曾在長(cháng)達7個(gè)月時(shí)間里淡出視野的資本補充債券，如今又在險企中活躍起來(lái)。6月5日，中國人保(601319)公告稱(chēng)，已完成發(fā)行120億元資本補充債券。不止中國人保，北京商報記者梳理發(fā)現，今年以來(lái)，險企發(fā)債需求持續釋放，截至6月6日，已有包括中國人保在內的7家保險公司共發(fā)行總額368億元的資本補充債。

從發(fā)債規模來(lái)看，年初至今已經(jīng)遠超2022年全年的211.5億元，不過(guò)仍遠低于2020年的發(fā)債高峰期。不可“同日而語(yǔ)”的還有債券票面利率，不同于幾年前常見(jiàn)的5%、6%甚至更高，2023年以來(lái)債券票面利率出現了難以超過(guò)4%這一情況。險企發(fā)債規模緣何“飄忽不定”？債券票面利率的變化趨勢又與何種因素相掛鉤？

險企發(fā)債熱情“回歸”

(資料圖片)

險企早已不再單單依賴(lài)股東直接出資進(jìn)行“補血”，發(fā)行債券已成為保險公司補充資本的重要方式。

融資成本低、流動(dòng)性大、交易靈活是資本補充債券的特色?！翱傮w而言，險企的企業(yè)債在所有的金融債中，其具有評級較高、收益比較穩定等特點(diǎn)，深受資本市場(chǎng)歡迎?！北本┕ど檀髮W(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng)寧威介紹。

6月5日，中國人保公告稱(chēng)，經(jīng)原銀保監會(huì )和央行批準，公司于6月1日在全國銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行資本補充債券，并于6月5日發(fā)行完畢。本期債券發(fā)行總規模為120億元，品種為10年期固定利率債券，首5年票面利率為3.29%，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權。

值得關(guān)注的是，今年2月以來(lái)，保險公司發(fā)債需求持續釋放，險企發(fā)債長(cháng)達7個(gè)月的空窗期宣告結束。中國貨幣網(wǎng)信息顯示，截至目前，今年已有包括中國人保在內的7家險企共發(fā)行368億元資本補充債。

針對今年以來(lái)險企在資本補充需求層面釋放的信號，深圳北山常成基金投研院執行院長(cháng)王兆江分析表示，一方面是保險業(yè)務(wù)擴張，投資需求增加；另一方面是由于償二代二期工程實(shí)施后，險企償付能力充足率普遍下滑，需要發(fā)債補充資本金。

保險公司資本補充訴求愈加強烈離不開(kāi)面臨的償付能力壓力。有行業(yè)數據顯示，有大量保險公司在2023年一季度償付能力較2022年四季度有所下降。157家公司中，共有100家公司核心償付能力充足率出現環(huán)比下滑，97家公司綜合償付能力充足率環(huán)比下降。

而發(fā)債是險企補充資本、提升償付能力的重要手段之一。據了解，多家險企表示，發(fā)債將用于補充資本，提升償付能力充足率。其中，中國人保表示，本期債券的募集資金將依據適用法律和監管部門(mén)的批準用于補充公司資本，增強公司償付能力，為公司業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng )造條件，支持業(yè)務(wù)持續穩健發(fā)展。

從險企發(fā)債規模來(lái)看，今年截至目前的368億元已經(jīng)遠超2022年全年的211.5億元。不過(guò)，近年來(lái)險企發(fā)債規模呈下降態(tài)勢，能否升溫至2020年前后的規模還有待時(shí)間觀(guān)察。北京商報記者此前統計發(fā)現，2020年險企資本補充債券發(fā)行規模達780億元，創(chuàng )歷史新高；2021年開(kāi)始有所減少，發(fā)債總額降至539億元。

發(fā)債成本優(yōu)勢“盡顯”

票面利率的高低直接影響著(zhù)證券發(fā)行人的籌資成本和投資者的投資收益。對于市場(chǎng)而言，險企發(fā)債的債券票面利率備受關(guān)注。

債券票面利率是指債券發(fā)行者每一年向投資者支付的利息占票面金額的比率，它在數額上等于債券每年應付給債券持有人的利息總額與債券總面值相除的百分比。

今年以來(lái)，從各家險企發(fā)展結果來(lái)看，債券票面利率超過(guò)4%的僅有利安人壽一家險企，根據該公司發(fā)布的2023年資本補充債券（第一期）發(fā)行結果公告顯示，實(shí)際發(fā)行總額10億元，票面利率為4.6%。農銀人壽、人保壽險、太保產(chǎn)險在內的險企則債券票面利率則均位于3%-4%之間。

放眼行業(yè)近年來(lái)債券票面利率情況，逐漸下行成為大趨勢。2016年前后，根據險企發(fā)債情況，多數險企票面利率集中在3%-6%之間，有險企債券的發(fā)行利率達6.5%。到了2020年前后，債券票面利率整體有所降低，3%-5%居多，5%以上已較為少見(jiàn)。

對于險企的債券票面利率近年來(lái)整體有所下降的原因，王兆江表示，險企債券票面利率的定價(jià)以市場(chǎng)利率為基準，隨著(zhù)市場(chǎng)利率下行，險企債券的利率也會(huì )下降，下降趨勢主要跟隨市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險利率變化趨勢。

對于票面利率下降這一情況，寧威表示，不止我國，全球的資本市場(chǎng)都進(jìn)入了低利率時(shí)期，這也反映在債券的息票率上，即出現逐年降低的情況。不過(guò)，從全球視角來(lái)看，這一現象比較正常。

發(fā)債利率呈下行趨勢，意味著(zhù)發(fā)債成本也在降低。業(yè)內有觀(guān)點(diǎn)認為，險企現在的發(fā)債成本有一定優(yōu)勢，可能會(huì )有動(dòng)力贖回舊債，發(fā)行新債。在王兆江看來(lái)，這一觀(guān)點(diǎn)符合邏輯，以低利率債置換高利率債可以降低險企的償債成本。

寧威也表示，隨著(zhù)未來(lái)債券市場(chǎng)利率的不斷下降，從節約成本的角度而言，保險公司有一定的動(dòng)力去贖回之前的舊債來(lái)發(fā)行新債。在基于有較好信用狀態(tài)的前提下，險企的發(fā)債成本有一定的優(yōu)勢。

“險企現在的發(fā)債成本的確具有一定的優(yōu)勢，可能會(huì )有動(dòng)力贖回舊債，發(fā)行新債?！蓖瑫r(shí)，經(jīng)濟學(xué)家宋清輝也表示，但對于中小險企來(lái)講，其發(fā)債的成本或許依然相對較高。

北京商報記者 陳婷婷 胡永新