臨部分退保壓力影響。

其中，太保壽險(xiǎn)今年1季度原保費(fèi)收入為969.1億元，同比下滑2.6%，跌幅居首，光大證券(601788)分析，預(yù)計(jì)主要是受去年同期銀保業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)使得基數(shù)相對(duì)較高影響。人保壽險(xiǎn)、新華壽險(xiǎn)一季度保費(fèi)分別同比收縮0.6%、0.2%。人保壽險(xiǎn)前3月長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)308.95億元，同比收縮3.2%，其中躉交保費(fèi)178.41億元，降幅為10.7%。

從3月單月表現(xiàn)來(lái)看，除新華保險(xiǎn)保費(fèi)收入仍有0.5個(gè)百分點(diǎn)的收縮外，其余險(xiǎn)企均呈上升趨勢(shì)，券商預(yù)計(jì)主要由需求持續(xù)旺盛、保本保收益的儲(chǔ)蓄性業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。人保壽險(xiǎn)單月保費(fèi)同比增約54.2%，中國(guó)人壽也實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，3月保費(fèi)收入增約10.2%，攬入原保費(fèi)858億元。平安人壽、太保壽險(xiǎn)單月保費(fèi)分別增約 8.1%、6.2%。

整體來(lái)看，各大險(xiǎn)企2 月以來(lái)保費(fèi)持續(xù)回暖，累計(jì)保費(fèi)同比基本呈現(xiàn)逐月向好態(tài)勢(shì)，信達(dá)證券提出，“隨著各大險(xiǎn)企在儲(chǔ)蓄型、保障型等代表性險(xiǎn)種上的不斷創(chuàng)新和迭代升級(jí)，更豐富的產(chǎn)品體系有望進(jìn)一步滿足復(fù)蘇中的保險(xiǎn)需求。同時(shí)，我們認(rèn)為各大險(xiǎn)企一季度保費(fèi)表現(xiàn)有望為一季度業(yè)績(jī)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)有望同比回暖，夯實(shí)利潤(rùn)表現(xiàn)?！?/p>

基于保費(fèi)表現(xiàn)，光大證券同時(shí)提出，過(guò)去人身險(xiǎn)行業(yè)因渠道轉(zhuǎn)型承受的壓力已基本釋放，目前高價(jià)值率保障型產(chǎn)品銷(xiāo)售已持續(xù)降至歷史低位，未來(lái)隨著代理人隊(duì)伍規(guī)模逐漸企穩(wěn)、績(jī)優(yōu)人力產(chǎn)能不斷提升、線下展業(yè)恢復(fù)助力保障型產(chǎn)品銷(xiāo)售回暖、以及預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期下“炒停售”推動(dòng)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求持續(xù)釋放，2023 年頭部險(xiǎn)企NBV 增速在低基數(shù)下有望實(shí)現(xiàn)集體轉(zhuǎn)正。

財(cái)險(xiǎn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，3月保費(fèi)增速均超5%

財(cái)險(xiǎn)方面，三家財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。太保財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入575.43億元，同比增約16.8%，增幅排在首位。人保財(cái)險(xiǎn)也實(shí)現(xiàn)保費(fèi)的雙位數(shù)增長(zhǎng)，今年1季度攬入保費(fèi)1676.41億元，同比增約10.2%，平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入則實(shí)現(xiàn)5.4個(gè)百分點(diǎn)的增幅。

從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，人保財(cái)險(xiǎn)今年一季度車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入679.33億元，同比增約6.5%，第二大險(xiǎn)種意外傷害及健康險(xiǎn)保費(fèi)增約9.8%，實(shí)現(xiàn)535.06億元。同期，人保財(cái)險(xiǎn)農(nóng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)、信用保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入分別同比增長(zhǎng)23.2%、26.7%。

聚焦于單月數(shù)據(jù)，3月，太保財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增幅分別為13.8%、11.7%、5.9%，增速環(huán)比2月均有回落。業(yè)內(nèi)分析，預(yù)計(jì)主要是由于3月乘用車(chē)零售銷(xiāo)量同比僅增長(zhǎng)0.5%對(duì)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)產(chǎn)生一定拖累。其中，人保車(chē)險(xiǎn)3月保費(fèi)237億元，同比增約7%，非車(chē)險(xiǎn)增速則達(dá)到14.5%，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)437億元，主要受益于意健險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)增速拉動(dòng)。

“我們認(rèn)為隨著居民購(gòu)車(chē)需求回升以及新能源汽車(chē)滲透率不斷提升，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)將維持增長(zhǎng)，非車(chē)險(xiǎn)也有望在政策支持和經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善下延續(xù)向好態(tài)勢(shì)”，光大證券建議，“全年關(guān)注頭部險(xiǎn)企在規(guī)模效應(yīng)下的費(fèi)用管控水平及準(zhǔn)備金提前充分計(jì)提對(duì)2023 年社會(huì)活動(dòng)恢復(fù)帶來(lái)的賠付率壓力的緩沖效應(yīng)。”

