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投資要點(diǎn)：

2023 年4 月，食品飲料板塊延續上月跌勢，且跌幅進(jìn)一步拉大。當月，白酒板塊大幅下跌，拖累了食品飲料板塊的整體表現。4 月初，春糖大會(huì )如期舉行，會(huì )上專(zhuān)家和經(jīng)銷(xiāo)商關(guān)于白酒市場(chǎng)提出了偏悲觀(guān)的看法，引發(fā)了白酒板塊當月大幅下跌。開(kāi)年以來(lái)，食品飲料板塊的表現弱于市場(chǎng)，投資者對于消費復蘇持有質(zhì)疑態(tài)度是其主要原因。此外，4 月通脹數據持續走低，放大了板塊向下的勢能。

經(jīng)過(guò)4 月的下跌，食品飲料板塊的估值進(jìn)一步下沉。截至4 月30 日，板塊估值較2020 年高點(diǎn)已經(jīng)下降38.4%，較2022 年12 月的高點(diǎn)下降13.92%，目前低于2015 年以來(lái)的均值水平。

4 月，食品飲料板塊個(gè)股的下跌面持續擴大，板塊賺錢(qián)效應較差。前期市場(chǎng)表現較弱的個(gè)股上漲，而板塊的核心標的本期紛紛回調。市場(chǎng)情緒最后落至個(gè)股的補漲上，意味著(zhù)此輪板塊的調整即將結束。

從近30 日內機構對上市公司的業(yè)績(jì)預測情況來(lái)看，多數食品飲料上市公司的業(yè)績(jì)有望在未來(lái)三年保持持續較高的增長(cháng)水平?？傮w來(lái)看，除21.95%的上市公司外，58.54%的上市公司在公布定期報告后，所獲機構的盈利預測或較之前持平，或有一定幅度的調升。

2023 年1 至3 月，國內肉制品產(chǎn)量進(jìn)一步收縮，食用油產(chǎn)量大幅增長(cháng)，乳制品產(chǎn)量增長(cháng)提振，酒類(lèi)產(chǎn)量延續收縮態(tài)勢。2023 年1 至4 月，國內進(jìn)口大豆、玉米、小麥等基礎糧食以及植物油的數量同比大幅增長(cháng)，國內市場(chǎng)的補庫需求旺盛；但是，堅果、魚(yú)油、麥芽、牛奶等副產(chǎn)品的進(jìn)口數量仍處于持續下降的態(tài)勢。此外，啤酒進(jìn)口轉增，葡萄酒進(jìn)口量進(jìn)一步收縮。

2023 年4 月，大部分原料價(jià)格延續跌勢，如原奶、堅果、面粉、食用油、生豬等；部分原料價(jià)格在一季度出現階段性反彈，但4 月份再次回落，如包材和糖蜜。2022 年下半年以來(lái)，食品飲料行業(yè)的上游要素價(jià)格普跌，預計2023年上市公司的經(jīng)營(yíng)將顯著(zhù)成本下降，盈利有望回升。

4 月，全國和地方名酒的市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續下跌，下跌以高檔和次高檔為主；同期，茅臺、郎酒價(jià)格上漲。

投資策略：預計二季度食品飲料的市場(chǎng)表現偏于中庸，隨著(zhù)白酒動(dòng)銷(xiāo)改善以及三、四季度旺季來(lái)臨，食品飲料板塊有望重拾上漲行情。我們認為，社會(huì )經(jīng)濟復蘇的基本邏輯并沒(méi)有改變，但是進(jìn)程會(huì )較為緩慢，2023 年食品飲料上市公司的業(yè)績(jì)將呈現“量增價(jià)降，利潤修復”的特征。食品飲料板塊中推薦啤酒、預制菜、烘焙，以及出口型公司。五月份股票投資組合中，啤酒板塊推薦青島啤酒；休閑食品板塊推薦廣州酒家；餐供領(lǐng)域推薦立高食品、味知香、千味央廚和安井食品；出口型上市公司推薦仙樂(lè )健康和安琪酵母。

風(fēng)險提示：居民收入和國內市場(chǎng)消費修復不及預期；海外庫存高企，導致企業(yè)出口增長(cháng)放緩。