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在經(jīng)歷了震蕩下行的4月之后，5月鋅價(jià)依舊不減其跌勢，在宏觀(guān)強壓、基本面表現疲軟加之進(jìn)口鋅錠沖擊下，需求表現疲軟的鋅價(jià)一路下行，滬鋅主連更是一度在5月26日盤(pán)中下探至18600元/噸的低位，刷新2020年7月的近兩年新低。截止5月31日，滬鋅主連報19240元/噸，月度下跌9.59%，錄得2023年連續第四個(gè)月的下跌。

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現貨價(jià)格方面，5月SMM 0#鋅錠現貨報價(jià)也整體呈現下行趨勢，截止5月31日，SMM 0#鋅錠現貨均價(jià)報19430元/噸，較4月28日的21400元/噸下跌1970元/噸，跌幅達9.21%。

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基本面回顧

供應端：

據SMM最新數據顯示，5月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為56.45萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.45萬(wàn)噸或環(huán)比增加4.54%，同比增加9.56%，略超過(guò)預期值。1至5月精煉鋅累計產(chǎn)量達到267.4萬(wàn)噸，同比增加7.7%。

SMM調研顯示，進(jìn)入5月，國內鋅冶煉廠(chǎng)生產(chǎn)相對穩定，國內礦產(chǎn)鋅中大型煉廠(chǎng)幾乎維持滿(mǎn)負荷生產(chǎn)，僅陜西部分冶煉廠(chǎng)常規檢修，另由干硫酸價(jià)格低迷，部分煉廠(chǎng)將檢修計劃提前;再生鋅冶煉廠(chǎng)雖然生產(chǎn)虧損，但目前減產(chǎn)力度較小多數煉廠(chǎng)維持正常生產(chǎn)。

庫存方面：

據SMM數據顯示，5月SMM七地鋅錠周度庫存在月初短暫累庫之后，迅速扭頭向下，延續此前自3月中上旬便開(kāi)始的去庫態(tài)勢。五一假期歸來(lái)之后，鋅錠庫存略有累積，隨后市場(chǎng)強勁的美國就業(yè)數據緩解市場(chǎng)對于短期內經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)，周初鋅價(jià)略有上行，鋅價(jià)相對高位下，市場(chǎng)采購較為謹慎，疊加進(jìn)口鋅到貨沖擊，5月中上旬鋅錠庫存持續累增。不過(guò)隨后，在鋅價(jià)接連下探的背景下，下游再度開(kāi)啟逢低采購模式，帶動(dòng)鋅錠庫存持續去庫。截止6月2日，SMM七地鋅錠周度庫存總計10.29萬(wàn)噸，較4月底去庫1.2萬(wàn)噸，降幅達10.44%。

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下游消費端：

鍍鋅板塊：

隨著(zhù)“金三銀四”的過(guò)去，5月鍍鋅企業(yè)周度開(kāi)工率相較3、4月份有所下行，且隨著(zhù)5月下半旬鋅價(jià)大幅走低，下游企業(yè)逢低補庫剛需采買(mǎi)，但因終端需求表現不佳，整體鍍鋅企業(yè)成品庫存維持較高的位置，企業(yè)壓力較大，生產(chǎn)積極性受挫，加之5月鋼材黑色價(jià)格持續弱勢，整體鍍鋅企業(yè)訂單修復較為緩慢。截止6月2日，鍍鋅板塊周度開(kāi)工率總計61.67%。

壓鑄板塊：

與鍍鋅板塊表現類(lèi)似，5月壓鑄板塊開(kāi)工率也在五一節后歸來(lái)正常復工之后，維持偏弱的態(tài)勢。同時(shí)，5月處于壓鑄板塊生產(chǎn)淡季，雖然月內鋅價(jià)下跌帶動(dòng)企業(yè)抄底補庫，但是對整體開(kāi)工率帶動(dòng)并不明顯，且當前房地廠(chǎng)相關(guān)的衛浴、鎖具等訂單延續清淡，因此，5月壓鑄板塊開(kāi)工率并無(wú)太多亮點(diǎn)。截止6月2日，SMM壓鑄企業(yè)周度開(kāi)工率總計47.52%，相較4月底的49.41%下降1.89個(gè)百分點(diǎn)。

氧化鋅版塊：

五一假期歸來(lái)之后，氧化鋅企業(yè)開(kāi)工率表現也十分平淡，5月下半月鋅價(jià)大幅波動(dòng)導致市場(chǎng)避險情緒升溫，對氧化鋅整體訂單提振有限，且近期輪胎訂單存在明顯走弱狀態(tài)，整體訂單情況表現一般。截止6月2日，SMM氧化鋅周度開(kāi)工率總計61.3%，較4月底的64.5%下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)。

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6月鋅市展望

近期冶煉廠(chǎng)受鋅價(jià)大跌以及硫酸虧損的雙重壓力，整體盈利情況不佳，已經(jīng)有冶煉廠(chǎng)主動(dòng)減產(chǎn)。不過(guò)據SMM調研了解，部分再生鋅企業(yè)和冶煉廠(chǎng)減產(chǎn)是出于正常檢修，整體對供應擾動(dòng)相對較小。SMM預計6月國內精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比減少2.87萬(wàn)噸至53.59萬(wàn)噸，同比增加9.7%。此外，進(jìn)入7月，北方多數煉廠(chǎng)亦開(kāi)始檢修，預計整體精煉鋅產(chǎn)量將進(jìn)一步減產(chǎn)。

值得一提的是，近期精煉鋅進(jìn)口漲幅可觀(guān)，近期精煉鋅滬倫比值站穩8.5上方，精煉鋅進(jìn)口窗口已處于開(kāi)啟邊緣，部分地區不含稅進(jìn)口鋅錠已經(jīng)涌入，后期進(jìn)口窗口的開(kāi)啟或將為供應端帶來(lái)一定的沖擊。

而消費端來(lái)看，下游各板塊訂單恢復較為緩慢，壓鑄行業(yè)進(jìn)入淡季區間，氧化鋅企業(yè)輪胎訂單也開(kāi)始呈現走弱跡象。此外，終端落地情況不佳，房地產(chǎn)新開(kāi)工施工面積持續負增長(cháng)，基建項目落地緩慢，終端對鋅價(jià)支撐有限。

同時(shí)也需要注意宏觀(guān)方面的消息，6月加息仍處于博弈中，若能維持利率不變疊加基本面上供應擾動(dòng)或能對市場(chǎng)帶來(lái)一定情緒上的提振，但是綜合供需兩端的情況來(lái)看，SMM預計6月鋅價(jià)反彈空間有限。