本周，A股中報(bào)季拉下帷幕，41家上市券商也交出上半年“成績(jī)單”。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，41家A股上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3064.81億元，凈利潤(rùn)982.41億元。
中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況整體向好。139家證券公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2324.14億元，同比增長(zhǎng)8.91%;凈利潤(rùn)902.79億元，同比增長(zhǎng)8.58%。
行業(yè)營(yíng)收結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定，證券投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收益697.88億元，同比略有下降，但仍然是上半年收入貢獻(xiàn)第一大業(yè)務(wù)，占比達(dá)到30%;經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)緊隨其后，凈收入為580.40億元，與去年同期基本持平，占比近25%;隨著注冊(cè)制的進(jìn)一步放開(kāi)，券商證券承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)凈收入267.81億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，成為上半年同比增速最大的業(yè)務(wù);另外，行業(yè)利息凈收入達(dá)到308.54億元，投資咨詢(xún)與財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入54.55億元。
券商半年報(bào)漲跌互現(xiàn)
營(yíng)收方面，中信證券一騎絕塵，上半年?duì)I收達(dá)到377.21億元，是唯一一家營(yíng)收突破300億元的券商。滬上雙雄海通證券和國(guó)泰君安成績(jī)接近，分別以234.71億元和219.18億元的營(yíng)收分列榜眼、探花，但距離中信證券營(yíng)收逾百億元。
另外，華泰證券和廣發(fā)證券上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收182.33億元和180.07億元，分居行業(yè)第四、五位;申萬(wàn)宏源、中國(guó)銀河、中金證券、招商證券、東方證券、中信建投、國(guó)信證券和興業(yè)證券等8家券商營(yíng)收也突破百億元關(guān)口，介于100億至150億元區(qū)間。
營(yíng)收增速上，中信證券同比增長(zhǎng)41.05%，在營(yíng)收過(guò)百億的券商中居于首位，在41家上市券商中也僅落后于中原證券的的86.89%、紅塔證券的70.37%、浙商證券的58.84%和西部證券的44.91%。營(yíng)收破百億的券商中，海通證券、國(guó)泰君安、中金公司、中國(guó)銀河和東方證券等同比增速也都超過(guò)30%。
數(shù)據(jù)顯示，有5家上市券商上半年?duì)I收同比負(fù)增長(zhǎng)，分別是天風(fēng)證券(-21.05%)、東北證券(-20.71%)、華安證券(-9.84%)、山西證券(-3.05%)和中銀證券(-2.98%)。
凈利潤(rùn)方面，中信證券成為上半年唯一一家凈利潤(rùn)破百億元的券商，錄得121.98億元，同比增長(zhǎng)36.66%。海通證券與國(guó)泰君安也都超過(guò)80億元，分別為81.7億元和80.13億元。華泰證券凈利潤(rùn)為77.7億元，廣發(fā)證券、招商證券和中金公司也都超過(guò)50億元。
凈利潤(rùn)增速上，中原證券上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)642.16%，錄得2.29億元;此外，太平洋、財(cái)達(dá)證券和方正證券凈利潤(rùn)同比增幅超過(guò)100%，分別為159.95%、106.08%和102.7%。
數(shù)據(jù)顯示，上半年有8家上市券商凈利潤(rùn)同比下滑，分別是國(guó)海證券(-23.97%)、天風(fēng)證券(-18.57%)、第一創(chuàng)業(yè)(-16.68%)、山西證券(-16.09%)、東興證券(-7.06%)、紅塔證券(-4.28%)、華安證券(-3.9%)和中信建投(-1.08%)。
中信建投非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，41家A股上市券商2021年中報(bào)業(yè)績(jī)向好。分業(yè)務(wù)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益于股市交易情緒維持活躍以及金融產(chǎn)品銷(xiāo)售額激增，投行業(yè)務(wù)IPO承銷(xiāo)收入和債券承銷(xiāo)收入在疫情后復(fù)蘇，大資管業(yè)務(wù)也受益于公募基金子公司業(yè)績(jī)大增，兩融利息收入同比大增也推動(dòng)券商利息凈收入增長(zhǎng)。投資業(yè)務(wù)凈收入受益于金融產(chǎn)品投資規(guī)模同比增加，但投資收益率同比回落;而其他業(yè)務(wù)收入雖然同比大漲，但主因大宗商品交易額同比增加，這部分業(yè)務(wù)毛利率低，對(duì)凈利潤(rùn)的影響不大。
