今年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)尤其是通脹持續(xù)超預(yù)期，供給收縮深刻影響了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)和資本市場(chǎng)走勢(shì)，同時(shí)一度引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心。

據(jù)國(guó)家發(fā)改委官方微信21日文章稱，與全球其他主要經(jīng)濟(jì)體物價(jià)普遍“大漲”相比，我國(guó)物價(jià)水平總體處于可控范圍。有底氣、有信心、有能力保持國(guó)內(nèi)物價(jià)總體平穩(wěn)運(yùn)行，不會(huì)出現(xiàn)物價(jià)全面上漲的“通脹”情況，完全沒有必要過于擔(dān)心，而且與國(guó)際通脹的愈演愈烈相比，我國(guó)才是全球物價(jià)水平的“壓艙石”與“穩(wěn)定器”。展望未來，國(guó)際通脹壓力仍將持續(xù)一段時(shí)間，而我國(guó)物價(jià)總水平則將保持在合理區(qū)間。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉此前也明確表示，盡管國(guó)際能源價(jià)格上漲帶來的輸入性影響還在持續(xù)，但是國(guó)內(nèi)各方面加大增產(chǎn)增供的力度，增加對(duì)企業(yè)財(cái)政和金融的支持力度，這些都有利于降低生產(chǎn)價(jià)格上漲的壓力，減輕工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)向居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)傳導(dǎo)。同時(shí)，從居民消費(fèi)價(jià)格來看，目前整體漲幅還是比較溫和的，10月份同比上漲1.5%，核心CPI上漲1.3%。

11月19日央行發(fā)布的2021年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告認(rèn)為，通脹壓力總體可控。2021年第三季度，消費(fèi)市場(chǎng)供需基本平穩(wěn)，豬肉價(jià)格持續(xù)下降帶動(dòng)CPI漲幅降至1%下方。10月CPI同比上漲1.5%，預(yù)計(jì)四季度CPI溫和上漲，總體保持在合理區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行。與此同時(shí)，受大宗商品價(jià)格上漲、部分高耗能行業(yè)產(chǎn)品提價(jià)和低基數(shù)等因素影響，PPI漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，短期內(nèi)可能維持高位。

PPI不斷創(chuàng)下新高

今年以來，國(guó)際范圍內(nèi)受極度寬松政策、供給瓶頸等因素影響，物價(jià)水平明顯上行，告別長(zhǎng)達(dá)十余年的“低通脹”時(shí)期，部分經(jīng)濟(jì)體已表現(xiàn)出不同程度的“通脹”現(xiàn)象，與我國(guó)物價(jià)總體可控形成鮮明對(duì)比。

國(guó)際物價(jià)水平明顯上行，多國(guó)CPI、PPI升至多年高位甚至創(chuàng)歷史新高。從CPI看，10月份美國(guó)、歐元區(qū)、俄羅斯(9月份)、巴西、 土耳其同比分別上漲6.2%、4.1%、7.4%、11.1%和19.9%。其中，美國(guó)創(chuàng)近31年新高，歐元區(qū)追平歷史最高水平。

從PPI看，10月份美國(guó)、歐元區(qū)(9月份)、日本、俄羅斯(9月份)、巴西、土耳其同比分別上漲8.6%、16%、8%、26.3%、26%和46.3%。其中，歐元區(qū)、日本分別創(chuàng)歷史新高和近41年新高。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院市場(chǎng)與價(jià)格研究所研究室副主任、研究員劉志成表示，本輪國(guó)際通脹是多種因素交織疊加、共同推動(dòng)的結(jié)果，但根源是以美國(guó)為代表的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施的極度寬松財(cái)政貨幣政策，以及疫情防控失序等引發(fā)的供應(yīng)鏈紊亂問題。

國(guó)內(nèi)來看，受特殊天氣、部分商品供需矛盾及成本上漲等因素影響，10月CPI明顯回升;而受國(guó)際輸入性因素疊加國(guó)內(nèi)主要能源和原材料供應(yīng)偏緊，PPI同比再創(chuàng)歷史新高。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10日發(fā)布2021年10月份 CPI和PPI月度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，CPI上漲1.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn);PPI同比上漲13.5%，漲幅比上月擴(kuò)大2.8個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，一是食品價(jià)格上漲，其中蔬菜價(jià)格出現(xiàn)較大幅度提高，同時(shí)豬肉價(jià)格環(huán)比降幅大幅收窄，也有助于食品價(jià)格企穩(wěn)提高;二是受原油等大宗商品價(jià)格上漲影響，上游價(jià)格部分傳導(dǎo)至下游，非食品和服務(wù)類價(jià)格提升較多。預(yù)計(jì)年內(nèi)CPI呈整體提高趨勢(shì)，但漲幅溫和。

