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近日，A股五家上市險(xiǎn)企先后發(fā)布了2023年前4月保費(fèi)收入情況，行業(yè)整體回暖明顯。今年前4月，五大上市險(xiǎn)企共計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入12324.12億元，同比增長(zhǎng)約5%。

其中，中國(guó)人壽(601628)、中國(guó)平安(601318)、中國(guó)人保(601319)、中國(guó)太保(601601)、新華保險(xiǎn)(601336)分別實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3573億元、3227.07億元、2963.98億元、1798.86億元、761.21億元，從增速來看，除新華保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比微降0.46%之外，其余四家都實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。

近日，保險(xiǎn)股連續(xù)大漲引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，券商分析師指出，保險(xiǎn)板塊是“中特估”的直接和間接受益品種，一方面，險(xiǎn)資股票投資主要以優(yōu)質(zhì)行業(yè)低估值、高股息龍頭標(biāo)的為主；另一方面，保險(xiǎn)板塊作為“中字頭”集聚地，同樣受益于估值催化。此外，保險(xiǎn)行業(yè)基本面見底的共識(shí)基本形成，負(fù)債端逐步度過“磨底”階段，但板塊估值仍處于低位，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格下，板塊具備一定吸引力，后續(xù)估值仍有上行空間。

壽險(xiǎn)公司銀保策略差異導(dǎo)致增速分化

具體來看，前4月，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3573億元、3227.07億元、2963.98億元、1798.86億元、761.21億元，同比變動(dòng)4.02%、5.93%、7.33%、3.84%、-0.46%。

人身險(xiǎn)方面，上市險(xiǎn)企整體延續(xù)正增長(zhǎng)，壽險(xiǎn)保費(fèi)持續(xù)回暖。人保壽險(xiǎn)、平安人壽、太保壽險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入642.30億元、2081.85億元和1083.43億元，同比增幅分別為1.59%、6.01%和-2.90%。此外，前4月，平安養(yǎng)老險(xiǎn)、平安健康保費(fèi)收入分別同比增長(zhǎng)0.4%、13.5%；人保健康保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)5.4%。

4月單月來看，人保壽險(xiǎn)、平安人壽、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)和太保壽險(xiǎn)4月保費(fèi)收入增幅分別為38.5%、7.9%、5.6%、-2.0%和-5.7%。據(jù)悉，人保壽險(xiǎn)4月長(zhǎng)險(xiǎn)新單期繳同比增長(zhǎng)136.6%。

“1-4月上市險(xiǎn)企累計(jì)壽險(xiǎn)保費(fèi)整體延續(xù)正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要得益于客戶保本理財(cái)需求旺盛下的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)新單銷售，其中，平安人壽得益于新銀保渠道的快速增長(zhǎng)推動(dòng)保費(fèi)高增；新華保險(xiǎn)和太保壽險(xiǎn)仍為負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)為主動(dòng)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)減少銀保躉交業(yè)務(wù)，以及前期低質(zhì)量業(yè)務(wù)仍在出清過程中，導(dǎo)致需求業(yè)務(wù)增長(zhǎng)承壓影響”，國(guó)君非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)指出，在壽險(xiǎn)保費(fèi)延續(xù)景氣的大背景下，各險(xiǎn)企銀保策略的差異導(dǎo)致增速分化。

“相較一季度，國(guó)壽、人保壽和平安壽延續(xù)保費(fèi)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，太保壽險(xiǎn)4月單月保費(fèi)同比有所下滑，我們認(rèn)為主要是公司著力發(fā)展期交業(yè)務(wù)的短期節(jié)奏調(diào)整，雖然保費(fèi)短期有所波動(dòng)，但新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)有望進(jìn)一步提升。整體來看，各大險(xiǎn)企2月以來保費(fèi)持續(xù)回暖，開門紅雖然已經(jīng)結(jié)束，但累計(jì)保費(fèi)同比整體依舊維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)”，信達(dá)證券分析師王舫朝指出。

王舫朝團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，儲(chǔ)蓄型、保障型等代表性險(xiǎn)種具備的儲(chǔ)蓄和保障屬性有望進(jìn)一步提升保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力，4月以來各大險(xiǎn)企新產(chǎn)品的上市有望進(jìn)一步滿足復(fù)蘇中的保險(xiǎn)需求，“我們繼續(xù)看好各大險(xiǎn)企年度保費(fèi)表現(xiàn)，前四月表現(xiàn)有望為半年度業(yè)績(jī)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)有望同比回暖，夯實(shí)凈利潤(rùn)基礎(chǔ)?！?/p>

財(cái)險(xiǎn)全年保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)正增長(zhǎng)

今年前4月，上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)增速仍然分化，預(yù)計(jì)是受非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的影響。人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2046.71億元、1004.59億元和715.43億元，同比增幅分別為9.54%、5.83%和16.05%。

人保財(cái)險(xiǎn)非車持續(xù)高增得益于農(nóng)險(xiǎn)、信保業(yè)務(wù)及貨運(yùn)險(xiǎn)單月保費(fèi)同比高增，上述險(xiǎn)種的增速分別為17.2%、31.0%、24.8%。數(shù)據(jù)顯示，4月，人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)和非車保費(fèi)累計(jì)同比增速分別為6.4%和12.1%，非車業(yè)務(wù)占比同比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)至56.5%。

