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3月國內(nèi)電動車銷量點評

銷量超市場預(yù)期，各大車企全面開花

投資要點

3月電動車銷量48.4萬輛，同環(huán)比+114.2%/+44.9%，滲透率為21.7%，超市場預(yù)期。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，3月新能源汽車銷量48.4萬輛，同環(huán)比+114.2%/+44.9%，滲透率21.7%，2022Q1銷124.9萬輛，同增138.6%，累計滲透率19.3%;3月電動車產(chǎn)量46.5萬輛，同環(huán)比+115.3%/+26.4%，2022Q1累計產(chǎn)量為128.5萬輛，同比增長142.6%。其中，3月新能源乘用車銷量為46.1萬輛，同增117.0%，環(huán)增43.6%;產(chǎn)量為44.3萬輛，同增119.3%，環(huán)增25.1%。

純電占比提升，A00級車需求逐步恢復(fù)。乘聯(lián)會口徑，3月新能源乘用車批發(fā)銷量45.51萬輛，同環(huán)比+122%/+44%，滲透率為25%，環(huán)比+4pct，Q1累計銷量達118.97萬輛，同比大增148%。純電乘用車銷量37.06萬輛，同環(huán)比+120%/+51%，占比81%，環(huán)比+4pct：其中A00級銷量11.85萬輛，同比增70%，環(huán)比增75%，占比32%，環(huán)比+4pct;A0級銷量5.46萬輛，同比增445%，環(huán)比增63%，占比15%，環(huán)比+1pct;A級銷量8.26萬輛，同比增167%，環(huán)比增45%，占比22%，環(huán)比下降1pct;B/C級銷量11.49萬輛，同比增98%，環(huán)比增32%，占比31%，環(huán)比降4pct。插電乘用車銷量8.45萬輛，同比增加151%，環(huán)比增17%，占新能源車銷量比例為19%，環(huán)比下降4pct。

分車企類型看，新勢力表現(xiàn)亮眼，市占率穩(wěn)步提升。3月自主車企銷28.98萬輛，同比增長144%，環(huán)比增長49%，市占率64%，市占率環(huán)比上升2pct，滲透率為41%，1-3月累計市占率62%;特斯拉3月銷6.58萬輛，同比增85%，環(huán)比增16%，市占率14%，市占率環(huán)比下降3pct，1-3月累計市占率15%;3月新勢力銷7.09萬輛，同比增160%，環(huán)比增83%，市占率16%，市占率環(huán)比上升3pct，1-3月累計市占率15%。

比亞迪(002594)、特斯拉、上通五菱穩(wěn)居前三，自主品牌持續(xù)發(fā)力。比亞迪3月銷量10.43萬輛，同環(huán)比增336%/19%，占比23%;特斯拉3月銷6.58萬輛，同環(huán)比增85%/16%，占比14%;上通五菱3月銷5.12萬輛，同環(huán)比增23%/96%，占比11%;廣汽埃安表現(xiàn)亮眼，3月銷2.0萬輛，同環(huán)比+132%/+138%。新勢力表現(xiàn)亮眼，小鵬銷1.5萬輛，同環(huán)比+202%/+19%，哪吒銷1.2輛，同環(huán)比+270%/+69%;零跑、哪吒貢獻主要增量，其中零跑銷1.0萬輛，同環(huán)比+909%/+193%;此外，理想銷1.1萬輛，同環(huán)比+125%/-10%，蔚來銷9985輛，同環(huán)比+38%/+3%，威馬銷3719輛，同環(huán)比+49%/+139%。

投資建議：3月電動車銷48.4萬輛，同環(huán)比增114.2%/44.9%，好于市場預(yù)期，Q1電動車銷124.9萬輛，同增143%，考慮到疫情短期的沖擊，我們預(yù)計全年依然可以維持600萬輛銷量預(yù)期，同增70%。短期因為擔(dān)心疫情的沖擊，估值回落至2022年15-35倍，已處于歷史底部，22年高景氣度延續(xù)，龍頭我們預(yù)計80-100%高增，繼續(xù)全面看多電動車龍頭，第一條主線看好22年盈利修復(fù)的電池環(huán)節(jié)，長期格局好，疊加儲能加持，龍頭寧德時代(300750)、億緯鋰能(300014)、比亞迪，關(guān)注欣旺達(300207)、蔚藍(lán)鋰芯(002245)，第二條主線：電池技術(shù)升級高鎳三元(容百科技、當(dāng)升科技(300073)、華友鈷業(yè)(603799)、中偉股份(300919))、結(jié)構(gòu)件(科達利(002850))、錳鐵鋰(德方納米(300769))、添加劑(天奈科技);第三條為持續(xù)緊缺的龍頭：隔膜(恩捷股份(002812)、星源材質(zhì)(300568))、負(fù)極(璞泰來(603659)、杉杉股份(600884)，關(guān)注貝特瑞、中科電氣(300035))、電解液(天賜材料(002709)、新宙邦(300037))、銅箔(嘉元科技、諾德股份(600110));第四條：鋰緊缺和價格超我們預(yù)期，重點關(guān)注贛鋒鋰業(yè)(002460)、天齊鋰業(yè)(002466)、永興材料(002756)、融捷股份(002192)、鹽湖股份(000792)、西藏礦業(yè)(000762)、天華超凈(300390)等。

風(fēng)險提示：銷量及政策不及預(yù)期、競爭加劇等。