三季度以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸顯現(xiàn)，與此同時(shí)，在供給約束下，PPI不斷創(chuàng)下新高。業(yè)內(nèi)擔(dān)憂，如果需求低迷，PPI居高不下，中下游企業(yè)被擠壓，經(jīng)濟(jì)已有的風(fēng)險(xiǎn)顯著加快暴露，經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)一種“增速偏低、價(jià)格偏高、效益下降、風(fēng)險(xiǎn)增大”的“類滯脹”不利局面。

對(duì)此，付凌暉15日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上回應(yīng)稱，總的來看，由于三季度受到疫情和汛情等因素的沖擊，經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，同時(shí)國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲帶來的輸入性影響和國(guó)內(nèi)部分能源、原材料產(chǎn)品的供給偏緊，也造成了工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格漲幅擴(kuò)大。“看起來好像出現(xiàn)了一些滯脹的表象。但是這種情況是受到短期沖擊因素造成的，是一種階段性的狀況。”

PPI向CPI傳導(dǎo)時(shí)間拉長(zhǎng)

市場(chǎng)對(duì)本輪通脹的一大關(guān)注點(diǎn)是，PPI將在多大程度上向下游傳導(dǎo)。近來由于成本持續(xù)上漲，部分下游生產(chǎn)企業(yè)開始漲價(jià)。

伍超明告訴第一財(cái)經(jīng)記者，年初以來，PPI向CPI的傳導(dǎo)就開始了。具體表現(xiàn)為剔除食品和能源的核心CPI、剔除豬肉價(jià)格后的CPI、非食品價(jià)格走勢(shì)，均與PPI高度同步。

粵開證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀分析師羅志恒分析，為保住市場(chǎng)份額，下游廠商能夠忍受短期的利潤(rùn)下降乃至虧損;但當(dāng)全行業(yè)虧損、部分廠商被迫退出，成本上升便會(huì)導(dǎo)致商品提價(jià)或降低質(zhì)量。受原材料、包裝、運(yùn)輸?shù)瘸杀旧仙绊懀?span id="zzzzz5z" class="keyword">近期調(diào)味品已紛紛漲價(jià)，上游PPI終將傳導(dǎo)至下游CPI。

中信證券表示，原油價(jià)格對(duì)居民消費(fèi)品價(jià)格的傳導(dǎo)，已經(jīng)通過影響農(nóng)用工業(yè)品價(jià)格和交通通信價(jià)格兩個(gè)渠道發(fā)生了。受農(nóng)藥、化肥價(jià)格帶動(dòng)，10月食品價(jià)格中的淡水魚、雞蛋和食用植物油分別漲價(jià)18.6%、14.3%和9.3%;原油價(jià)格持續(xù)處于高位，導(dǎo)致汽油和柴油漲價(jià)超過30%，最終反映在CPI中交通通信價(jià)格上漲7%。

中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副理事長(zhǎng)劉世錦日前在鋼鐵高質(zhì)量發(fā)展高峰論壇上表示，此前的初期預(yù)判是，中長(zhǎng)期大宗商品供求關(guān)系的基本面并未有大的改變，多數(shù)人認(rèn)為PPI上漲是短期的，并且向CPI傳導(dǎo)有限，但實(shí)際情況是上漲的時(shí)間在明顯拉長(zhǎng)，主要影響因素已經(jīng)由需求側(cè)轉(zhuǎn)向供給側(cè)。

他表示，本輪通脹有全球范圍內(nèi)流動(dòng)性超級(jí)泛濫的背景，美聯(lián)儲(chǔ)過度寬松已超歷史上任何時(shí)期。油價(jià)、房?jī)r(jià)等供給剛性強(qiáng)的產(chǎn)品價(jià)格漲幅較大，芯片短缺還在持續(xù)。