信達(dá)證券的觀點(diǎn)是，整體看來(lái)，頭部財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)企加大非車(chē)險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)力度，非車(chē)險(xiǎn)產(chǎn)品有望不斷迎來(lái)增量，頭部險(xiǎn)企有望通過(guò)精確的費(fèi)率定價(jià)、高效的費(fèi)用管理以及精細(xì)化運(yùn)營(yíng)不斷提升盈利水平，繼續(xù)優(yōu)化成本管控并提振業(yè)績(jī)。同時(shí)，隨著車(chē)險(xiǎn)二次綜改的正式開(kāi)啟，范圍擴(kuò)大后的車(chē)險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)有望在全國(guó)各地區(qū)逐步開(kāi)始試點(diǎn)，頭部財(cái)險(xiǎn)險(xiǎn)企有望憑借更強(qiáng)大的定價(jià)體系和運(yùn)營(yíng)能力，通過(guò)費(fèi)率和風(fēng)險(xiǎn)匹配承接更多優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，助力承保利潤(rùn)提升。

從綜合成本率角度來(lái)看，“目前交通出行已經(jīng)恢復(fù)，車(chē)險(xiǎn)賠付已恢復(fù)至常態(tài)，車(chē)險(xiǎn)賠付率的升高將推動(dòng)2023 年綜合成本率同比提升。2023 年綜合成本率上升并不代表車(chē)險(xiǎn)承保惡化，更多是恢復(fù)疫情前的常態(tài)”，由此，華泰證券(601688)認(rèn)為，大型公司將繼續(xù)在行業(yè)馬太效應(yīng)強(qiáng)化的競(jìng)爭(zhēng)格局中，保持優(yōu)于整體的保費(fèi)增速和承保表現(xiàn)。

負(fù)債端拐點(diǎn)有望確立，資負(fù)共振下保險(xiǎn)板塊具"強(qiáng)進(jìn)攻屬性"

上市險(xiǎn)企一季報(bào)披露在即，對(duì)于估值仍處于歷史低位的保險(xiǎn)板塊而言，展望后市，行業(yè)整體抱持積極預(yù)期，“當(dāng)前保險(xiǎn)板塊資負(fù)共振明顯，進(jìn)攻屬性強(qiáng)”。

負(fù)債端來(lái)看，春節(jié)基數(shù)效應(yīng)消除、開(kāi)門(mén)紅二次沖刺的影響下，2023年2月以來(lái)新單保費(fèi)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，海通證券(600837)研究員樂(lè)觀表示，由于其他類(lèi)別資產(chǎn)收益率下降、儲(chǔ)蓄類(lèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品保本保息優(yōu)勢(shì)凸顯，預(yù)計(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)改善趨勢(shì)下，保險(xiǎn)產(chǎn)品消費(fèi)需求也將逐步復(fù)蘇。

同時(shí)，在疫情沖擊減弱，代理人活動(dòng)率提升，保險(xiǎn)銷(xiāo)售恢復(fù)常態(tài)等因素的影響下，險(xiǎn)企一季度新業(yè)務(wù)價(jià)值有望由負(fù)轉(zhuǎn)正。

“站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，保險(xiǎn)負(fù)債端經(jīng)過(guò)近年來(lái)持續(xù)深入的清虛改革，已經(jīng)漸漸走出負(fù)債端“低谷”，隨著個(gè)險(xiǎn)、銀保等渠道同步改革的進(jìn)行，我們認(rèn)為行業(yè)負(fù)債端有望逐漸走出“磨底”階段，負(fù)債端拐點(diǎn)有望逐步確立”，信達(dá)證券總結(jié)道。

“人身險(xiǎn)行業(yè)步入轉(zhuǎn)型期以來(lái)，NBV負(fù)增長(zhǎng)預(yù)期為影響壽險(xiǎn)估值的三大因素之一，市場(chǎng)的核心擔(dān)憂是在人口紅利消減、原本粗放式增長(zhǎng)難以為繼的情況下，頭部險(xiǎn)企是否可以通過(guò)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略快速適應(yīng)新的發(fā)展階段，并通過(guò)新的銷(xiāo)售方式及拳頭產(chǎn)品組合進(jìn)一步挖掘潛在業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，把握第二增長(zhǎng)曲線”，西部證券(002673)分析指出，若2023年開(kāi)門(mén)紅多數(shù)險(xiǎn)企可實(shí)現(xiàn)NBV同比正增長(zhǎng)，則有望提振市場(chǎng)對(duì)于壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的信心，助力板塊估值進(jìn)一步修復(fù)。

投資端，數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日，10年期國(guó)債到期收益率為2.84%，年初以來(lái)收益率均值為2.88%，同比增加0.1個(gè)百分點(diǎn)；滬深300指數(shù)較2022年末水平增長(zhǎng)5.1%。在西部證券看來(lái)，長(zhǎng)端利率穩(wěn)中略降，資產(chǎn)端外部環(huán)境仍顯著優(yōu)于去年同期水平。

“地產(chǎn)板塊政策利好將顯著降低保險(xiǎn)資產(chǎn)端信用風(fēng)險(xiǎn)敞口，對(duì)保險(xiǎn)投資端形成向上支撐”，同時(shí)，長(zhǎng)城證券(002939)也補(bǔ)充道，“新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施預(yù)計(jì)將對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)，尤其是對(duì)保險(xiǎn)權(quán)益投資產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，第一季度上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)指標(biāo)或?qū)⒊霈F(xiàn)較大波動(dòng)”。