本報記者 劉 琪

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在7月1日開(kāi)展100億元7天期逆回購操作后，中國人民銀行(下稱(chēng)“央行”)并未延續以往100億元滾動(dòng)投放節奏，而是連續3個(gè)工作日(7月4日至7月6日)開(kāi)展30億元7天期逆回購操作，這也是自2021年1月27日以來(lái)最低逆回購操作規模。同時(shí)，鑒于7月1日至7月6日共有3700億元逆回購到期，故截至7月6日，央行月初累計實(shí)現凈回籠3510億元。

對此，債市反應強烈。7月4日，國債期貨全線(xiàn)收跌，其中10年期國債期貨主力合約(T2209)下跌0.24%，5年期國債期貨主力合約(TF2209)下跌0.27%；現券收益率則多數上行，其中10年期國債活躍券上行2.25個(gè)基點(diǎn)，至2.8475%。

在分析人士看來(lái)，央行連續開(kāi)展30億元逆回購操作規模，并不意味著(zhù)流動(dòng)性會(huì )趨勢性收緊，對于流動(dòng)性應更多關(guān)注“價(jià)”而非“量”的變化。

財信研究院副院長(cháng)伍超明在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)認為，不應過(guò)度關(guān)注央行操作規模，而更應關(guān)注利率水平，即“價(jià)”比“量”的信號意義更重要。當前DR007(銀行間存款類(lèi)金融機構以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率)水平遠低于7天期逆回購利率，這表明市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，央行貨幣政策依然穩健，取向沒(méi)有發(fā)生變化。

據東方財富Choice數據顯示，截至7月6日15時(shí)，DR007加權平均利率為1.5685%，其近5日加權平均利率為1.6877%，均顯著(zhù)低于當前7天逆回購操作利率(2.1%)。

“當前經(jīng)濟處于復蘇過(guò)程中，但動(dòng)能偏弱，因此還沒(méi)有必要大幅收緊流動(dòng)性。此外，這釋放出央行‘不搞大水漫灌’的信號?！蔽槌餮a充。

浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超認為，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重點(diǎn)在“價(jià)”不在“量”，操作規模較小的核心原因是季初銀行間體系流動(dòng)性合理充裕，資金缺口和流動(dòng)性需求不大，并不代表央行收緊流動(dòng)性。

實(shí)際上，央行早在2021年第一季中國貨幣政策執行報告中就指出，“市場(chǎng)在觀(guān)察央行公開(kāi)市場(chǎng)操作時(shí)，應重點(diǎn)關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)操作利率、中期借貸便利利率等政策利率，以及市場(chǎng)基準利率在一段時(shí)間內的運行情況，而不應過(guò)度關(guān)注央行操作數量，避免對貨幣政策取向產(chǎn)生過(guò)分解讀”。

另?yè)从炽y行間貨幣市場(chǎng)資金面松緊程度的CFETS-NEX人民幣資金面情緒指數(指數從0至100緊張度遞增，50為均衡，超過(guò)50即反映資金緊張)顯示，該指數在6月30日16時(shí)升至65，為6月份最高水平，7月1日8時(shí)45分回落至50，隨后絕大多數時(shí)點(diǎn)均處于50以下，反映出銀行間貨幣市場(chǎng)資金面半年末緊張狀態(tài)在7月初出現緩和。

在李超看來(lái)，當前貨幣政策仍以穩增長(cháng)保就業(yè)為首要目標，維持穩健略寬松的政策基調，核心仍在寬信用。

伍超明認為，下半年貨幣政策需要在穩就業(yè)、穩物價(jià)和穩匯率多重目標中取得平衡，預計總基調將維持穩健偏松，核心聚焦寬信用，重點(diǎn)通過(guò)結構性政策工具加力、穩住房地產(chǎn)融資和配合財政發(fā)力等來(lái)支持信用擴張。