本報記者 劉 琪

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降準“靴子”落地。

3月17日，中國人民銀行（下稱(chēng)“央行”）發(fā)布消息，為推動(dòng)經(jīng)濟實(shí)現質(zhì)的有效提升和量的合理增長(cháng)，打好宏觀(guān)政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。

本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)認為，今年前兩個(gè)月，我國主要經(jīng)濟指標呈現回升向好走勢，但經(jīng)濟回穩的基礎還不穩固，適時(shí)采取降準措施向金融體系釋放長(cháng)期流動(dòng)性，有助于降低銀行機構資金成本，引導金融機構進(jìn)一步加大對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度。

預期之外，情理之中

此次降準頗為超出市場(chǎng)預期。今年3月3日，央行行長(cháng)易綱曾表示，“用降準的辦法來(lái)提供長(cháng)期的流動(dòng)性，支持實(shí)體經(jīng)濟，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個(gè)流動(dòng)性在合理充裕的水平上?！?/p>

這一表述讓市場(chǎng)對降準的預期大幅升溫。不過(guò)，在央行于3月15日超額續作MLF（中期借貸便利）后，市場(chǎng)又普遍認為短期內降準預期兌現的可能性降低。

紅塔證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖對《證券日報》記者表示，“在今年前兩個(gè)月金融數據和經(jīng)濟數據出現好轉之際，央行打出MLF超額續作和降準的組合拳，此舉在市場(chǎng)預期之外?！?/p>

對此，李奇霖認為有以下幾方面原因：一是經(jīng)濟穩增長(cháng)壓力猶存；二是當前銀行間市場(chǎng)資金運行中樞抬升、資金利率波動(dòng)加??；三是當前銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性存在結構性壓力。為了使信貸增長(cháng)有一定的持續性，降低信貸投放的波動(dòng)性，有必要通過(guò)降準的方式彌補流動(dòng)性缺口。

“從近期公布的各項數據來(lái)看，我國經(jīng)濟運行整體向好，但仍處于持續恢復態(tài)勢，需要宏觀(guān)調控政策持續發(fā)力，為實(shí)體經(jīng)濟回暖提供更多助力。今年政府工作報告也提出‘穩健的貨幣政策要精準有力’，再結合易綱的表述來(lái)看，此次降準既在市場(chǎng)預期之外，也在情理之中?！敝袊y行研究院研究員梁斯對《證券日報》記者表示。

東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示，本次降準為全面降準，估計將向銀行體系釋放長(cháng)期資金5000億元至5300億元，每年為銀行節約成本56億元至60億元。

發(fā)揮多方面積極作用

央行在超額續作MLF的同時(shí)，通過(guò)降準來(lái)釋放中長(cháng)期流動(dòng)性，無(wú)疑有助于緩解資金面緊張態(tài)勢。同時(shí)，這也將直接增強銀行放貸能力。

“本次降準釋放穩貨幣信號，這將有助于穩定市場(chǎng)預期，為推動(dòng)經(jīng)濟回升提供有利的貨幣金融環(huán)境?！蓖跚啾硎?，今年以來(lái)，信貸市場(chǎng)供需兩旺，推動(dòng)前兩個(gè)月新增信貸強勁增長(cháng)。本次降準落地后，將在流動(dòng)性方面直接支持銀行信貸投放，滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)主體信貸需求。預計3月份新增信貸有望保持較大規模的同比多增態(tài)勢，其中企業(yè)貸款將繼續成為多增主力；伴隨樓市逐步企穩，居民消費較快反彈，居民貸款也有望出現回升勢頭。

與此同時(shí)，降準能有效降低金融機構資金成本。溫彬稱(chēng)，近幾個(gè)月來(lái)，雖然MLF延續加量投放，但價(jià)格偏高，不利于降低融資成本。在當前銀行業(yè)負債成本承壓、凈息差持續收窄至歷史低位的情況下，央行適時(shí)降準，有助于更好地激發(fā)實(shí)體融資需求，穩經(jīng)濟、降成本，并有效緩解銀行負債和經(jīng)營(yíng)壓力，增強經(jīng)營(yíng)穩定性和抗風(fēng)險能力。

此外，在不少分析人士看來(lái)，降準將對房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生利好?！?月份至2月份房地產(chǎn)銷(xiāo)售、投資、新開(kāi)工等指標全面改善，但仍為負增長(cháng)，未來(lái)恢復仍存不確定性，房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩定仍需政策加力護航?！必斝叛芯吭焊痹洪L(cháng)伍超明對《證券日報》記者表示，通過(guò)降準來(lái)保持流動(dòng)性合理充裕，有利于滿(mǎn)足房企和居民的合理融資需求。

于資本市場(chǎng)而言，李奇霖認為，此次降準有助于抬升市場(chǎng)的風(fēng)險偏好，利好股票市場(chǎng)。

短期內降息必要性不高

隨著(zhù)降準落地，市場(chǎng)普遍認為，短期內降息的可能性進(jìn)一步降低。

“受人民幣匯率、其他主要經(jīng)濟體加息空間與節奏的不確定性等因素制約，以及目前經(jīng)濟形勢向上向好、社會(huì )預期穩定、發(fā)展信心提振等積極因素不斷積累，短期來(lái)看降息的必要性和迫切性不高?！敝倭柯?lián)行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監龐溟對《證券日報》記者表示。

王青認為，降準落地并不意味著(zhù)貨幣政策進(jìn)一步朝著(zhù)寬松方向調整，短期內實(shí)施政策性降息的可能性較小。作為逆周期調節的重要政策工具，降息往往發(fā)揮“雪中送炭”作用，無(wú)論我國以往的貨幣政策操作還是其他國家的貨幣政策實(shí)踐，都極少在經(jīng)濟進(jìn)入回升過(guò)程后，通過(guò)實(shí)施降息助力經(jīng)濟更快上行。因此，在一季度經(jīng)濟回升勢頭已經(jīng)確立的背景下，下調政策利率的必要性不高。

央行指出，將“精準有力實(shí)施好穩健貨幣政策，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，保持貨幣信貸總量適度、節奏平穩，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應量和社會(huì )融資規模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，更好地支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，著(zhù)力推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”。

國金證券趙偉團隊認為，更好地發(fā)揮貨幣政策工具總量和結構的雙重功能下，結構性引導或是未來(lái)政策重心。央行在2月份發(fā)布的《2022年第四季度中國貨幣政策執行報告》也明確強調，“加大宏觀(guān)政策調控力度”“穩健的貨幣政策要精準有力”，或指向穩增長(cháng)財政加力、貨幣配合，更加側重結構性引導。

“本次降準在推動(dòng)銀行繼續以較低成本向市場(chǎng)主體提供更多信貸支持的同時(shí)，也釋放了引導經(jīng)濟較快回升的明確信號。這意味著(zhù)在當前物價(jià)形勢穩定的背景下，宏觀(guān)政策的主要目標是推動(dòng)GDP增速較快反彈?！蓖跚啾硎?，本次降準還表明，在通脹穩定的背景下，我國貨幣政策有充分條件保持獨立性。