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2022年，國內居民部門(mén)新增存款17.84萬(wàn)億元，較2021年全年新增規模大幅上升80.20%。居民部門(mén)的超額儲蓄主要來(lái)源于消費和地產(chǎn)領(lǐng)域的溢出以及2022年底銀行理財的贖回。如此大規模的超額儲蓄，未來(lái)能否釋放出來(lái)？又會(huì )流向哪些領(lǐng)域？

從房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看，在“保交樓”專(zhuān)項借款逐步落地、下調住房公積金貸款利率以及首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調整機制建立等因素影響下，未來(lái)有望進(jìn)一步釋放合理住房需求并提振居民購房意愿。但從另一方面看，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)需求和供給動(dòng)能仍較為薄弱，短期內超額儲蓄向樓市大規模流動(dòng)可能性不高。在上述因素疊加下，超額儲蓄回流房地產(chǎn)市場(chǎng)的規?？赡茌^為有限。

從消費市場(chǎng)來(lái)看，雖然今年開(kāi)年以來(lái)各類(lèi)消費數據表現良好，但考慮到居民消費行為具有階段獨立性，超額儲蓄向超額消費的轉化有限。同時(shí)，消費的結構性特征更為明顯。接觸性服務(wù)業(yè)復蘇勢頭強勁，但商品消費尤其是中低端產(chǎn)品的彈性受限，短時(shí)間內對消費數據支撐作用不強。隨著(zhù)消費場(chǎng)景逐步恢復和經(jīng)濟基本面改善，預計能夠帶動(dòng)更多預防性?xún)π钕蛳M轉化。

從金融市場(chǎng)來(lái)看，2022年金融市場(chǎng)震蕩幅度較大，部分投資者受此影響，風(fēng)險偏好走低，并將更多資金投向低風(fēng)險產(chǎn)品。隨著(zhù)資本市場(chǎng)行情修復，以及金融市場(chǎng)各類(lèi)產(chǎn)品不斷豐富完善，投資者的選擇更加多元，防御性存款、低風(fēng)險類(lèi)投資占比將下滑。不過(guò)，考慮到我國居民投資風(fēng)格以及低風(fēng)險品種本身也是資產(chǎn)配置的重要一部分，未來(lái)此類(lèi)產(chǎn)品依然會(huì )占據相當大的一部分市場(chǎng)。

值得注意的是，現階段各類(lèi)銀行理財能滿(mǎn)足不同風(fēng)險偏好居民的需求，銀行理財對超額儲蓄的吸納能力將逐步加強。對流動(dòng)性偏好較強且追求安全的資金來(lái)說(shuō)，目前銀行的現金理財產(chǎn)品在保證流動(dòng)性和安全性?xún)?yōu)勢的同時(shí)，也具備更高收益。銀行理財市場(chǎng)在經(jīng)歷去年贖回潮風(fēng)險后迅速企穩，各類(lèi)迎合居民風(fēng)險穩定和收益需求的新型產(chǎn)品相繼推出。雖然銀行理財市場(chǎng)短期內規模不會(huì )迅速反彈，但今年下半年后，整體規模有望恢復至2022年中的水平。

對于已經(jīng)形成的“超額儲蓄”，加速向投資、消費轉化，還需要進(jìn)一步完善配套措施。比如，多渠道增加城鄉居民收入，進(jìn)一步完善社會(huì )保障體系建設，穩妥處理養老、醫療、教育等問(wèn)題，改善居民消費預期和投資意愿。同時(shí)，積極打造消費新場(chǎng)景，創(chuàng )新消費業(yè)態(tài)和模式，鼓勵企業(yè)改進(jìn)產(chǎn)品，滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，推進(jìn)消費提質(zhì)升級，提供更多真正滿(mǎn)足居民需求的產(chǎn)品或服務(wù)。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家 明 明）