長城證券(002939.SZ)上市后的首次定增，便出手不凡。

7月26日晚，長城證券宣布，公司擬向控股股東華能資本、股東深圳能源、深圳新江南在內(nèi)的不超過35名投資者，非公開發(fā)行不超過9.31億股(含本數(shù))公司股票，募集資金不超過100億元。其中，華能資本認(rèn)購金額不低于20億元，不超過46.38億元。

據(jù)了解，本次募資主要投向資本中介業(yè)務(wù)與證券投資業(yè)務(wù)，擬分別投資50億元和25億元，另有25億元所募資金用于償還債務(wù)。

但長城證券的本次募資似乎并未得到投資者的認(rèn)可。募資預(yù)案發(fā)布次日，長城證券公司股票持續(xù)走低。截至7月27日下午收盤，長城證券報價9.58元/股，跌幅4.20%，總市值為297億元。

長江商報記者注意到，今年年內(nèi)券商板塊低迷，券商定增頻頻出現(xiàn)縮水情況。今年5月浙商證券百億募資完成，僅落地三成。去年底龍頭中信建投130億元的定增預(yù)案，實際募資額縮水七成。

部分市場人士認(rèn)為，以長城證券當(dāng)前市值表現(xiàn)來看，上百億元的定增或?qū)蓶|權(quán)益造成較大的稀釋。

控股股東最低認(rèn)購兩成

長城證券拋出百億定增，募資額居年內(nèi)發(fā)布定增預(yù)案的券商之首。

根據(jù)定增預(yù)案，長城證券控股股東華能資本、股東深圳能源、股東深圳新江南將參與本次認(rèn)購。其中，華能資本最低認(rèn)購不低于20億元，最高認(rèn)購金額不超過46.38億元;深圳能源最低認(rèn)購不低于3億元，最高不超過8億元;深圳新江南認(rèn)購金額不超過12.36億元。

與IPO募投項目基本一致，長城證券本次定增，主要投向資本中介業(yè)務(wù)與證券投資業(yè)務(wù)。

根據(jù)長城證券初具的募集資金使用報告，截至2021年3月31日，長城證券IPO募集資金18.58億元，已全部投入補充資本金，用于加大資本中介業(yè)務(wù)的資金規(guī)模配置，增加證券投資業(yè)務(wù)規(guī)模，擴大資本型業(yè)務(wù)的投資規(guī)模。

本次募資中，長城證券擬投入50億元用于資本中介業(yè)務(wù)。

近年來，在證券行業(yè)同質(zhì)化嚴(yán)重，傭金率普遍下調(diào)的大背景下，券商通過發(fā)展信用交易業(yè)務(wù)，挖掘客戶綜合金融服務(wù)需求，以進一步提升公司盈利能力。

自2010年開始，長城證券展開融資融券業(yè)務(wù)，并持續(xù)推進股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)的發(fā)展，加強資本中介業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新，不斷提高證券信用業(yè)務(wù)的收入占比。目前，兩融業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司營業(yè)收入和凈利潤的重要來源。

截至2020年期末，長城證券融資融券時點余額較上年同期增長59.33%，利息凈收入4.25億元，同比增長61.39%，增速在構(gòu)成公司主要收入的項目中領(lǐng)先。不過，手續(xù)費及傭金收入占比仍然較高。同期，長城證券手續(xù)費及傭金凈收入16.38億元，同比增長12.24%，在公司總收入中占比為23.85%，遠超兩融業(yè)務(wù)利息收入。2020年，包含兩融業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在內(nèi)的財務(wù)管理業(yè)務(wù)板塊合計收入23.61億元，同比增長48.86%。

與此同時，長城證券擬投入25億元用于證券投資業(yè)務(wù)，其余25億元募資，將被用于償還債務(wù)。據(jù)了解，證券投資業(yè)務(wù)是長城證券目前盈利能力最強的業(yè)務(wù)板塊。2020年，公司的證券投資及交易業(yè)務(wù)收入12.62億元，同比增長9.06%，營業(yè)利潤率達85.33%。

同期，長城證券的投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)分別收入4.51億元和1.06億元，同比分別下降24.41%和34.51%。

一季度凈利潤下降近18%

但從市場表現(xiàn)看，投資者對于長城證券本次定增并不看好。

定增預(yù)案披露次日，長城證券早盤跳空低開，股價在盤中持續(xù)走低。截至7月27日下午收盤，長城證券報價9.58元/股，跌幅為4.20%，總市值為297億元。7月26日其總市值約為310.34億元，定增預(yù)案披露后市值約蒸發(fā)13.34億元。

不少市場觀點認(rèn)為，在公司總市值僅約300億元的情況下，推出百億級別的定增，會對當(dāng)前股東權(quán)益造成較大的稀釋。

另一方面，今年以來，證券公司定增屢現(xiàn)縮水，也影響了投資者對長城證券本次定增的信心。

在外資券商加快布局的背景下，證券公司行業(yè)競爭加劇，資本規(guī)模成為券商提高綜合競爭實力和風(fēng)險抵御能力的核心因素之一。國內(nèi)券商開始擺脫僅依靠牌照和通道類業(yè)務(wù)的輕資產(chǎn)模式，提升自身資本實力。

尤其是2020年再融資新政發(fā)布后，券商行業(yè)補充資金欲望強烈。包括本次的長城證券在內(nèi)，新規(guī)發(fā)布至今已有16家券商發(fā)布定增預(yù)告，但從實際募資規(guī)?？?，不少券商實際募資出現(xiàn)縮水，其中，不乏中信建投這樣的龍頭券商。

經(jīng)長江商報記者不完全統(tǒng)計，近一年來，天風(fēng)證券、浙商證券、中信建投的定增相繼落地。不過，與定增預(yù)案所計劃的募資金額相比，三家券商實際募資金額約分別縮水35.9%、71.95%和70.4%。

從經(jīng)營看，長城證券2018年上市后，便迎來A股2019年和2020年連續(xù)兩年收陽走勢。受財富管理、證券投資交易業(yè)務(wù)向好，長城證券的經(jīng)營業(yè)績增長較快。

數(shù)據(jù)顯示，2019年和2020年，長城證券的營業(yè)收入分別為38.99億元和68.69億元，同比分別增長41.62%和76.16%;凈利潤分別為9.92億元和15.02億元，同比分別增長69.40%和51.35%，2020年成功躋身中小券商中的10億元梯隊。

但今年一季度，由于自營投資的證券估值導(dǎo)致虧損7785.49萬元，疊加去年計提的信用減值準(zhǔn)備在一季度轉(zhuǎn)回，當(dāng)期信用減值損失1605.67萬元，長城證券的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅下降。2021年一季度，長城證券的營業(yè)收入、凈利潤分別為14.17億元和3.04億元，同比分別下降2.04%和17.69%。長城證券也成為一季度業(yè)績下降的19家券商之一。