近期，國際油價(jià)結束了從6月份開(kāi)始的連續7周的周線(xiàn)級別上漲，進(jìn)入回調階段。截至2023年8月25日當周，油價(jià)震蕩下跌，倫敦布倫特、西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）油價(jià)分別下降至84美元/桶和80美元/桶附近。

這一價(jià)格基本上重新回到了2023年年初的水平，但相較于2022年的價(jià)格高位已經(jīng)下滑了三分之一左右。這反映了國際油價(jià)的基本走勢：在去年地緣政治因素引發(fā)的高位油價(jià)逐步回落的大趨勢下，供需兩弱的格局將導致國際油價(jià)處于區間震蕩態(tài)勢。

在年初各大機構對國際原油價(jià)格的展望中，供需層面的潛在“雙弱化”是多方共識。一面是全球央行加息潮帶來(lái)的經(jīng)濟放緩和需求下行風(fēng)險，另一面是由石油輸出國組織和非歐佩克產(chǎn)油國組成的“歐佩克+”控制產(chǎn)量托底油價(jià)和“歐佩克+”以外的產(chǎn)油國增量有限難改供給緊張大勢。事實(shí)上，這兩大因素很好解釋了今年以來(lái)國際油價(jià)的基本走勢。

(資料圖)

供給層面，“歐佩克+”主要成員國的托底決心成為支撐油價(jià)極端性走強的重要因素。4月初，“歐佩克+”向市場(chǎng)傳達了進(jìn)一步主動(dòng)支撐油價(jià)的決心。受此影響，布倫特原油期貨主力合約曾一度上漲至88美元。另一方面，需求不足數據的階段性釋放不斷壓制石油生產(chǎn)國支撐油價(jià)的效果。4月份“歐佩克+”表態(tài)后，全球宏觀(guān)數據不及預期導致悲觀(guān)情緒主導市場(chǎng)。布倫特原油期貨主力合約從88美元的高位逐步回落，并一度跌至71美元。

本輪國際油價(jià)的回調走勢也無(wú)法擺脫供需博弈的框架。在此次回調之前，國際油價(jià)已經(jīng)連續7周上漲。這主要得益于6月份“歐佩克+”的表態(tài)。在此次“歐佩克+”部長(cháng)級會(huì )議上，主要成員國決定延長(cháng)原油減產(chǎn)協(xié)議至2024年底，同時(shí)沙特獨自額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日。這一系列舉措直接推動(dòng)了國際原油價(jià)格實(shí)現自2022年以來(lái)最長(cháng)的周線(xiàn)級別上漲，并再度觸及88美元的年內高點(diǎn)。

然而，隨后宏觀(guān)數據的惡化，尤其是各方對于發(fā)達經(jīng)濟體潛在衰退的擔憂(yōu)加劇了油價(jià)下行壓力。在8月初的拐點(diǎn)節點(diǎn)上，國際市場(chǎng)已經(jīng)從惠譽(yù)下調美國主權信用評級感受到需求層面的寒意，然而沙特和俄羅斯宣布延長(cháng)供應削減至9月份的決定、美國能源信息署（EIA）原油庫存的創(chuàng )紀錄降幅避免了油價(jià)的單邊下行。在此后的三周中，來(lái)自需求側的壓制因素逐步強化。發(fā)達經(jīng)濟體央行加息導致的經(jīng)濟衰退風(fēng)險成為市場(chǎng)的主導力量。