“從業(yè)務(wù)節(jié)奏來看，各大財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)企延續(xù)一季度保費(fèi)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，尤其是太保財(cái)險(xiǎn)保持單月保費(fèi)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。雖然財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)因業(yè)務(wù)節(jié)奏和相關(guān)季節(jié)性因素，各月保費(fèi)節(jié)奏有所不同，但整體來看，開年以來社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的全面恢復(fù)不斷助力各大上市財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)企車險(xiǎn)與非車險(xiǎn)保費(fèi)均較快增長(zhǎng)。全年維度，我們預(yù)計(jì)主要上市財(cái)險(xiǎn)公司人保財(cái)、平安財(cái)和太保財(cái)2023年全年保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比正增長(zhǎng)，有望維持2022年高景氣表現(xiàn)同時(shí)為年度承保盈利奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)”，王舫朝表示。

此外，頭部財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)企加大非車險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新和開發(fā)力度，非車險(xiǎn)產(chǎn)品有望不斷迎來增量，頭部險(xiǎn)企有望憑借更加精準(zhǔn)的精算定價(jià)能力、持續(xù)優(yōu)化的費(fèi)用管理以及渠道管控不斷提升承保盈利水平。同時(shí)，隨著車險(xiǎn)二次綜改的正式開啟，范圍擴(kuò)大后的車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)在全國(guó)各地區(qū)逐步開始試點(diǎn)，頭部財(cái)險(xiǎn)險(xiǎn)企在車險(xiǎn)方面有望憑借更強(qiáng)大的定價(jià)體系和運(yùn)營(yíng)能力，通過費(fèi)率和風(fēng)險(xiǎn)匹配承接更多優(yōu)質(zhì)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)，鞏固市場(chǎng)份額，不斷提高承保盈利。

招商證券分析師在研報(bào)中表示，全年來看，預(yù)計(jì)后續(xù)更多刺激汽車消費(fèi)政策的陸續(xù)出臺(tái)，將帶動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)繼續(xù)增長(zhǎng)，各公司在加強(qiáng)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)品質(zhì)的管控，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的占比和業(yè)務(wù)質(zhì)量有望不斷提升。

看好保險(xiǎn)負(fù)債端拐點(diǎn)確立后的估值修復(fù)空間

今年至今，A股及H股保險(xiǎn)板塊持續(xù)走強(qiáng)。4月以來，保險(xiǎn)板塊及個(gè)股也是表現(xiàn)亮眼，譬如，4月17日、18日，保險(xiǎn)板塊實(shí)現(xiàn)兩日連漲；4月27日，多只保險(xiǎn)股大漲，中國(guó)平安A股盤中一度觸及漲停，成交額超百億；5月15日，中國(guó)人壽漲幅超9%，股價(jià)創(chuàng)階段性新高，截至當(dāng)天收盤，板塊上漲5.37%。

多家券商表示，看好保險(xiǎn)負(fù)債端拐點(diǎn)確立后的估值修復(fù)空間，疊加投資端改善以及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則落地，險(xiǎn)企凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，估值有望同步提振。

“保險(xiǎn)板塊此輪上漲，短期靠中特估催化，中期看，負(fù)債端拐點(diǎn)驗(yàn)證，長(zhǎng)期需要宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)加持”，東吳證券(601555)保險(xiǎn)行業(yè)分析師葛玉翔認(rèn)為，保險(xiǎn)板塊作為中特估的直接和間接受益品種，有望迎來“戴維斯雙擊”。一方面，險(xiǎn)資股票投資主要以優(yōu)質(zhì)行業(yè)低估值、高股息龍頭標(biāo)的為主；另一方面，保險(xiǎn)板塊作為“中字頭”集聚地，同樣受益于估值催化。

葛玉翔表示，保險(xiǎn)業(yè)處于負(fù)債端“L型底部”，增速恢復(fù)需要經(jīng)歷“存量產(chǎn)能改善—營(yíng)銷隊(duì)伍企穩(wěn)—新單保費(fèi)筑底—價(jià)值增速向上”，當(dāng)前處于第二階段向第三階段過渡調(diào)整期。

“中特估行情持續(xù)演繹，有望直接增厚險(xiǎn)資投資收益”，財(cái)通證券(601108)分析師夏昌盛表示，中特估催化下，央國(guó)企價(jià)值重估正不斷走向深入，自3月底以來，中特估持續(xù)領(lǐng)漲市場(chǎng)，截至5月15日，央企指數(shù)較3月底上漲8.4%（同期滬深300為-1.3%），今年以來上漲15.5%（同期滬深300上漲3.3%）?！翱紤]到險(xiǎn)企股權(quán)投資偏好高股息率的藍(lán)籌股，其中優(yōu)質(zhì)國(guó)企占比高，配置風(fēng)格與當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格高度一致，預(yù)計(jì)二季度中特估行情的持續(xù)演繹，將直接增厚險(xiǎn)企投資收益或凈資產(chǎn)（部分計(jì)入OCI）”。

王舫朝認(rèn)為，保險(xiǎn)負(fù)債端經(jīng)過近年來持續(xù)的清虛改革，當(dāng)前已經(jīng)逐步走出負(fù)債端“低谷”，結(jié)合一季報(bào)來看，當(dāng)前保險(xiǎn)負(fù)債端逐步度過“磨底”階段，渠道人力、新單保費(fèi)、新業(yè)務(wù)價(jià)值等核心指標(biāo)持續(xù)展現(xiàn)出企穩(wěn)回升信號(hào)，后續(xù)板塊表現(xiàn)有望逐漸從“估值修復(fù)”邏輯轉(zhuǎn)向“基本面改善”。（藍(lán)鯨保險(xiǎn) 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）