“這些因素是否會(huì)讓上游漲價(jià)向中下游的傳導(dǎo)能力加強(qiáng)，還需要繼續(xù)觀察，目前還好。”劉世錦說。

CPI或?qū)⒈３譁睾蜕蠞q

關(guān)于下階段物價(jià)走勢(shì)，付凌暉表示，我國(guó)糧食生產(chǎn)有望再獲豐收，生豬產(chǎn)能總體恢復(fù)，豬肉價(jià)格同比還在下降，拉低CPI的漲幅。同時(shí)，從工業(yè)和服務(wù)業(yè)供給的整體情況來看，市場(chǎng)供應(yīng)還比較充足，CPI不具備大幅上漲的基礎(chǔ)。綜合這些情況來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，居民消費(fèi)價(jià)格仍將保持溫和上漲的態(tài)勢(shì)。

招商證券認(rèn)為，2022年居民消費(fèi)將呈現(xiàn)“緩慢但卻持續(xù)”的復(fù)蘇狀態(tài)。生豬供需將在2022年下半年趨于平衡，PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)仍局限在燃料等少數(shù)領(lǐng)域，消費(fèi)持續(xù)低迷，CPI并不具備全面上行條件。

羅志恒預(yù)計(jì)，2022年上半年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大，PPI同比下行，CPI同比穩(wěn)定在1.5%左右，貨幣政策將迎來放松的窗口期。

近段時(shí)間以來，國(guó)家層面繼續(xù)加碼保供穩(wěn)價(jià)、擴(kuò)能增產(chǎn)，特別是煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)回落，預(yù)計(jì)后期生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅將有所放緩。疊加基數(shù)抬升，PPI同比或?qū)⒃?1月出現(xiàn)回落。

央行發(fā)布的第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告認(rèn)為，展望未來，國(guó)際疫情仍存在不確定性，但考慮到我國(guó)是全球主要生產(chǎn)國(guó)，經(jīng)濟(jì)自給能力較強(qiáng)，有利于應(yīng)對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲和海外通脹上行的影響?？偟目矗覈?guó)總供給總需求基本穩(wěn)定，央行實(shí)施正常貨幣政策，有利于物價(jià)走勢(shì)中長(zhǎng)期保持穩(wěn)定。

民生銀行首席研究員溫彬表示，總體上看，目前通脹對(duì)貨幣政策的掣肘有限，但國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中的不平衡不均衡因素仍然較多，對(duì)政策調(diào)控的考驗(yàn)也有所加大。宏觀政策要繼續(xù)做好跨周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)政策前瞻性和協(xié)調(diào)性，加大力度提振內(nèi)需，激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，緩解主要能源品供需矛盾，繼續(xù)幫助市場(chǎng)主體應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)的影響，應(yīng)對(duì)好美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向等風(fēng)險(xiǎn)沖擊。

值得一提的是，為緩解物價(jià)上漲對(duì)困難群眾基本生活的影響，時(shí)隔五年，社會(huì)救助和保障標(biāo)準(zhǔn)與物價(jià)上漲掛鉤聯(lián)動(dòng)機(jī)制迎來第三次調(diào)整。

國(guó)家發(fā)改委、民政部、財(cái)政部、人社部等六部委下發(fā)通知，健全價(jià)格補(bǔ)貼聯(lián)動(dòng)機(jī)制，保障對(duì)象適當(dāng)擴(kuò)圍，并提出要將社會(huì)救助和保障標(biāo)準(zhǔn)常態(tài)化調(diào)整與價(jià)格補(bǔ)貼聯(lián)動(dòng)機(jī)制政策銜接，實(shí)現(xiàn)困難群眾基本生活保障水平與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平“同頻共振”，不斷增強(qiáng)困難群眾獲得感、幸福感、安全感。

價(jià)格補(bǔ)貼聯(lián)動(dòng)機(jī)制建立于2011年，是在正常發(fā)放最低生活保障、失業(yè)保險(xiǎn)金等基礎(chǔ)上，額外發(fā)放的一項(xiàng)補(bǔ)貼。這一機(jī)制曾在2014年、2016年經(jīng)歷過兩次調(diào)整。此次調(diào)整延續(xù)了2016年以來的啟動(dòng)條件、層級(jí)和聯(lián)動(dòng)方式，保障對(duì)象略有擴(kuò)圍，相關(guān)事項(xiàng)更加明確、細(xì)化。