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投資要點(diǎn)

吉祥航空發(fā)布年度報(bào)告：2022 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤82.1 億元和-41.5億元，同比增長分別為-30.2%和-769.1%。

多重因素導(dǎo)致虧損：2022 年內(nèi)持續(xù)新冠疫情導(dǎo)致市場需求受阻，航油價(jià)格攀升、匯兌損失疊加其他剛性支出，進(jìn)一步加劇了公司成本費(fèi)用支出。公司2022 年主營成本同比下降4.9%，小于收入降幅；主營業(yè)務(wù)毛利率為-37.5%，同比下降36.7 個(gè)百分點(diǎn)。

疫情影響多項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)：2022 年公司實(shí)現(xiàn)ASK232.0 億人公里，同比增長-35.4%,其中占比超過90%的國內(nèi)航線ASK 較2021 年同期下降35.6%；實(shí)現(xiàn)RPK156.2億人公里，同比增長-42.5%；綜合客座率為67.3%，較2021 年下降8.3 個(gè)百分點(diǎn)；2022 年公司飛機(jī)利用率為5.22 小時(shí)，同比減少3.13 小時(shí)。

匯兌損益大幅影響歸母凈利：受匯率影響，2022 年錄得10.6 億元匯兌損益，較2021 年增加12 億元（2021 年為-2.2 億元）。匯兌損益虧損金額接近歸母凈利虧損幅度的25%，影響幅度較大。不過該項(xiàng)虧損為一次性計(jì)提，不影響公司在供求錯(cuò)配周期中釋放業(yè)績。

受益于優(yōu)質(zhì)航線較多，2023 年1-3 月經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好：2023 年3 月，吉祥航空實(shí)現(xiàn)ASK38.6 億人公里、RPK33.4 億人公里、客座率分別為81.8% ，相較2019年恢復(fù)率分別為118.0%、111.9%和94.9%，在各個(gè)航空公司中表現(xiàn)亮眼。

盈利預(yù)測和評(píng)級(jí)：我們預(yù)測公司2023 年至2025 年每股收益分別為0.54、1.40 和1.50 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 估值分別為35.3、13.6 和12.7 倍。我們看好2023 年工商旅客航線比例極高的特征，維持買入-A 建議。

風(fēng)險(xiǎn)提示：暑運(yùn)低于預(yù)期、國際航線恢復(fù)低于預(yù)期。