8月上中旬美國通脹數據再次加速上行，加大了各方對于美聯(lián)儲將采取更多抑制需求政策的預期。8月中旬至下旬，一系列不及預期的宏觀(guān)數據加劇了各方對于未來(lái)原油需求不振的擔憂(yōu)。其中影響最為突出的數據是采購經(jīng)理指數（PMI）前瞻數據。最新的標準普爾全球8月份早期PMI調查數據顯示，主要發(fā)達經(jīng)濟體自1月份以來(lái)首次集體陷入收縮。其中，美國綜合PMI雖然仍在擴張區間，但已經(jīng)處于6個(gè)月的新低；英國、歐元區綜合PMI不僅處于枯榮線(xiàn)以下，而且分別創(chuàng )下31個(gè)月和33個(gè)月新低；日本綜合PMI指數雖然連續8個(gè)月處于擴張區間，但是增速較二季度明顯下滑。制造業(yè)PMI的數據令人更為擔心，前瞻數據顯示上述四個(gè)國家和地區制造業(yè)部門(mén)均處于萎縮狀態(tài)且下行壓力明顯。

受此影響，雖然8月后半月原油庫存數據超預期下降形成了一定的支撐，但是需求疲弱導致市場(chǎng)對原油需求的前景悲觀(guān)加劇。

值得關(guān)注的是，此前各方原油供給收緊的預期近期也頻遭沖擊。一方面，美國原油供給不斷上升。從7月底開(kāi)始，美國原油產(chǎn)量從1220萬(wàn)桶/日逐步上漲至1280萬(wàn)桶/日，升至3年新高，同時(shí)原油出口也保持高位運行。另一方面，超預期新增原油供給不斷增加。市場(chǎng)機構近期密切關(guān)注“歐佩克+”以外的產(chǎn)油國的新增產(chǎn)能。國際能源署數據顯示，7月份“歐佩克+”以外的產(chǎn)油國的產(chǎn)量增加了31萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量增至502萬(wàn)桶/日。8月份，來(lái)自伊朗、委內瑞拉的原油加速流入國際原油市場(chǎng)的消息也進(jìn)一步加重了國際油價(jià)的承壓下行。

展望后市發(fā)展，國際原油市場(chǎng)無(wú)近憂(yōu)、存遠慮成為各方的共識。

在供給側，盡管沙特和俄羅斯等持續減產(chǎn)，美國帶領(lǐng)的“歐佩克+”以外的產(chǎn)油國增產(chǎn)將持續抵消相關(guān)減產(chǎn)努力。美國能源署預計，“歐佩克+”以外的產(chǎn)油國2023年和2024年將增產(chǎn)210萬(wàn)桶/日和120萬(wàn)桶/日，其中2023年美國和其他非“歐佩克+”產(chǎn)油國將分別增產(chǎn)130萬(wàn)桶/日和80萬(wàn)桶/日，2024年將分別增產(chǎn)50萬(wàn)桶/日和70萬(wàn)桶/日。

在需求側，2023年的需求復蘇和2024年的需求下滑將接續出現。國際能源署認為，2023年，在交通運輸逐步恢復、石油發(fā)電量增加和中國經(jīng)濟復蘇的整體推動(dòng)下，全球石油需求正在創(chuàng )下歷史新高，預計全年需求將增加220萬(wàn)桶/日，達到1.022億桶/日。然而，伴隨新冠疫情后反彈動(dòng)力的逐步減弱，尤其是發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟狀況低迷，在全球普遍提高能效標準和推進(jìn)電動(dòng)汽車(chē)使用的大背景下，2024年全球原油需求增幅將從今年的220萬(wàn)桶/日下降至100萬(wàn)桶/日。

在庫存方面，國際能源署預測下半年原油庫存將出現下降，其中三季度、四季度可能分別下降220萬(wàn)桶/日和120萬(wàn)桶/日，這將為油價(jià)提供一定的支撐。然而，針對2024年的庫存預期，美國能源署預計2024年庫存會(huì )小幅增加，進(jìn)而給2024年的油價(jià)帶來(lái)一定的下行壓力。

基于上述供需層面的預測，諸多機構認為，鑒于當前油價(jià)雖然回調但仍處于年內區間較高位置，且各方對于全球經(jīng)濟增速放緩和制造業(yè)萎縮的預期漸趨強烈，如若供給層面無(wú)明確支撐利好因素，國際油價(jià)未來(lái)上行空間相對有限，下行壓力將保持高位。