中小券商業(yè)績(jī)“大起大落”
相比業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為穩(wěn)定的頭部券商，中小券商可謂“大起大落”。上半年凈利潤(rùn)同比下滑的券商中，除中信建投外，均為中小型券商。
天風(fēng)證券半年報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.27億元，同比減少21.05%;凈利潤(rùn)3.3億元，同比減少18.57%。數(shù)據(jù)顯示，天風(fēng)證券報(bào)告期內(nèi)投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.56億元，同比下降28.77%;資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.3億元，同比下降27.65%。
山西證券半年報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.1億元，同比減少3.05%;凈利潤(rùn)4.24億元，同比減少16.09%。數(shù)據(jù)顯示，山西證券報(bào)告期內(nèi)投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益同比減少20.29%，利息凈收入同比減少375.29%。
華安證券半年報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15億元，同比減少9.84%;凈利潤(rùn)6.14億元，同比減少3.9%。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，華安證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入、投行業(yè)務(wù)收入和資管業(yè)務(wù)收入分別同比減少30.4%、31.91%和18.71%。
上述三家券商也是今年上半年僅有的營(yíng)收、凈利潤(rùn)均出現(xiàn)同比下滑的上市券商。
今年上半年，凈利潤(rùn)同比跌幅最大的券商為國(guó)海證券，其半年報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.38億元，同比增長(zhǎng)7.8%;凈利潤(rùn)4.6億元，同比下降23.97%。國(guó)海證券表示，受上半年債券市場(chǎng)利率中樞下移，波動(dòng)幅度收窄及信用分化加劇等影響，公司固定收益投資等相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比下降，凈利潤(rùn)同比下滑。今年上半年，國(guó)海證券累計(jì)計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2.01億元，減少當(dāng)期凈利潤(rùn)1.51億元。
另一方面，中原證券今年上半年凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)600%。半年報(bào)顯示，中原證券報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.36億元，同比增長(zhǎng)86.89%;凈利潤(rùn)2.29億元，同比增長(zhǎng)642.16%。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)增速均為41家A股上市券商之冠。
一位滬上券商人士告訴記者，面對(duì)大型券商的擠壓，中小券商轉(zhuǎn)型壓力迫在眉睫，可以開(kāi)展特色競(jìng)爭(zhēng)，走差異化發(fā)展道路。例如中小券商可借新三板精選層改革切入投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，避開(kāi)與大型投行的正面競(jìng)爭(zhēng)，集中資源形成自己的優(yōu)勢(shì)。
中信建投非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，券商板塊行情可樂(lè)觀(guān)看待。當(dāng)前券商板塊市凈率(1.64倍)位于2016年以來(lái)的39%分位，低于2020年的估值中樞(1.82倍);但上市券商盈利能力持續(xù)向好，2021H1 ROE均值由去年同期的4.5%增至5.2%，市凈率也理應(yīng)同比提升;基于此，券商板塊低迷的估值與其火熱的業(yè)績(jī)存在錯(cuò)配，有向上修復(fù)的勢(shì)能。流動(dòng)性方面，央行二季度貨幣政策報(bào)告做出微調(diào)，市場(chǎng)利率存在下行的可能性，利于券商板塊估值改善。(3)監(jiān)管政策方面，年內(nèi)單次T+0交易、科創(chuàng)板做市商、資管子公司掛牌上市、深市股指期貨等制度安排均可期待，進(jìn)一步加大對(duì)外開(kāi)放、引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市等措施有望推出，為券商板塊提供增量業(yè)績(jī)來(lái)源。
